Comparative analysis of Fama - French model and Zhang model in predicting corporation's stock returns

Subject Areas : Stock Exchange

Hossine jahromi ¹ , Gholamreza Askarzadeh ^{2 *}

1 - Department of Financial Engineering, Yazd Branch, Islamic Azad University, Yazd, Iran
2 - Department of Financial Engineering, Yazd Branch, Islamic Azad University, Yazd, Iran

Received: 2025-02-01 Accepted : 2025-03-01 Published : 2025-06-21

Keywords: Fama-French model, Zhang model, forecasting stock returns, Tehran Stock Exchange, risk factors,

Abstract :

Accurate prediction of asset returns is a key issue for investors and capital market participants. Fama-French five-factor model includes five factors (market return, company size, value-to-market ratio, profitability and investment). Zhang's q-factor model predicts stock returns by using factors such as profitability, investment, company size, and the ratio of market to net asset value. In this research, the performance of Fama-French and Zhang models in predicting stock returns in Tehran Stock Exchange has been compared; The statistical population of this research includes the companies admitted to the Tehran Stock Exchange, 120 companies have been selected randomly during a five-year period from 2016 to the end of 2024. The research method is analytical-descriptive, and R software was used to analyze data, compare and analyze stock returns. The results show that the profitability variable in the Zhang model has a positive and significant effect on stock returns, while this effect is less significant in the Fama-French model. The Zhang model performs better than the Fama-French model, but none of these models alone can accurately predict stock returns. This research can help to design effective investment strategies and formulate capital market regulations.

References:

1. بابالويان، شهرام، مظفري، مهردخت.(1395) مقايسه قدرت پيش بيني مدل پنج عامل فاما و فرانسه با مدل هاي چهار عامل كارهارت و q - عاملي HXZ در تبيين بازده سهام - فصلنامه علمي پژوهشي دانش مالي تحليل بهادار، سال نهم شماره سي ام تابستان 1395
2. داوودی سید محمدرضا، صابر اصفهانی هادی.(1399) بررسی کارایی مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در پیش بینی بازده سهام: مطالعه موردی بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار، 51, 1-23.
3. دولو، مریم و غلامی، زهره. (1397). آزمون مدل پنج عاملی؛ شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری، 7(26)، 222-299.
4. رضایی دولت آبادی، حمید و یوسفان، ناهید (1397). تحلیل تطبیقی عملکرد سه عاملی و پنج عاملی فاما و مدل فرانسوی به منظور برآورد نرخ بازده مورد انتظار در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی-پژوهشی مدیریت دارایی وتأمین مالی سال ششم، شماره سوم، شماره پیاپی (22) پاییز 1397 صص:799-779
5. رضایی، حمید، آبادی، داود، فتحی، سعید و یوسفان، ناصر (1396). آزمون مدل نمایندگی در قیمت گذاری دارایی های سرمایه. https://doi.org/10.22059/jfr.2018.221841.1006335
6. رضا زارعی؛ فرزین خوشکار؛ و هما فهیمی. (۱۳۹۷). تاثیر الگوی ۵ عاملی فاما و فرنچ در پراکندگی بازده پرتفوی سهام.
7. رمضانی، ج؛ و کامیابی، ی. (1396). بررسی مدل پنج عاملی فاما و فرانسه در تبیین بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه پژوهش های اقتصادی ایران، 22(70), 207-231.
8. سجودی، سکینه، موسوی، فاطمه. (1401). مقایسه مدل هفت عاملی با مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای و مدل سه عاملی فاما و فرنچ برای پیش‌بینی بازده مورد انتظار سهام در بورس اوراق بهادار تهران. راهبرد مدیریت مالی, 10(4), 1-30. doi: 10.22051/jfm.2022.39196.2637
9. صادقی پناه، جواد، گرکز، منصور، سعیدی، پرویز، معطوفی، علیرضا. (1401). تدوین الگویی هشت عاملی برای سنجش بازده سهام از طریق متغیرهای استرس بازار، سرعت شکنندگی بازار و ریسک نقد شوندگی بازار. راهبرد مدیریت مالی, 10(2), 185-208. doi: 10.22051/jfm.2020.25231.2020
10. صالحی، اله کرم، حزبی، هاشم، صالحی، برزو. (1393). مدل پنج عاملی فاما و فرنچ: مدلی نوین برای اندازه‌گیری بازده مورد انتظار سهام. حسابداری و منافع اجتماعی, 4(4), 109-120. doi: 10.22051/ijar.2015.2012
11. عباسی، ابراهیم و قزلجه، غفار، (1391)، آزمون تاثیر الگوی سه عاملی فاما و فرنچ در پراکندگی بازده سبد سهام،https://civilica.com/doc/1124541
12. نوربخش, عسگر, ایرانی جانیارلو, شهرام.(1399). مقایسه مدل سه عاملی فاما و فرنچ با مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در پیش بینی بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش سرمایه‌گذاری,36(9),251-269.
13. هادیان، ریحانه، هاشمی، سید عباس و صمدی، سعید. (1396). ارزيابي عوامل موثر بر توان تبيين بازده سهام توسط مدل سه عامل فاما و فرنچ، چهار عامل كارهارت و پنج فاما و فرنچ. فصلنامه حسابداری مالی، 9(34)، 1-43.
14. وکیلی فرد، محمدرضا، بدریان،احمد؛ و ابراهیمی، محمد (1396). مقایسۀ الگوی پنج‌عاملی فاما و فرنچ با الگوی چهارعاملی کارهارت در تبیین بازده سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی-پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی، 5(1)، 33-62
15. .هادیان، ریحانه، هاشمی، سید عباس و صمدی، سعید. (1396). ارزيابي عوامل موثر بر توان تبيين بازده سهام توسط مدل سه عامل فاما و فرنچ، چهار عامل كارهارت و پنج فاما و فرنچ. فصلنامه حسابداری مالی، 9(34)، 1-43.

16.Fabozzi, Frank J. and Huang, Dashan and Jiang, Fuwei and Wang, Jiexun, What differencedo new factor models make in portfolio allocation? (2024). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2752822 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2752822
17.Fama, E. F. & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56.
18.Fama, E. F. & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1-22
19.Fama, E. F. and French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics, Vol. 33, No. 1, pp. 3-56.

20.Fama, E. F. and French, K. R. (2013). A Five-Factor Asset Pricing Model. JournalofFinancial Economicshttp://dx. doi. org/10. 1016/j. jfineco... 2014. 10. 010, pp1-51.