مقایسه مدل سنتی تنزیل سود نقدی با مدل نوین اوهلسن در فرآیند ارزش گذاری شرکتها

محورهای موضوعی : پژوهشنامه اقتصاد و کسب و کار

رویا دارابی ¹ (استادیار دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران جنوب)
مونا سادات کابلی ² (کارشناس ارشد حسابداری)

تاریخ دریافت : 1394/08/13 تاریخ پذیرش : 1394/08/13 تاریخ انتشار : 1389/08/01

کلید واژه: ارزش شرکت, هزینه سرمایه, مدل تنزیل سود نقدی, مدل اوهلسن, ارزش واقعی بازار,

چکیده مقاله :

اولین و مهمتیرین عاملی که در اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار ،فرا روی سرمایه گذاران قرار می گیرد:عامل قیمت است که به تبع آن،مقوله ارزیابی و برآورد ارزش واقعی سهام مطرح می شود.طی سالهای مختلف پژوهشگران مدلها و روشهای متعددی برای تعیین ارزش واقعی سهام مطرح کرده اند.در این پژوهش به بررسی مقایسه ای بین دو رویکرد ارزش گذاری شرکتها پرداخته و اعتبار دو مدل ارزش گذاری،تنزیل سود نقدی و اوهلسن را با استفاده از 45 شرکت فعال در بورس اوراق بهادار طی سالهای 1387 تا1381آزمایش میکند.هدف پژوهش انجام یافته،پاسخ به این سوال است که آیا ارزش معاملاتی شرکتها که در بورس اوراق بهادار تعیین شده،با ارزش محاسباتی مدلهای ارزش گذاری رابطه دارد یا خیر؟و رویکرد سنتی ارزش گذاری مبتنی بر تنزیل سود نقدی،،ارزش شرکت را بهتر تخمین می زند یا رویکرد نوین که بر مدل سود باقی مانده شرکت استوار است؟برای پاسخ به سوالات اساسی و تحقق اهداف پژوهش،4 فرضیه اصلی و2فرضیه فرعی شکل گرفت. جمع آوری اطلاعات مورد نظر به دو طریق کتابخانه ای و میدانی انجام گرفت و با استفاده از روشهای کتابخانه ای،اطلاعات مورد نیاز برای ادبیات موضوع و پیشینه پژوهش گردآوری شد و با استفاده از روش میدانی،اطلاعات مالی شرکتهای نمونه پژوهش جمع آوری شد.روش سنجی پژوهش،تجربی و از نوع آزمون مدل است و نظریه پردازی به روش استقرایی انجام شده است. نتایج مطالعه میدانی انجام یافته،نشان داد که بین ارزش معاملاتی شرکت با ارزش واقعی محاسبه شده بر مبنای مدل تنزیل سود نقدی و مدل اوهلسن،رابطه معنی داری وجود دارد.نتیجه حاصل از این پژوهش،نشان داد که مدل ارزشگذاری اوهلسن با تکیه بر تنزیل سود باقی مانده شرکت،ارزش شرکت را در مقایسه با مدل تنزیل سود نقدی بهتر برآورد می کند.

چکیده انگلیسی:

One of the most important factors in terms of decision-making in stock investigation exchange is valuation which investors encounter During the recent years,various methods of stock valuation  have been suggested by the ersearchers.Both the elaboration of two equity models and making a comparison between these theatrical with the actual values in Tehran Stock Exchange is going to be elaborated through this paper in order to find out whether it can be known as a means of firm,s value determination or not.Furthermore:Ohlson,s model will be compared with traditional discount-dividend model. Four major and two subordinate hypotheses are used in terms of testing these two models.Tehran stock Exchang companies between  2002 and 2007 are also investigated in this paper. The analysis illustrates that there is a significant correlation between market and instinct values with ohlson and traditional discount-dividend models.this study is an empirical research since the model examination and theory processing is done inductively.As a result of this investigation the superiority of Ohlson,s mpdel in the estimation of firm value was achieved.