پویایی‌های نسبت بهینه پوشش ریسک در بازارهای سهام و طلا: رهیافت VAR-DCC-GARCH

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

امین حاتمی ¹ (دانشجوی دکتری علوم اقتصادی دانشگاه پیام نور، تهران .تهران، ایران.)
تیمور محمدی ² (دانشیار گروه اقتصاد دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، تهران.ایران)
فرهاد خداداد کاشی ³ (استادگروه اقتصاد دانشگاه پیام نور، تهران. تهران، ایران.)
اصغر ابوالحسنی هستیانی ⁴ (دانشیار گروه اقتصاد دانشگاه پیام نور،تهران، تهران.ایران.)

تاریخ دریافت : 1397/07/16 تاریخ پذیرش : 1397/09/18 تاریخ انتشار : 1397/12/01

کلید واژه: G11, واژه‌های کلیدی:نسبت بهینه پوشش ریسک, وزن بهینه دارایی‌ها. طبقه بندی JEL: G10,

چکیده مقاله :

این پژوهش به محاسبه نرخ بهینه پوشش ریسک سرمایه گذاری در بازار سهام با استفاده از سرمایه گذاری در بازار طلا می پردازد. الگوی مورد استفاده VAR-DCC-GARCH می باشد.برای محاسبه این نسبت از داده های روزانه قیمت سکه طلای تمام بهار آزادی و شاخص قیمت بازار سهام تهران طی دوره 13فروردین1388 تا 28اسفند ١٣95در ایران استفاده می شود.نتایج بدست آمده از پویایی نرخ بهینه پوشش ریسک نشان می دهد این نسبت طی دوره 1388 تا 1392 افزایش و طی دوره1392 تا 1395 یک تغییر رژیم در روند این نسبت رخ داده و کاهش یافته و بهینگی حکم می نموده که سرمایه گذاران برای پوشش ریسک سرمایه گذاری در بازار سهام،از سرمایه گذاری در بازار طلا استفاده نمایند و طلا را به عنوان یک کالای همراه با دارایی سهام در سبد دارایی در نظر بگیرند. This study has attempted to calculate the optimal hedge ratio for investment in the stock market by investing in the gold market, with VAR-DCC-GARCH approach. To calculate this ratio, we used the daily price of gold coins and the price index of Tehran stock market during the period of April 2, 2009 to March 18, 2017 in Iran.The results obtained from the optimal dynamics hedge ratio showed that this ratio has increased during the period from 2009 to 2013, and decreased during the period from 2013 to 2016, and a change in the regime has observed during the whole period. Optimality, dictates that investors should invest in gold market and consider gold as an item together with stock assets in their portfolio in order to cover the risk of investing in the stock market. Keywords: Optimal Hedge Ratio, Optimal Portfolio Weights JEL Classification: G10،G11

منابع و مأخذ:

1)   اربابی،فرزین(1397)پیش بینی تلاطم بازدهی سکه طلا در بازار دارایی های مالی،فصلنامه اقتصاد مالی،سال دوازدهم،شماره 43،صص 192-179.

2)   اسکندری،حمید،رستمی،علی اصغر،حسین زاده ،کاشان(1394) نسبت بهینه پوشش ریسک ارز با استفاده از قرار داد آتی طلا در بازار مالی ایران،مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار،شماره 25 ،صص 40-21.

3)   بهرامی،جاوید،میرزاپور،اکبر(1391) نسبت بهینه پوشش ریسک در قرار داد های آتی سکه بهار آزادی مورد معامله در بورس کالای ایران،فصلنامه پژوهش ها و سیاست های اقتصادی،سال بیستم،شماره 64،زمستان،صص 206-175.

4)   سجاد،رسول،طروسیان،آدنا(1393) نسبتبهینهپوششریسکنرخارزبهوسیلهقراردادهایآتیسکهطلادرایران،فصلنامهعلمیپژوهشیدانشسرمایهگذاری،سالسوم،شمارهدوازدهم،صص 24-1.

5)   فتاحی،شهرام،خدامرادی،مرتضی سحاب،ایوتوند،میثاق(1396) بررسیرابطههمبستگیشرطیبینبازارهایمالیایران باتأکیدبراثرحافظهبلندمدتوعدمتقارن،فصلنامه اقتصاد مالی،سال یازدهم،شماره 40،صص 51-25.

6)    کریمی،محمد شریف،حیدریان،مریم، دهقان جبارآبادی،شهرام (1397) تحلیل اثرات سرریز بین بازارهای نفت و بورس اوراق بهادار تهران در طول مقیاس های چندگانه زمانی:(با استفاده از مدل VAR-GARCH-BEKK بر پایه موجک)،فصلنامه اقتصاد مالی،شماره 42، صص 46-25

7)      Agnolucci, P. )2009(. Volatility in Crude Oil Futures: a Comparison of the Predictive Ability of GARCH and Implied Volatility Models. Energy Economics 31, 316–321.

8)      Arouri, M.H., Lahiani, A and Nguyen, D.K. ) 2015(. World Gold Prices and Stock Returns in China:Insights for Hedging and Diversification Strategies. Economic Modelling 44, 273-282.

9)      Arouri, M., Jouini, J and Nguyen, D.K. )2011(. Volatility Spillovers between Oil Prices and stock Sector Returns: Implications for Portfolio Management. Journal of International Money and Finance 30, 1387-1405.

10)   Bollerslev, T. )1990(. Modelling the Coherence in Short-Run Nominal Exchange Rates: a Multivariate Generalized ARCH Approach. Review of Economics and Statistics 72, 498–505.

11)   Baur, D.G. )2012(. Asymmetric Volatility in the Gold Market. The Journal of Alternative Investments 14, 26-38.

12)   Chang, C-L., McAleer, M and Tansuchat, R. )2011(. Crude Oil Hedging Strategies Using Dynamic Multivariate GARCH. Energy Economics 33, 912-923.

13)   Castellino, M. (1990). Minimum-Variance Hedging with Futures Re-visited".Journal of Portfolio Management 16,74-80

14)   Chkili,W. (2016). Dynamic Correlations and Hedging Effectiveness between Gold and Stock Markets: Evidence for BRICS Countries, Research in International Business and Finance, 38,22-34

15)   Ederington,l.h. (1976). the Hedging Performance of the New Future Market,Journal of Finance 34,150-170

16)   Ewing, B.T and Malik, F. )2013(. Volatility Transmission between Gold and Oil Futures under StructuralBreaks. International Review of Economics and Finance 25, 113-121.

17)   Engle, R.F. ) 2002(. Dynamic Conditional Correlation: a Simple Class of Multivariate GARCH Models. Journal of Business and Economic Statistics 20, 339–350.

18)   Engle, R.F and Kroner, K.F. )1995(. Multivariate Simultaneous Generalized ARCH. Econometric Theory 11, 122–150.

19)   Hill,J and Schneeweis,T. (1982).the Hedging Effectivenss of Foreign Currency Futures,Journal of Financial Research 1,95-104.

20)   Hassan, H and Malik, F. )2007(. Multivariate GARCH Model of Sector Volatility Transmission. Quarterly Review ofEconomics and Finance 47, 470–480.

21)   Johnson, L. (1960). The Theory of Hedging and Speculation in Commodity Futures, Review of Economic Studies 27, 139-151.

22)   Joy, M.  )2011(. Gold and the US Dollar: Hedge or Haven. Finance Research Letters 8, 120-131.

23)   Kang, S.H., Kang, S.M and Yoon, S.M. )2009(. Forecasting Volatility of Crude Oil Markets. Energy Economics 31,119–125.

24)   Kroner, K.F and K.Ng, V. )1998(. Modeling Asymmetric Movements of Asset Prices. Review of Financial Studies 11, 844-871.

25)   Kroner, K.F and Sultan, J. )1993(. Time-Varying Distributions and Dynamic Hedging with Foreign CurrencyFutures. Journal of Financial and Quantitative Analysis 28, 535-551.

26)   Ku, Y.H., Chen, H and Chen, K. ) 2007(. On the Application of the Dynamic Conditional Correlation Model in Estimating Optimal Time-Varying Hedge Ratios. Applied Economics Letters 7, 503–509.

27)   Kumar, D. )2014(. Return and Volatility Transmission Between Gold and Stock Sectors: Application of Portfolio Management and Hedging Effectiveness. IIMB Management Review 26, 5-16.

28)   Ling, S and McAleer, M. ) 2003(. Asymptotic Theory for a Vector ARMA-GARCH Model. Econometric Theory 19,278-308.

29)   Myers, R. J. and Thompson, S.R. (1989). Generalized Optimal Hedge Ratio Estimation, American Journal of Agricultural Economics 71, 858-867.

30)   Myers, R. J. (1991). Estimating Time-Varying Hedge Ratios on Futures Markets,Journal of Futures Markets 11 , 39-53.

31)   Roberdo, J.C. )2013(. Is Gold a Safe Haven or Hedge for the US Dollar? Implications for RiskManagement. Journal of Banking and Finance 37, 2665-2678.

32)   Witt, H. J., Schroeder, T.C. and Hayenga, M. L. (1987). Comparison of Analytical Approaches for Estimating Hedge Ratios for Agricultural Commodities, Journal of Futures Markets 7, 135-146

33)   Working, H. (1953). Futures Trading and Hedging, American Economic Review 43,314-343

 

یادداشت‌ها