تقویت استراتژی سرمایه گذاری مومنتوم: استفاده از اهرم، بیش‌اهرمی و کم‌اهرمی و نرخ رشد دارائی‌ها
محورهای موضوعی : بورس اوراق بهادار
داود شهبازی
1
,
احمد یعقوب نژاد
2
,
غلامرضا زمردیان
3
,
مهدی معدن چی زاج
4
,
شادی شاهوردیانی
5
1 - گروه مدیریت مالی، واحد علوم و تحقیقات تهران، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
2 - گروه حسابداری، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران( مدرس مدعو واحد علوم و تحقیقات تهران)
3 - گروه مدیریت مالی، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
4 - گروه مدیریت مالی، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
5 - گروه بازرگانی، واحد شهر قدس، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
کلید واژه: استراتژی سرمایه‌گذاری ", " سبد تک‌معیاره ", "سبدترکیبی ", " بیش‌اهرمی و کم‌اهرمی,
چکیده مقاله :
تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری بر اساس مفاهیم مالی مورد بررسی قرار می‌گیرند که بر مبنای فرضیه بازار کارا استوار هستند. با توجه به تایید عدم کارایی کامل بازار سرمایه ایران، انتظار کسب بازده‌های بیشتر وجود دارد. در این تحقیق با مبنا قراردادن استراتژی سرمایه‌گذاری مومنتوم (که توان کسب بازدهی آن در مطالعات مختلف تایید گردیده) و ترکیب آن با سایر عوامل موثر در ارزش شرکت و کسب بازده، به دنبال معرفی سبدهای سرمایه‌گذاری هستیم. بر این اساس تعداد 119 شرکت در بازه زمانی 1388 تا 1400 در سه دوره کوتاه مدت سه و شش ماهه و میان مدت یک ساله مورد بررسی قرار گرفت. بر اساس یافته‌ها میانگین بازده به دست آمده از تشکیل پرتفوی‌های مختلف ترکیبی در همه دوره‌ها مثبت و بازده سبدهای ترکیبی از سبدهای تک معیاره بالاتر بوده‌اند. راهبرد سرمایه‌گذاری مبتنی بر نرخ رشد دارائی‌ها و مومنتوم در دوره‌های کوتاه مدت سه و شش ماهه و میان مدت یک ساله دارای بیشترین میانگین بازدهی و سپس راهبرد متنبی بر بیش‌اهرمی و کم‌اهرمی و مومنتوم و نهایتاً راهبرد مبتنی بر اهرم و مومنتوم بیشترین میانگین بازدهی را در طی دوره مورد بررسی داشتند.
Investment decisions are examined based on financial concepts that are based on the efficient market hypothesis. Considering the confirmation of the complete inefficiency of Iran's capital market, there is an expectation of obtaining more returns. In this research, we seek to introduce investment portfolios based on the momentum investment strategy (which has been confirmed in various studies) and its combination with other factors affecting the company's value and profitability. Based on this, 119 companies were investigated in the period of 1388 to 1400 in three short-term periods of three and six months and medium-term of one year. According to the findings, the average returns obtained from the formation of different combined portfolios are positive in all periods and the returns of the combined portfolios are higher than the single-criteria portfolios. The investment strategy based on the asset growth rate and momentum in the short-term periods of three and six months and the medium-term of one year has the highest average return, then the strategy based on over-leverage and under-leverage and momentum and finally the strategy based on leverage
_|1) فدائی‌نژاد، محمداسماعیل، صادقی (1390) بررسي روانشناسي اعداد و پديده تجمع قيمت‌ها در بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی، شماره 31، دوره 73.
2) نیکومرام، هاشم، سعیدی، رهنمای رودپشتی، معدنچی (1394) سرعت تعدیل قیمت اوراق بهادار روشی برای ارزیابی بیش واکنشی و کم واکنشی سرمایه‌گذاران و کارایی بازارهای مالی: رویکردها ، مدل‌ها و نتایج، فصلنامـه علمي پژوهشي دانش سرمايه‌گـذاري، سال 4، شماره 14.
3) بدری، احمد، فتح‌الهی، (1392) مومنتوم بازده: شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران ، فصلنامـه علمي پژوهشي دانش سرمايه‌گـذاري، سال 3، شماره 9.
4) افلاطونی، عباس، بختیاروند (1396) نقش کیفیت افشا و کیفیت اقلام تعهدی در کاهش انحراف از سطح بهینۀ ساختار سرمایه، مدیریت دارایی و تامین مالی، دوره 5، شماره 4.
5) بدری، احمد، دولو، آقاجانی (1397) منبع ايجاد مومنتوم؛ شواهدی از نحوه تعديل ريسک، چشم انداز مدیریت مالی، شماره 23، پائیز 97.
6) بحری‌ثالث، جمال، پاک‌مرام، افروزیان آذر، قادری، (1397) رابطه پرتفوی سود دیدگان و زیان دیدگان بر پایه نرخ نگهداری سهام توسط سرمایه گذاران نهادی با سودهای مومنتوم و معکوس، فصلنامـه علمي پژوهشي دانش سرمايه‌گـذاري، دوره 7، شماره 28.
7) نیکبخت، محمدرضا، مرادی (1384) ارزیابی واکنش بیش از اندازه سهامداران عادی در بورس اوراق بهادار تهران، مطالعات تجربی حسابداری مالی، شماره 9، دوره 3.
8) تیموری آشتیانی، علی، حمیدیان، جعفری (1401) ارائه مدل بهینه برای انتخاب سهام مبتنی بر استراتژی‌های معاملاتی مومنتوم، معکوس و هیبریدی با استفاده از الگوریتم GWO، فصلنامه تحقیقات مالی، شماره 4، دوره 24.
9) میرمحمدی، سیدمحمد، کاظمی (1402) پیش‌بینی بازده سهام از دیدگاه مدل ترکیبی، کنکاش مدیریت و حسابداری، شماره 8.
10) حیدری، حمیدرضا، فرزانگان (1400) بررسی بی قاعدگی نوسان‌پذیری غیر سیستماتیک، دانش حسابداری مالی، دوره 8، شماره 2.
11) مکی‌پور، امین‌اله، دستگیر، (1396) طالعات بنیادی دراستراتژی مبادالت تکنیکال از طریق ترکیب جریان نقد عملیاتی با مومنتوم و معکوس، فصلنامه علمي پژوهشي دانش مالي تحليل اوراق بهادار، سال 10، شماره 36.
12) رهنمای‌رودپشتی، فریدون، صالحی (1389)، مکاتب و تئوری های مالی و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی (تهران مرکز).
13) راعی، رضا، پویان‌فر (1400)، مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته، سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی دانشگاه‌ها (سمت).
14) Carlos Forner, Yaz Gülnur Muradoglu, Sheeja Sivaprasad (2018), Enhancing momentum investment strategy using leverage, Journal of Forecasting, Volume37, Issue5.
15) Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (2001), Profitability of omentum Strategies: An Evaluation of Alternative Explanations, The Journal of finance, vol lvi no 2.
16) Cooper, Huseyin Gulen, and Michael J. Schill (2008), Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns, , The Journal of finance, vol LXIII no 4.
17) Christina J. Synn, Christopher D. Williams (2022), Financial reporting quality and optimal capital structure, The Journal of business finance and accounting, Volume 50, Issue 5-6.
18) Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. (2005). Financing decisions: Who issues stock? Journal ofFinancial Economics 76.
19) Galariotis, E. C., (2010), What should we know about momentum investing?. Journal of Multinational Financial Management, 17.
20) Foster, K. R., & Kharazi, A., (2007), Contrarian and momentum returns on Tehran Stock Exchange. The Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 17(5).
21) Synn, C., Williams, C. (2015). Financial reporting quality and optimal capital structure. The 8th CAPANA annual research conference.
22) Asquith, Paul, (1983), Merger bids, uncertainty, and stockholder returns, Journal of Financial Economics 11.
23) Swinkels, L., (2004), Momentum investing: A survey. Journal of Asset Management, 5.
24) Naranjo, A., & Porter, B., (2007), Including emerging markets in international momentum investment strategies. Emerging Markets Review, 8.
25) Lee, C. M. C., Swaminathan, B., (2000), Price momentum and trading volume. Journal of Finance, 55(5).
26) Lewellen, J., (2002), Momentum and autocorrelation in stock returns. Review of Financial Studies, 15.
27) Rouwenhorst, G.K., (1998), International momentum strategies. Journal of Finance, 53.
28) Jegadeesh, N., & Titman, S., (1993), Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. Journal of Finance.
29) Hong, H., & Stein, J., (1999), A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets. Journal of Finance, 54.
30) Hirshleifer, David, Kewei Hou, Siew Hong Teoh, and Yinglei Zhang, (2004), Do investors overvalue firms with bloated balance sheets? Journal of Accounting and Economics 38.
31) Matthias X. Hanauer, Steffen Windmüller, (2023), Enhanced momentum strategies, Journal of Banking & Finance, Volume 148.
32) Hosun Ryou, Han Hee Bae, Hee Soo Lee, Kyong Joo Oh, (2020), Momentum Investment Strategy Using a Hidden Markov Model, Sustainability, Volume 12 ,Issue 17.
33) Xiaoyue Chen, Bin Li & Andrew C. Worthington, (2023), Realised volatility and industry momentum returns, humanities and social sciences communications, umber: 287.
|_
