The moderating role of institutional ownership on the role of CEO overconfidence on future firm risk

Subject Areas :

وحید اسکو ^{1 *} , Reza Daghani ² , majid moradi ³

1 - گروه اداری و علم اقتصادی، دانشکده علوم انسانی و تربیت بدنی، دانشگاه گنبدکاووس، گنبدکاووس، ایران
2 - Department of Accounting, Shahab Danesh University , Iran
3 - Department of Accounting, Faculty of Management, Nasser Khosrow Institute, Saveh, Iran

Received: 2023-01-30 Published : 2025-07-08

Keywords: CEO overconfidence, future firm risk, institutional ownership.,

Abstract :

Uncertainty and the future risk, which considered one of the most challenging topics in the field of accounting research. Optimistic managers, when faced with difficulties and hardships, by using effective coping strategies, adapt themselves and their personal situations to these conditions in order to achieve their goals. Thus, these CEOs take more risks when making their decisions. Institutional shareholders, on the other hand, increase their oversight of managers 'behavior by improving corporate governance and reducing the risks of managers' decisions. Accordingly, this study seeks to investigate the effect of managers 'overconfidence on companies' future risk by emphasizing the moderating role of institutional ownership. For this purpose, a sample consisting of 116 listed companies in the Tehran Stock Exchange during 2013 to 2020 with using a multivariate regression model based on panel data technique, the results indicate that the overconfidence of managers measuring by investment and capital expenditures has a positive effect on the company's future risk. Moreover, institutional shareholders, as a moderating role, also undermine the positive relationship between management overconfidence and the company's future risk.

References:

فهرست منابع
احمدپور، احمد و منتظری، هادی. (1390). نوع مدیریت سود و تأثیر اندازه‌ی شرکت، ساختار مالکیت و حاکمیت شرکتی بر آن. پیشرفت‌های حسابداری، 3(2): 35-1.
باحقیقت، الهام، اسماعیل زاده مقری، علی. (1400). تأثیر رفتار احساسی سرمایه‌گذاران با نقش تعدیلگر اعتماد عمومی بر قیمت سهام. پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی, 13(51), 21-40.
بدیعی نژاد، علی و توانگر،افسانه. (1401). اثر تمرکز مالکیت نهادی منفعل، دوره تصدی مدیرعامل و رقابت بازار محصول بر رابطه بین اغفال توجه سرمایه‌گذاران نهادی منفعل و عدم شفافیت اطلاعاتی شرکت‌ها. پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی, 14(54), 233-262.
بزرگ اصل، موسی؛ باباجانی، جعفر و کوه کن، علی. (1398). تأثير مالکيت نهادي بر رابطه بين بيش اطميناني مديران و اهرم مالي شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار. بررسیهای حسابداری و حسابرسی، دوره 26، شماره 4، صص 482-498.
بشیری منش, نازنین, اورج اوغلی, نیر. (1400). تاثیر بیش اطمینانی مدیران بر لحن گزارشگری مالی. پژوهش های مالی و رفتاری در حسابداری, 1(2), 81-99.
بنی مهد، بهمن؛ عربی، سیدمهدی و حسن پور، شیوا. (1395). پژوهش های تجربی و روش‌شناسی در حسابداری، تهران، انتشارات ترمه، صص 484-486.
بهار مقدم، مهدی؛ جوکار، حسین و صالحی آسفیچی، نورالله. (1397). اثر تعدیل‌کنندگی نوع مالکیت نهایی شرکت‌ها بر رابطۀ بین سود سهام تقسیمی و کیفیت سود. پیشرفت‌های حسابداری، 10(2): 100-63.
حاجی ابراهیمی، مریم و اسکندر، هدی. (1398). بررسی تأثیر بیش اطمینانی مدیریت بر ریسک‌پذیری و عملکرد شرکت. پژوهش‌های تجربی حسابداری، 8(31): 340-365.
حسنی القار، مسعود و رحیمیان، نظام الدین. (1397). بررسی تأثیر بیش ‌اطمینانی مدیریت در ساختار سررسید بدهی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. مدیریت دارایی و تامین مالی، 6(1): 106-89.
حمیدیان، محسن؛ جنت مکان، حسین و فلاح، هاجر. (1399). پایداری مالکیت نهادی راهکاری مناسب جهت کنترل مدیریت سود واقعی. پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی، 12(47): 190-169.
دارابی, رویا, زارعی, علی. (1396). تاثیر بیش اطمینانی مدیریت بر ریسک سقوط قیمت سهام: با تاکید بر نقش تعدیل‌کنندگی محافظه‌کاری حسابداری. دانش حسابداری مالی, 4(1), 121-139.
رحمانیان کوشککی، عبدالرسول و ایمان روی, زهرا. (1400). تأثیر اعتماد به نفس بیش از حد مدیر عامل بر مسئولیت‏پذیری اجتماعی شرکت‏ها با نقش تعدیل‏گر مالکیت نهادی در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری و منافع اجتماعی, 11(3), 49-68.
رضایی، فرزین، فیروز علیزاده، اکرم، نورمحمدی, الهام. (1399). رابطه توانایی مدیریت با اجزاء مدیریت ریسک یکپارچه. پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی, 12(48), 23-42.
رضایی، فرزین، مرادی، مریم. (1348). تاثیر تمرکز مالکیت بر رابطه بین فرا اطمینانی مدیریت و سررسید بدهی شرکت ها. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 12(43)، 143-157.
شمسی، فاطمه؛ جهانشاد، آزیتا. (1398). مقاله پژوهشی: تأثیر بیش اطمینانی مدیران مبتنی بر سرمایه‌گذاری و مخارج سرمایه ای بر شاخص های ریسک و بهره وری سرمایه. راهبرد مدیریت مالی، 7(4): 124-104.
صفی پورافشار, مجتبی, رئیسی, لیلا. (1401). بیش‌اطمینانی مدیریت، تأمین مالی داخلی و بهره‌وری سرمایه‌گذاری. مجله دانش حسابداری, 13(1), 185-201.
علیپور, هوشنگ, تهرانی, رضا, علیرضایی, ابوتراب, عباس پور اسفدن, قنبر. (1401). بررسی تاثیر بیش اعتمادی مدیران و سرمایه گذاری مضاعف بر درماندگی مالی شرکتها. تحقیقات مدیریت آموزشی, 13(51), 119-138.
علیمرادی، محمد؛ علی احمدی، سعید و فروغی، داریوش. (1399). تأثیر سطوح خوش بینی و ریسک‌پذیری تصمیم گیرندگان بر تصمیم های فروش سرمایه گذاری با تاکید بر حسابداری ارزش منصفانه. فصلنامه حسابداری مالی، 12(45): 29-1.
قدرتی زوارم، عباس؛ نوروزی، محمد؛ مالدار، علیرضا و ماهری سردشت، زهرا. (1401). تاثیر بیش اعتمادی مدیران بر روش‌های تأمین مالی. چشم انداز حسابداری و مدیریت, 5(60), 125-136.
مرادی، مهدی؛ دلدار، مصطفی. (1391). بررسی تأثیر سهامداران غیر نهادی بر سیاست تقسیم سود. دانش حسابداری مالی، 2(4): 124-106.
نایب محسنی، شیدا؛ خلیفه سلطانی، سیداحمد و حجازی، رضوان. (1400). تدوین مدل رفتاری تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران فردی در بازار سرمایه ایران. تحقیقات مالی، 23 (4)، 625-652.
نمازی، محمد و ابراهیمی میمند، مهدی. (1395). بررسی تأثیر سازوکارهای راهبری شرکتی بر افشای ریسک. فصلنامه حسابداری مالی، 8(30): 1-39.
Ali, Z. and Tauni, M.Z. (2021), "CEO overconfidence and future firm risk in China: the moderating role of institutional investors", Chinese Management Studies, Vol. 15 No. 5, pp. 1057-1084
Ali, Zulfiqar & Zubair Tauni, Muhammad. (2021). CEO overconfidence and future firm risk in China: the moderating role of institutional investors. Chinese Management Studies, DOI 10.1108/CMS-04-2019-0147
Baker, M.P. and Wurgler, J. (2011), Behavioral Corporate Finance: An Updated Survey, Social Science Electronic Publishing, 2: 357-424
Ben-David, I., Graham, J.R. and Harvey, C.R. (2013), “Managerial miscalibration”, The Quarterly Journal of Economics, 128(4): 1547-1584.
Bernardo, A.E. and Welch, I. (2001), “On the evolution of overconfidence and entrepreneurs”, Journal of Economics and Management Strategy, 10(3): 301-330.
Bollaert, H. and Petit, V. (2010), “Beyond the dark side of executive psychology: current research and new directions”, European Management Journal, 28(5): 362-376.
Boubakri, N., Cosset, J. C., Mishra, D., & Somé, H. Y. (2023). The value of risk-taking in mergers: Role of ownership and country legal institutions. Journal of Empirical Finance.
Boubakri, N., Cosset, J.-C. and Saffar, W. (2013), “The role of state and foreign owners in corporate risk-taking: evidence from privatization”, Journal of Financial Economics, 108(3): 641-658
Bushee, B.J. (1998), “The influence of institutional investors on myopic R&D investment behavior”, Accounting Review, pp. 305-333.
Campbell, T.C., Gallmeyer, M., Johnson, S.A., Rutherford, J. and Stanley, B.W. (2011), “CEO optimism and forced turnover”, Journal of Financial Economics, 101(3): 695-712.
Cao, L., Du, Y., & Hansen, J. Ø. (2017). Foreign institutional investors and dividend policy: Evidence from China. International Business Review, 26(5), 816-827.
Carleton, W.T., Nelson, J.M. and Weisbach, M.S. (1998), “The influence of institutions on corporate governance through private negotiations: evidence from TIAA-CREF”, The Journal of Finance, 53(4): 1335-1362.
Chan, C.-C., Lin, B.-H., Chang, Y.-H. and Liao, W.-C. (2013), “Does bank relationship matter for corporate risk-taking? Evidence from listed firms in Taiwan”, The North American Journal of Economics and Finance, 26: 323-338.
Chung, R., Firth, M. and Kim, J.-B. (2002), “Institutional monitoring and opportunistic earnings management”, Journal of Corporate Finance, 8(1): 29-48.
Clarke, D.C. (2003), “Corporate governance in China: an overview”, China Economic Review, 14(4): 494-507.
Cornett, M. M., Marcus, A. J., Saunders, A., & Tehranian, H. (2007). The impact of institutional ownership on corporate operating performance. Journal of Banking & Finance, 31(6), 1771–1794
Dasgupta Amil, Vyacheslav Fos and Zacharias Sautner (2021), "Institutional Investors and Corporate Governance", Foundations and Trends in Finance: 12) 4(, 276-394
Del Guercio, D. and Hawkins, J. (1999), “The motivation and impact of pension fund activism”, Journal of Financial Economics, 52(3): 293-340
Duan, Q. (2023). Research on the Impact of Institutional Investors’ Shareholding on Corporate Tax Avoidance—An Empirical Analysis Based on STATA. In SHS Web of Conferences (Vol. 154, p. 02022). EDP Sciences
Durand, R. (2003), “Predicting a firm’s forecasting ability: the roles of organizational illusion of control and organizational attention”, Strategic Management Journal,24(9): 821-838
Fabricius, G. and Büttgen, M. (2013), “The influence of knowledge on overconfidence: consequences for management and project planning”, International Journal of Business and Management, 8(11): 1.
Gillan, S. and Starks, L.T. (2003), “Corporate governance, corporate ownership, and the role of institutional investors: a global perspective”, Journal of Applied Finance, 13(2): 4-22.
Gillan, S.L. and Starks, L.T. (2000), “Corporate governance proposals and shareholder activism: the role of institutional investors”, Journal of Financial Economics, 57(2): 275-305.
Haider, J. and Fang, H.-X. (2016), “Board size, ownership concentration and future firm risk”, Chinese Management Studies, 10(4): 692-709.
Hartzell, J.C. and Starks, L.T. (2003), “Institutional investors and executive compensation”, The Journal of Finance, 58(6): 2351-2374.
Heaton, J.B. (2002), “Managerial optimism and corporate finance”, Financial Management, 31(2): 33-45.
Hribar, P. and Yang, H. (2016), “CEO overconfidence and management forecasting”, Contemporary Accounting Research, 33(1): 204-227.
Huang, L. (2016), “Study on nature of property right, shareholding of institutional investor and enterprise value”, Journal of Service Science and Management, 9(1): 56.
Jain، J.، Walia، N.، Kaur، M. and Singh، S. (2022), Behavioural biases affecting investors’ decision-making process: a scale development approach, Management Research Review، Vol. 45 No. 8، pp. 1079-1098
Johnson, D.D. and Fowler, J.H. (2011), “The evolution of overconfidence”, Nature, 477(73): 317
Kim, J.B., Wang, Z. and Zhang, L. (2016), “CEO overconfidence and stock price crash risk”, Contemporary Accounting Research, 33(4): 1720-1749.
Kim، B. and Na، J. (2022), Effects of CEO and COO overconfidence on the firm's inventory leanness, Journal of Manufacturing Technology Management، Vol. 33 No. 1، pp. 169-190.
Kouaib, A., & Lacombe, I. (2023). CEO overconfidence and subsequent firm performance an indirect effect via earnings manipulations. The Journal of High Technology Management Research, 34(1), 100452
Li, J. and Tang, Y. (2010), “CEO hubris and firm risk taking in China: the moderating role of managerial discretion”, Academy of Management Journal, 53(1): 45-68.
Lin, Y.R. and Fu, X.M. (2017), “Does institutional ownership influence firm performance? Evidence from China”, International Review of Economics and Finance, 49: 17-57.
Malmendier, U. and Tate, G. (2005), “CEO overconfidence and corporate investment”, The Journal of Finance, 60(6); 2661-2700
Mohseni، F.، Weidner، S. and Kloos، M. (2020), A historical analysis and the identification of driving forces behind the evolution of the urban macro skyline of Shiraz، Iran, Journal of Cultural Heritage Management and Sustainable Development، Vol. 10 No. 4، pp. 413-427.
Moore, D.A. and Healy, P.J. (2008), “The trouble with overconfidence”, Psychological Review, 115(2): 502
Muniandy, P., Tanewski, G., & Johl, S. K. (2016). Institutional investors in Australia: Do they play a homogenous monitoring role? Pacific-Basin Finance Journal, 40(2), 266–288.
Padilla, A., Hogan, R. and Kaiser, R.B. (2007), “The toxic triangle: destructive leaders, susceptible followers, and conducive environments”, The Leadership Quarterly, 18(3): 176-194.
Park, J. and Chung, C. (2016), “CEO overconfidence, leadership ethics, and institutional investors”, Sustainability, 9(1): 14.
Picone, P.M., Dagnino, G.B. and Minà, A. (2014), “The origin of failure: a multidisciplinary appraisal of the hubris hypothesis and proposed research agenda”, Academy of Management Perspectives,28(4): 447-468.
Ruiz-Mallorquí, M. V., & Santana-Martín, D. J. (2011). Dominant institutional owners and firm value. Journal of Banking & Finance, 35(1), 118–129.
Shaojie Lai, Xiaorong Li, Kam C.Chan. (2021). CEO overconfidence and labor investment efficiency. The North American Journal of Economics and Finance. 55(10):13-19.
Smith, M.P. (1996), “Shareholder activism by institutional investors: evidence from CalPERS”, The Journal of Finance, 51(1): 227-252.
Tai, V.W., Lai, Y.-H. and Lin, L. (2014), “Local institutional shareholders and corporate hedging policies”, The North American Journal of Economics and Finance, 28: 287-312.
Tihanyi, L., Johnson, R.A., Hoskisson, R.E. and Hitt, M.A. (2003), “Institutional ownership differences and international diversification: the effects of boards of directors and technological opportunity”, Academy of Management Journal, 46(2): 195-211.
Wen, Ningrui, Muhammad Usman, and Ahsan Akbar. )2023(. "The Nexus between Managerial Overconfidence, Corporate Innovation, and Institutional Effectiveness" Sustainability 15, no. 8: 6524. https://doi.org/10.3390/su15086524
Zahra, S.A. (1996), “Technology strategy and new venture performance: a study of corporate sponsored and independent biotechnology ventures”, Journal of Business Venturing, 11(4): 289-321.