بررسی صرف ریسک واریانس در بازار قراردادهای اختیار سکه ایران

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

وحید میرزایی بادیزی ¹ , نفیسه بهرادمهر ²

1 - دانشجوی دکترای دانشکده اقتصاد دانشگاه تهران، تهران، ایران
2 - گروه اقتصاد پولی مالی و اسلامی، دانشکده اقتصاد، دانشگاه تهران

تاریخ دریافت : 1397/10/20 تاریخ پذیرش : 1397/12/21 تاریخ انتشار : 1398/02/01

کلید واژه: بلک-شولز, صرف ریسک تلاطم, بازار اختیار سکه. طبقه بندی JEL : G14, G17, G20,

چکیده مقاله :

در این مقاله، صحت‌وسقم وجود رابطه برابری اختیار خرید-اختیار فروش برای 8 قرارداد مورد بررسی قرار گرفته‌است. شواهد این پژوهش حاکی از این است که این برابری در 6 قرارداد وجود نداردو لذا فرصت آربیتراژ وجود دارد. در مرحله بعد با استفاده از فرمول بلک-شولز، 8 قرارداد منتشره در این بازار ارزش‌گذاری شده است. تلاطم واقعی از داده‌های تاریخی و تلاطم القایی از فرمول بلک-شولز با استفاده از روش‌ها و الگوریتم‌های عددی محاسبه‌شده است. مانایی صرف ریسک تلاطم در تمام قراردادها مورد بررسی قرار گرفت و ملاحظه شد که در 7 قرارداد می‌توان گفت که صرف ریسک تلاطم مانا است. ضریب همبستگی نرخ بازده مازاد در بازار سکه و صرف ریسک تلاطم برای همه قراردادهای مورد بررسی منفی بوده است. این نشان از معکوس بودن حرکت صرف ریسک تلاطم و بازده مازاد در بازار اختیار سکه است.اگر تلاطم واقعی بازار بیش‌تر از مقدار انتظاری آن توسط سرمایه‌گذاران باشد، بازده سکه در بازار آنی نیز افزایش می‌یابد.همچنین به دلیل نوسانات صعودی قیمت در بازار آنی سکه، اختیار فروش در بازار قراردادهای اختیار به‌سرعت ارزش خود را از دست می‌دهد.لذا در چنین شرایطی، خرید اختیار فروش پیشنهاد نمی‌گردد. In this study, it is checked if put-call parity exists in 8 gold coin option contracts. According to the results, put-call parity does not exist between 6 contracts and there is not arbitrage opportunity. In the next step, these 8 option contracts have been evaluated, using Black-Scholes formula. Realized and implied volatility have been extracted from historical data and Black-Scholes formula, respectively, using numerical methods and algorithms. Volatility risk premium in 7 contracts is stationary according to stationarity test results. Correlation coefficient between excess return and volatility risk premium is negative for all considered contracts in gold coin options market. It means that there is a negative relationship between volatility risk premium and excess return. The more realized volatility of market will get greater than implied volatility, the more gold coin return increases in spot market. Due to increasing gold coin price in spot market, put option price decreases in options market. So it will not be suggested investing in put options, under these circumstances. Keywords: Black-Scholes, Volatility risk premium, Gold coin options market JEL Classification: G14, G17, G20

منابع و مأخذ:

1)     درخشان، مسعود (1390)، مشتقات و مدیریت ریسک در بازارهای نفت، تهران: انتشارات موسسه مطالعات بین‌المللی انرژی، چاپ دوم.

2)     سیدی‌نیا، سیداکبر، معصومی‌نیا، علی (1390)، بررسی فقهی قرارداد احتیار معامله، فصلنامه علمی پژوهشی اقتصاد اسلامی، 40 (4)، صص 145-178.

3)     عبدالهی عزت آبادی، محمد، نجفی، بهاالدین (1386)، بررسی احتمال مشارکت کشاورزان و تجار در بازارهای آتی و اختیار معامله محصولات کشاورزی در ایران: مطالعه موردی پسته، مجله اقتصاد کشاورزی و توسعه، 57 (1)، صص 105-130.

4)     قاسمی، فاطمه، رنجبر فلاح، محمدرضا، ابوالحسنی، اصغر، موسویان، سیدعباس، ندری، کامران (1393)، ارائه مدل قیمت‌گذاری قرارداد اختیار خرید در مالی اسلامی، 1(3)، صص 121-151.

5)     نیسی، عبدالساده، ملکی، بهروز، رضاییان، روزبه (1395)، تخمین پارامترهای مدل قیمت‌گذاری اختیار معامله اروپایی تحت دارایی پایه با تلاطم تصادفی با کمک رهیافت تابع زیان، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 28 (3)، صص 91-115.

6)      هال، جان (1384)، مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک، ترجمه سجاد سیاح و علی صالح‌آبادی، تهران: گروه رایانه تدبیرپرداز.

7)      Black, Fischer and Myron Scholes (1973), “The Pricing of Options and Corporate Liabilities”, Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 3.

8)      Merton, Robert C. (1973), “Theory of Rational Option Pricing”, The Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 4, No. 1.

9)      Ball, Clifford A., Walter N. Torous and Adrian Tschoegl (1985), “An empirical investigation of the EOE gold options Market”, Journal of Banking and Finance, Vol. 9, p. 101-113.

10)  Bollerslev, T., G. Tauchen, and H. Zhou (2009). “Expected stock returns and variance risk premia”. The review of Financial studies vol.22, No. 11, pp. 4463-4492.

11)  Ornelas, Jose and  Roberto Baltieri Mauad (2017), “Volatility risk premia and future commodity returns”, Journal of International Money and Finance.

12)  Wu, Liuren, and Peter Carr (2016) , “Analyzing volatility risk and risk premium in option contracts: A new theory”, Journal of Financial Economics, Vol. 120, No. 1., P 1-20.

13)  French, Kenneth R., William Schwert and Robert F. Stambaugh (1987), “Expected stock returns and volatility”, Journal of Financial Economics, Vol. 19, No. 1., P 3-29.

 

یادداشت‌ها