Estimating Price Delays on Tehran Stock Exchange

Subject Areas : Financial Knowledge of Securities Analysis

Ali Ebrahim Nejad ¹ , Mahdi Pedram Rad ²

1 - Associate, Cornerstone Research, Boston, USA
2 - MSc. Student in Business Administration-Finance, Semnan University, Iran

Received: 2016-08-18 Accepted : 2017-01-01 Published : 2018-06-22

Keywords: Expected returns, Price delays, Market efficiency, Market frictions,

Abstract :

In an efficient market, prices should reflect all information available to investors. In reality, several frictions can prevent prices from incorporating the information immediately after disclosure. This can cause delays in the incorporation of information into prices and increase the premium investors require for investing in stocks. Using an empirical measure of price delays, we examine the effect of these frictions and the resulting price delays on the cross-section of expected returns on Tehran Stock Exchange. The delay measure is defined as a function of contemporaneous and lagged systematic information that is impounded into prices. If frictions prevent information from impacting prices contemporaneously, lagged information should have explanatory power for stock returns. We find that stocks with higher price delays tend to have a premium that is not explained by known risk factors of market risk, size, value, momentum and liquidity. Our results are robust to a number of empirical specifications, namely the zero-investment portfolio returns and Fama-Macbeth regressions

References:

*      اله­یاری، اکبر. (1387). بررسی شکل ضعیف کارایی بازار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران، بورس اوراق بهادار، دوره 1(4)، 108-75.

*      تالانه، عبدالرضا.، هجران کش راد، حدیث. (1390). بررسی کارایی بورس اوراق بهادار تهران در سطح ضعیف و نیمه قوی. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، دوره 3(12)، 41-27

*      رحمانی، علی.، یوسفی، فرزانه.، رباط­میلی، مژگان. (1391). کیفیت اطلاعات حسابداری، تأخیر در تعدیل قیمت سهم و قابلیت پیش بینی بازده­های آتی. فصلنامه بورس اوراق بهادار، شماره 20، 137-157

*      سلیمی­فر، مصطفی.، شیرزور، زهرا. (1389). بررسی کارایی اطلاعاتی بازار بورس به روش آزمون نسبت واریانس. مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، دوره 17(31)، 29-57

*      فدایی نژاد، محمد اسماعیل. (1374). آزمون­های شکل ضعیف نظریه بازارکارای سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه تحقیقات مالی، شماره 5و6، 26-6

*      فلاح­پور، سعید.، اصغری­زاده، عزت­الله.، فراهانی، علیرضا. (1391). آزمون کارایی زیربخشهای بورس اوراق بهادار تهران در سطح ضعیف. فصلنامه بورس اوراق بهادار، شماره 17، 5-22

*      نمازی، محمد.، شوشتریان، زکیه. (1374). بررسی کارایی بازار بورس اوراق بهادار ایران، فصلنامه تحقیقات مالی 1374، دوره 2 شماره 7.

*      نوربخش، عسگر.، عسگری، غلامرضا.، نصیری، روح­الله. (1389). کارایی در بازارهای در حال توسعه: شواهد تجربی از بورس اوراق بهادار تهران. بررسی­های حسابداری و حسابرسی، دوره 17(62)، 103-116

*      Barberis, N. & Thaler, R. (2003). A survey of behavioral finance. Handbook of the Economics of Finance, 1: 1053-1128.

*      Boehme, R. D., & Danielsen, B. R. (2007). Stock‐Split Post‐Announcement Returns: Underreaction or Market Friction?. Financial Review, 42(4), 485-506.

*      Brennan, M. j. (1970). Tax, market valuation, and corporate finance policy. National Tax Journal, 23(4): 417-427.

*      Callen, J. L., Khan, M., & Lu, H. (2013). Accounting quality, stock price delay, and future stock returns. Contemporary Accounting Research, 30(1), 269-295.

*      Carhart, M. M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 52(1), 57-82.

*      Chung, K. H., & Yang, S. (2015). Reverse stock splits, institutional holdings, and share value. Financial Management, 44(1), 177-216.

*      Coval, J.D. & Moskowitz, T.j. (2001). the geography of investment: informed trading and asset prices. Journal of Political Economy, 109(4): 811-841.

*      Degennaro, R. & Robotti, C. (2005). Financial Market Frictions. Economic Review, Third Quarter 2007.

*      Fama, F. (1970). Efficient capital market: a review of empirical works. Journal of Finance, 25)2): 383-417.

*      Fama, F. & French, K.R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1): 3-56.

*      Fama, F. & MacBeth, J. D. (1973). "Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests". Journal of Political Economy 81 (3): 607–636.

*      Hou, K. & Moskowitz, T.J. (2005). Market Friction, Price delay and the cross section of expected returns.  Review of Financial Studies, 18(3): 981-1020.

*      Hou, K. (2007). Industry information diffusion and the lead-lag effect in stock returns. Review of Financial Studies, 20 (4): 1113-1138.

*      Jegadeesh, N. (1990). Evidence of predictable behavior of security returns. Journal of Finance, 45(3): 881-898.

*      Jegadeesh, N. and Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. Journal of Finance, 48(1): 65-91.

*      Lin, J. C., Singh, A. K., Sun, P. W. S., & Yu, W. (2014). Price delay premium and liquidity risk. Journal of Financial Markets, 17, 150-173.

*      Kumar, A. (2007). Do the diversification choices of individual investors influence stock returns? Journal of Financial Markets, 10(4), 362-390.

*      Mech, T. S. (1993). Portfolio Return Autocorrelation. Journal of Financial Economics, 34 (1993): 307-344.

*      Merton, R.C. (1970). A simple model of capital market equilibrium with incomplete information. Journal of Finance, 42(3): 482-510.

*      Miller,E .M.,(1997). Risk, uncertainty, and divergence of opinion. Journal of Finance, 32(4): 1151-1168.

*      Pastor, L. & Stambaugh, R. (2003). Liquidity Risk and Expected Stock Returns. Journal of Political Economy, 111(3): 642-685.

*      Stoll, H.R. (2000). Presidential address: friction. Journal of Finance, 55(4):1479-1514.

*      Wurgler, J. (2000). Financial markets and the allocation of capital. Journal of Financial Economics, 58(1): 187-214.