Application of Market Timing Theory and Nonlinear Relation of Revised Pecking Order Theory to Corporate Capital Structure

Subject Areas :

Amin Heydari ¹ , Mahmoud Hemmat far ² , Mohammad Hassan Janani ³

1 - Department of Accounting, Broujerd Branch, Islamic Azad University, Broujerd, Iran
2 - Department of Accounting, Broujerd Branch, Islamic Azad University, Broujerd, Iran. Corresponding Author
3 - Department of Accounting, Broujerd Branch, Islamic Azad University, Broujerd, Iran

Received: 2023-10-01 Accepted : 2023-12-03 Published : 2023-12-22

Keywords: Capital Structure, Pecking Order Theory, Keywords: Market Timing Theory, Extra-organizational Financial Weighted Average,

Abstract :

Abstract In this research, using the market timing theory and the revised theory of pecking order, the factors affecting the choice of financing method are identified and prioritized. In this study, data of 183 companies listed on the Tehran Stock Exchange were collected. To collect information and data, the library method was used and in order to investigate the relationships between variables and test the hypotheses, the multiple regression model in Eviews software version 10 was used. The main hypotheses of this research are based on the fact that in order to make management decisions about the optimal capital structure of the company, we can act based on the model of market timing theory and revised theory of pecking order. In the results of this study, the companies in order to finance themselves, in fact, follow the theory of pecking order and market timing. The research findings show a non-linear ᴜ shape relationship between debt and deficit changes and a direct linear relationship between capital and deficit changes. Also, testing the model related to market timing shows a positive and significant relationship between the weighted average of external financing and capital structure.

References:

فهرست منابع

• اخگر، م.ا. و قربانی، ر، 1398. ارتباط بین تأمین مالی خارجی و افشای داوطلبانه با تأکید بر وضعیت مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 11(42)، صص. 228-203.


• اولادغفاری، ح. و خسروی پور، ن، 1399. تأثیر غیر بهینگی ساختار سرمایه بر عملکرد واقعی شرکت. پژوهش­های حسابداری مالی و حسابرسی، 12(45)، صص. 271-239.


• ابزری، م.، دستگیر، م. و قلی پور، ع، 1386. بررسی و تجزیه و تحلیل روش­های تأمین مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. نشریه اقتصاد مقداری، 4(4)، صص. 89-73.


• اردبیلی، م.ح. و بیگلر، ک، 1385. بررسی ارتباط بیین ساختار سرمایه و ویژگی­های عملکردی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه دانش و پژوهش حسابداری، 4، صص. 10-1.


• اسلامی بیدگلی، غ.ر. و مظاهری، ط، 1388. بررسی نظریه­های توازی ایستا و سلسله مراتبی در تبیین ساختار سرمایه شرکت­ها در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 1( 3)، صص. 4-21.


• احمدپور، ا. و سلیمی، ا. 1386. تاثیر صنعت و اندازه بر ساختار سرمایه (شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران). علوم اجتماعی و انسانی دانشگاه شیراز، 26(1)، صص. 13-35.


• 7)باقرزاده، س، 1382. تبیین الگوی ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 16، صص. 47-23.


• بزرگ اصل، م، 1384. حسابداری صورت‌های مالی. جلد اول ، تهران: انتشارات سازمان حسابرسی.


• بنی مهد، ب. و فراهانی فرد، م، 1389. رابطه بین ساختار سرمایه و توان رقابتی شرکت­‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مجله مطالعاتی مالی، 3(8)، صص. 102-89.


• حجازی، ر.، نوروزی، س. و قشقایی، ف، 1398. تأثیر سرمایه‌گذاری در سرمایه در گردش بر ارزش بازار شرکت با توجه به محدودیت تأمین مالی شرکت‌ها. پژوهش­های حسابداری مالی و حسابرسی، 11(42)، صص. 70-47


• جامعی، ر. و عزیزی، ب، 1399. تأثیر ارتباطات سیاسی بر تأمین مالی واحدهای تجاری از طریق تسهیلات بانکی با توجه به نقش استقلال هیئت مدیره. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 12(47)، صص. 115-93.


• سینایی، ح.ع. و نیسی، ع، 1382. بررسی عوامل مؤثر بر اندازه استفاده از اهرم مالی در شرکت­های سهامی عام. مطالعات حسابداری، 4، صص. 148-129.


• ستایش، م.ح. و جمالیان پور، م، 1388. بررسی تأثیر ساختار سرمایه و تغییرات آن بر تولید محصولات. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 7(25)، صص. 146-127.


• کیمیاگری، ع.م. و نبوی، م، 1397. ارائۀ الگوی جامع پشتیبان تصمیم برای ساختارسرمایۀ شرکتی (شرکت‌های شیمیایی بورس اوراق بهادار تهران). مدیریت دارایی و تأمین مالی، 6(1)، صص. 137-158.


• کیمیاگری، ع.م. و عینعلی، س، 1387. ارائه الگوی جامع ساختار سرمایه (مطالعه موردی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس تهران). تحقیقات مالی، 10(25)، صص. 108-91.


• 16)کردستانی، غ.ر. و نجفی عمران، م، 1387. بررسی عوامل تعیین‌کننده ساختار سرمایه: آزمون تجربی نظریه موازنه ایستا در مقابل نظریه سلسله مراتبی. تحقیقات مالی، 10(25)، صص. 90-73.


• کاشانی پور، م. و مومنی یانساری، ا، 1391. نقش عدم تقارن اطلاعات در تصمیمات ساختار سرمایه. فصلنامه تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 4(14)، صص. 22-1.


• کردستانی، غ.ر. و نجفی عمران، م، 1389. بررسی تأثیر روش‌های تأمین مالی بر بازده آتی سهام. پیشرفت‌های حسابداری، 2(2)، صص. 108-75.


• قرائی، م. و موسوی شیری، م، 1395. سلسله مراتب تأمین مالی بر اساس رویکرد رگرسیون چندکی: شواهدی از بورس اوراق بهادار ایران. اولین همایش ملی پژوهش­های نوین در مطالعات مالی و حسابداری، صص. 7-1.


• نمازی، م. و حشمتی، م، 1386. بررسی تأثیر سازه‌ها و متغیرهای تأخیری بر ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏­های حسابداری و حسابرسی، 14(49)، صص. 160-139.


• نمازی، م. و عظیمی بیدگلی، م، 1391. تعیین معیارهای ارزیابی متوازن و رتبه­بندی آنها با استفاده از فرآیند تحلیل سلسله مراتبی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 10(35)، صص. 1-21.


• یوسف زاده، ن، 1386. عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه با رویکرد مدلسازی معادلات ساختاری. پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه شهید باهنر کرمان.

• Agyei, J., Sun, S. and Abrokwah, E., 2020. Trade-off theory versus pecking order theory: Ghanaian evidence. Sage Open, 10(3), pp.2158244020940987.


• Allini, A., Rakha, S., McMillan, D.G. and Caldarelli, A., 2018. Pecking order and market timing theory in emerging markets: The case of Egyptian firms. Research in international business and finance, 44, pp.297-308.


• Ahmadimousaabad, A., Bajuri, N., Jahanzeb, A., Karami, M. and Rehman, S., 2013. Trade-off theory, pecking order theory and market timing theory: a comprehensive review of capital structure theories. International Journal of Management and Commerce Innovations, 1(1), pp.11-18.


• Bukalska, E., 2019. Testing trade-off theory and pecking order theory under managerial overconfidence. International Journal of Management and Economics, 55(2), pp.99-117.


• Belkhir, M., Maghyereh, A. and Awartani, B., 2016. Institutions and corporate capital structure in the MENA region. Emerging Markets Review, 26, pp.99-129.


• Corbett, J. and Jenkinson, T., 1994. the Financing of Industry, 1970-89: A Comparison. CERR Discussion Paper, 948.


• Chang, H. and Song, F.M., 2013. Testing the pecking order theory with financial constraints. In European Financial Management Association, Annual Meetings.


• Chen, D.H., Chen, C.D., Chen, J. and Huang, Y.F., 2013. Panel data analyses of the pecking order theory and the market timing theory of capital structure in Taiwan. International Review of Economics & Finance, 27, pp.1-13.


• Chirinko, R.S. and Singha, A.R., 2000. Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure: a critical comment. Journal of financial economics, 58(3), pp.417-425.


• De Bie, T. and De Haan, L., 2007. Market timing and capital structure: Evidence for Dutch firms. De Economist, 155, pp.183-206.


• Degryse, H., de Goeij, P. and Kappert, P., 2012. The impact of firm and industry characteristics on small firms’ capital structure. Small business economics, 38(4),431-447.


• Fama, E.F. and French, K.R., 2005. Financing decisions: who issues stock?. Journal of financial economics, 76(3), pp.549-582.


• Guizani, M., 2020. Testing the pecking order theory of capital structure: the case of Islamic financing modes. Future Business Journal, 6(1), pp.1-12.


• Singh, A. and Hamid, J., 1992. Corporate financial structure in developing countries (No. 1). The World Bank.


• Fama, E.F. and French, K.R., 2005. Financing decisions: who issues stock?. Journal of financial economics, 76(3), pp.549-582.


• Jensen, M.C. and Meckling, W.H., 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), PP. 305-360.


• Harris, M. and Raviv, A., 1991. The theory of capital structure. the Journal of Finance, 46(1), pp.297-355.


• Lucas, D.J. and McDonald, R.L., 1990. Equity issues and stock price dynamics. The journal of finance, 45(4), pp.1019-1043.


• Lemmon, M.L. and Zender, J.F., 2010. Debt capacity and tests of capital structure theories. Journal of financial and quantitative analysis, 45(5), pp.1161-1187.


• Modigliani, F. and Miller, M.H., 1958. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), pp.261-297.


• Myers, S.C. and Majluf, N.S., 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), pp.187-221.


• Margaritis, D. and Psillaki, M., 2010. Capital structure, equity ownership and firm performance. Journal of banking & finance, 34(3), pp.621-632.


• Parlak, D., 2010. Determinants of capital structure policies of turkish manufacturing firms. The Business Review, 14(2), pp.147-153.


• Altı, A. and Sulaeman, J., 2012. When do high stock returns trigger equity issues?. Journal of Financial Economics, 103(1), pp.61-87.


• Shyam-Sunder, L. and Myers, S.C., 1999. Testing Static Tradeoff against Pecking Order Models of Capital Structure. Journal of Financial Economics, 51(2), pp. 219-244.


• Vicol, M., 2010. Capital structure: testing pecking order theory and static trade-off theory in the current crisis.