The role of Risk Management Factor in adjusting single and multi-factor of capital asset pricing models and their comparability with GRS test approach

Subject Areas : Financial Knowledge of Securities Analysis

meysam jafari ¹ , mohammad ramezan ahmadi ² , Esmaeil Mazaheri ³ , Seyed Aziz َArman ⁴

1 - PhD Student of Accounting, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran
2 - Assistant Professor of Accounting, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran (Corresponding Author)
3 - Assistant Professor of Accounting, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran.
4 - Professor of Economics, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran

Received: 2021-10-12 Accepted : 2022-06-08 Published : 2022-08-23

Keywords: Multi-factorial models of capi, Expected Return, Risk Management factor (RMF), GRS test,

Abstract :

The aim of this study is to introduce the Risk Management Factor (RMF) as a risk premium factor in capital asset pricing model (CAPM) and multi-factorial models of Fama and French. To answer the research questions, the information of 120 firms listed on the Tehran Stock Exchange during the period 2011-2020 has been used. According to Fama and French research, the monthly returns of the portfolios have been used for analysis. Then, using the panel data regression approach and GRS test, the performance of the adjusted models with magnet effect was compared with the conventional models in explaining the stock returns. The results showed that Risk Management factor (RMF) is effective for pricing capital assets and the development of research models with this factor and the formation of corresponding adjusted models, improves the performance of those models in explaining the difference in stock returns. The results also showed that the adjusted six-factor model with the Risk Management factor showed better performance compared to the adjusted three and five-factor model and the adjusted CAPM with the Risk Management factor.‏

References:

• اعلمی فر، ساناز؛ خانی، عبداله و امیری، هادی (1399). توسعه مدل‌های عاملی قیمت‌گذاری فاما و فرنچ با استفاده از عامل بنیادی مبتنی بر ویژگی‌های حسابداری. مجله پیشرفت‌های حسابداری. سال 12، ص 67-105.


• رهنمای رودپشتی، فریدون؛ امینی، هادی؛ نوروزی، محمد و عزیزی، فرهاد (1400). ارزیابی مدیریت ریسک شرکت با استفاده از کاربرد تصمیم‌گیری چندمعیاره خاکستری با وزن آنتروپی. فصلنامه مهندسی و مدیریت اوراق بهادار، شماره 46، بهار 1400، ص 495-516.


• سلیمانیان، غلامرضا؛ فروغی، داریوش و امیری، هادی (1398). بسط مدل‌های عاملی قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای از طریق قیمت‌گذاری عوامل ارزش، مومنتوم و کیفیت سهام. فصلنامه حسابداری مالی. سال 11، شماره 44، ص 37-62.


• صالحی، مهرداد؛ حجازی، رضوان؛ طالب‌نیا، قدرت‌اله و امیری، علی (1398). ارائه الگوی تعدیلی از مدل‌های ارزش‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای با استفاده از ریسک درماندگی مالی و چرخه عمر شرکت. مجله راهبرد مدیریت مالی، سال 7، شماره 24، ص 95-122.


• قادری، صلاح‌الدین؛ لشکری، زهرا؛ تاری وردی، یداله و کیقبادی، امیررضا (1399). مدل مدیریت ریسک شرکتی و پیامدهای آن بر عملکرد حسابداری و اقتصادی شرکت. حسابداری مالی، سال 11، شماره 13، ص 139-173.


• عیوض‏لو، رضا؛ هاشمی، یاسمن و قربانی، امیرعلی (1399). مدل قیمت‏گذاری چند عاملی در بازار سرمایه ایران. نشریه چشم‏انداز مدیریت مالی. شماره32، ص 9-32.


• Cheng, J., Elyasiani, E., & Jingyi (Jane), Jia. (2011). Institutional Ownership Stability and Risk Taking: Evidence from the Life Health Insurance Industry. The Journal of Risk and Insurance, 78(3). 609–641. http://www.jstor.org/stable/23019985


• (2013). Internal Control – Integrated Framework, Executive Summary and Committee of Sponsoring Organisations, available at: www.coso.org


• De Andreis, F., & Florio, M. (2019). Risk Management Instruments, Strategies and Impacts in the Complex Organizations. American Journal of Industrial and Business Management, 9, 1157-1167. doi:10.4236/ajibm.2019.95078.


• Malik, F., & Mahbub, M. Z., & Buckby, S. (2020). Enterprise risk management and firm performance: Role of the risk committee. Journal of Contemporary Accounting & Economics, 16(1).

 

• Fama, E., & French, K. (2018). Choosing factors. Journal of Financial Economics. 128(2), 234-252. doi:10.1016/j.jfineco.2018.02.012.


• Fama, E., & French, K. (2016). Dissecting anomalies with a five-factor model. The Review of Financial Studies, 29(1), 69–103. doi:10.1093/rfs/hhv043.


• Fama, E., & French, K. (2014). Size, value and momentum in international stock returns. Journal of Financial Economics, 105(3), 457-472.


• Li, L. S. (2018). A Study on Enterprise Risk Management and Business Performance. Journal of Financial Risk Management, 7, 123-138. doi:10.4236/jfrm.2018.71008.


• Markowitz, H. (1959). Portfolio allocation: E_cient divarication of investments. New York: John Wiley & Sons Press.


• Ohlson, J. A., & Bilinski, P. (2015). Risk versus anomaly: A new methodology applied to accruals. The Accounting Review, 90(5), 2057–2077. doi:2308/accr-50984.


• Sharp, W. F. (1960). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of finance. 19(3). 425-442.