رفتار گله‌ای صنایع در تصمیم‌گیری های مالی
محورهای موضوعی : اقتصاد مالی
مهدیه رضاقلی زاده
1
,
مجید آقایی
2
,
سمانه شعبان زاده
3
1 - عضو عیات علمی گروه اقتصاد دانشگاه مازندران
2 - عضو هیات علمی دانشگاه مازندران
3 - دانشگاه مازندران
کلید واژه: رفتارگلهای , تصمیم گیری مالی, ساختار سرمایه , پراکندگی مطلق مقطعی (CSAD),
چکیده مقاله :
با توجه به این که مطالعه ماهیت رفتارگلهای در تصمیم گیری های مالی، می تواند در ایجاد کارایی در بازارهای مالی موثر واقع شود، در پژوهش حاضر، وجود رفتارگلهای در تصمیم گیری های مربوط به تامین مالی صنایع منتخب فعال در بورس اوراق بهادار تهران ( طی دوره زمانی 1400-1394 مورد آزمون و بررسی قرار گرفته است. بدین منظور با به کارگیری روش پراکندگی مطلق مقطعی (CSAD)، یک بار همگرایی ساختار سرمایه شرکت های صنایع منتخب به سمت ساختار سرمایه شرکت رهبر و بار دیگر همگرایی ساختار سرمایه شرکت های منتخب به سمت متوسط ساختار سرمایه کل شرکت های منتخب، مورد آزمون قرار گرفته و رفتارگلهای صنایع در تصمیم گیری های مربوط به تامین مالی خود بررسی گردیده است. همچنین در ادامه، رفتار گله ای صنایع در وضعیت صعودی و نزولی بازار سهام نیز مورد آزمون قرار گرفت. بر اساس معیار تعیین شرکت رهبر، با بررسی میزان دارایی و درآمد شرکت های منتخب مورد مطالعه در پژوهش حاضر، شرکت فولاد مبارکه به عنوان شرکت رهبر انتخاب گردید. نتایج برآوردها نشان داد که صنایع مورد بررسی، در نحوه تصمیم گیری در خصوص تامین مالی خود از ساختار سرمایه شرکت رهبر (فولاد مبارکه) پیروی می نمایند، در حالی که در این خصوص، از متوسط ساختار سرمایه کل صنایع پیروی نمی کنند. همچنین نتایج بیانگر این است که شرکت های مورد مطالعه در شرایط بازار صعودی و نزولی، در تصمیم گیری های تامین مالی خود از رفتار رهبر پیروی می کنند و از متوسط ساختار سرمایه کل تبعیت نمی نمایند.
Studying herd behavior in financial decision-making can contribute to the efficiency of financial markets. The herd behavior in the financial decisions about the financing of selected active industries listed on the Tehran Stock Exchange (Motor Vehicles and Auto Parts, basic metals, chemical products, metal ores mining and cement, lime & plaster) was studied during the period of 2015-2021. For this purpose, using the Cross-Sectional Absolute Dispersion (CSAD) method, the convergence of the capital structure of the selected companies toward the leading company's capital structure and also the convergence of the capital structure of the selected companies toward the average capital structure of all selected companies were examined to investigate the herd behavior in the industries' financing decisions. Furthermore, the herd behavior of industries in both bullish and bearish markets was studied. Furthermore, the herd behavior of industries in both bullish and bearish markets was studied. Based on the criteria for determining the leading company (By examining the asset and income levels of the selected companies) the Foolad Mobarakeh Steel Company was selected as the leader company. The results of estimation indicated that the examined industries followed the capital structure of the leader company (Foolad Mobarakeh Steel Company) in their financing decisions, while they did not follow to the average capital structure of all industries in this regard. Furthermore, the results indicate that the companies followed the behavior of the leader in their financing decisions during both bullish and bearish markets, and they did not follow to the average capital structure.
فهرست منابع
آقایی، محمدعلی، احمدیان، وحید، و جهازآتشی، اکبر (1393). عوامل موثر بر ساختار سرمایه در شركت هاي كوچك و متوسط ایرانی. پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی، دوره:6، شماره:22، 212-175.
احمدپور، احمد، و سلیمی، امین (1386). تاثیر صنعت و اندازه بر ساختار سرمایه در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار. مجله علوم اجتماعی و انسانی دانشگاه شیراز، دوره26، شماره اول.
تقوی، رضا، داداشی، ایمان، زارع بهنمیری، محمدجواد، و غلام نیا روشن، حمیدرضا (1401). پیش بینی گرایش های احساسی سرمایه گذاران با استفاده از نسبت های مالی با تکیه بر روش تجزیه و تحلیل مولفه های اساسی. اقتصاد مالی، دوره 16، شماره 4 (پیاپی 61)، 173-157.
حسینی کیا، سید محمدتقی، و میرابی، وحید رضا (1402). شناسایی و رنکینگ میزان تاثیر متغیرها و شاخص های رفتاری سبک های زندگی بر تصمیم گیری های خرید و درگیری های ذهنی پس از خرید. اقتصاد مالی، دوره 17، شماره 1 (پیاپی 62)، 160-147.
حیدرپور، فرزانه، تاریوردی، یداله، و محرابی، مریم (1392). تاثیرگرایش‌های احساسی سرمایه گذاران بر بازده سهام. فصلنامه دانش مالي تحليل اوراق بهادار، 6(17)، 1-13.
زینی وند، محمد، جنانی، محمدحسن، همت فر، محمود، و ستایش، محمدرضا (1400). سوگیری های رفتاری و تصمیمات سرمایه گذاران حقیقی و حقوقی مبتنی بر اطلاعات تکنیکال در بورس اوراق بهادار تهران. اقتصاد مالی، دوره 15، شماره 4 (پیاپی 57)، 257-233.
ستایش، محمدحسین، و کاشانی پور، فرهاد (1390). بررسی عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه شرکتهـاي پذیرفتـه شـده در بـورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی، 12 (30)، 74-57.
سرلک، کبری، علیپور، زهرا، و وکیلی فرد، حمیدرضا (1391). تاثیر تصمیم گیری احساسی سرمایه گذاران و متغیرهای تکنیک بنیادی بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 17،13-1.
سلیمانی، مجتبی، هاشمی، سیدعباس، و صمدی، سعید (1397). بررسی کاربرد سرمایه گذاری صنعت پایه، رفتار توده وار در سطح صنعت و راهبرد توالی در میان سرمایه گذاران خرد. فصلنامه راهبرد مدیریت مالی، دوره 6، شماره 2.
شهرآبادی، ابوالفضل، و یوسفی، راحله (1386). مقدمه‌ای بر مالیه رفتاری. فصلنامه بورس اوراق بهادار، 69، 24-33.
عبده تبریزی، حسین، و میری، سید حسین (1381). عوامل تعیین کننده بافت سرمایه شرکت های ایرانی. پژوهش ها و سیاست های اقتصادی، شماره ۲۳
عربمازار، محمد، بدری، احمد، و عزیزیان، افشین (1392). آزمون تجربی رفتار جمعی سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی، شماره 39.
Akbar, U. Salma., Kumar, Rajput., & Bhutto, Niaz. (2019). Do investors herd with industries or markets? Evidence from Pakistan stock exchange. Cogent Economics & Finance, 7:1, 10.1080/23322039.2019.1698089.
Alexander, C. (2008). Market risk analysis. Quantitative methods in finance, Volume 1: (23).
Allen, D.E., Singh, A.K., Powell, R.J., McAleer, M.J., Taylor, J., & Thomas, L. (2013). Return-Volatility Relationship: Insights from Linear and Non-Linear Quantile Regression. Working paper, SSRN, pp. 1–27.
Banerjee, A. V. (1992). A simple model of herd behavior. Quarterly Journal of Economics, 107, 797–817.
Barnes, M.L., & Hughes, A.W. (2002). A Quantile Regression Analysis of the Cross Section of Stock Market Returns. Working Paper, FRB Boston Series, No 02-2.
Bekiros, S., Jlassi, M., Lucey, B., Naoui, K., Salahuddin, G. (2017). Herding behavior, market sentiment and volatility: Will the bubble resume? North American Journal of Economics and Finance, Volume 42, 107-131.
Belkaoui, A. (1999). Capital structure: determination, evaluation, and accounting. Quorum
Books.
Bikhchandani, S., & Sharma, S. (2001). Herd behavior in financial markets. IMF Staff Papers, 47(3), 279–310.
Bikhchandani, S., Hirshleifer, D., & Welch, I. (1992). A theory of fads, fashion, custom, and cultural change as informational cascades. Journal of Political Economy, 100, 992–1026.
Buchinsky, M., & Hahn, J. (1998). An alternative estimator for the censored quantile regression model. Econometrica, 66(3), 653–671.
Candelon, B., Ahmed, J., & Straetmans, S. T. M. (2014). Predicting and capitalizing on stock market bears in the US. Working Papers, Department of Research, Ipag Business School.
Camara, Omar. (2017), Industry herd behavior in financing decision making, Journal of Economics and Business, Volume 94, 32-42.
Chauvet, M., & Potter, S. (2000). Coincident and leading indicators of the
stock market. Journal of Empirical Finance, 7(1), 87-111.
Chen, J., & Strange, R. (2005), The Determinants of Capital Structure: Evidence from Chinese Listed Companies, Economic Change and Restructuring, Vol.38 , pp.11-35. Damodaran.
Chiang, T. C., & Zheng, D. (2010). An empirical analysis of herd behavior in global stock markets. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1911–1921.
Choijil, E., Espinosa, M. C., Wong, W., Vieito, J., & Batmunkh, M. (2022). Thirty years of herd behavior in financial markets: A bibliometric analysis. Research in International Business and Finance. Volume 59.
Christie, W. G., & Huang, R. D. (1995). Following the pied piper: Do individual returns herd
around the market?. Financial Analysts Journal, 51(4), 31-37
Cipriani, M., & Guarino, A. (2005). Herd behavior in a laboratory financial market. The American Economic Review, 95(5), 1427–1443.
Eriotis, N. (2007). How firm characteristics affect capital structure: an empirical study. Managerial Finance, 33(5), 321-331.
Gebka, B., & Wohar, M. E. (2013). International herding: Does it differ across sectors?. Journal of International Financial Markets Institutions and Money, 23, 55–84.
Hirshleifer, D., & Teoh, S. H. (2003). Herd behaviour and cascading in capital markets: A review and synthesis. European Financial Management, 9(1), 25–66.
Hwang, S., & Salmon, M. (2004). Market stress and herding. Journal of Empirical Finance, 11(4), 585–616.
Khan, H., Hassairi, S. A., & Viviani, J. L. (2011). Herd behavior and market stress: The case of four European countries. International Business Research, 4(3),53.
Kim, K. A., & Nofsinger, J. R. (2005). Institutional herding, business groups, and economic regimes: Evidence from Japan. The Journal of Business, 78(1), 213–242
- Klein, A. (2013). Time-variations in herding behavior: evidence from a Markov switching SUR model. Journal of International Financial Markets, 26, 291–304.
Koenker, R., & Bassett, G. (1978). Regression quantile. Econometrica, 46(1), 33–50.
Li, Cailing. (2018). Explaining Peer-firm Effect on Corporate Capital Structure: Predation Theory and Investment Imitation. Master’s Thesis Financial Economics, Erasmus School of Economics, Erasmus University Rotterdam.
Margaritis, D., & Psillaki, M. (2007). Capital structure and firm efficiency. Journal of Business Finance and Accounting, 34, 1447–1469.
Margaritis, D., & Psillaki, M. (2010). Capital structure, equity ownership, and firm performance. Journal of Banking & Finance, 34, 621–632
Ozkan, A. (2001). Determinants of capital structure and adjustment to long run target: Evidence from UK company panel data. Journal of Business Finance and Accounting, 28, 175–198
Rajan, R. and Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data, Journal of Finance, Vol. 50, pp. 1421-60.
Panjaitan, r., & Simbolon, I. (2020). Financing and Herd Behaviour in Financial Crises: Investment Decision. International Journal of Economics and Business Administration. Volume VIII, Issue 4.
Patel, J., Zeckhauser, R., & Hendricks, D. (1991). The rationality struggle: Illustrations from financial markets. American Economic Review Papers and Proceedings, 232–236
Shiller, R. J. (2000), Irrational Exuberance, (Princeton, NJ: Princeton University Press).
Shiller, R. J. (2003). From efficient markets theory to behavioral finance. The Journal of Economic Perspectives, 17(1), 83–104
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. Journal of Finance, 43, 1–19.
Welch, I. (1992). Sequential sales, learning and cascades. Journal of Finance, 47, 695–732
Xiao, Z. (2012). Time Series Quantile Regressions. Handbook of statistics, Volume 30, 213-257.
Yao, J., MA, Ch., & Peng He, w. (2014). Investor Herding Behavior of Chinese Stock Market. International Review of Economics and Finance, 29, 12-29.
Zhang, Z., & Zhu, P. (2013). An alternative simple quantile regression estimator. Economics Letters, 118(1), 163–166.
Zhou, J., & Anderson, R. I. (2013). An empirical investigation of herding behavior in the U.S. REIT market. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 47(1), 83–108.
