بررسی اثر افق سرمایه‌گذاری بر تناوب بهینه متوازن سازیِ مجددِ پرتفویی از سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با فرض مجاز بودن فروش استقراضی

الموضوعات : دانش سرمایه‌گذاری

علیرضا ولیدی ¹ (کارشناس ارشد مهندسی مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران (نویسنده مسئول))
جواد ولیدی ² (کارشناس ارشد مهندسی مالی، دانشگاه صنعتی خواجه نصیرالدین طوسی، تهران، ایران)

تاريخ الإرسال : 16 الجمعة , شعبان, 1438 تاريخ التأكيد : 05 الأحد , ذو الحجة, 1438 تاريخ الإصدار : 15 السبت , ربيع الثاني, 1440

الکلمات المفتاحية: متوازن‌سازی مجدد پرتفوی, استراتژی بهینه لگاریتمی, تابع بهینه متوازن‌سازی, استراتژی نیمه فعالانه,

ملخص المقالة :

در استراتژی فعالانه متوازن سازی که از آن با نام استراتژی بهینه لگاریتمی نیز یاد می‌شود، فرآیند متوازن‌سازی به صورت پیوسته زمان اجرا شده تا تابع مطلوبیت سرمایه گذار نوعی در بیشترین مقدار ممکن خود قرار داشته باشد. اما پیاده سازی این استراتژی از نظر وجود هزینه زیاد معاملات، عملاً توجیه‌ناپذیر و غیرممکن است. در این پژوهش، به دنبال معرفی استراتژی دیگری هستیم که بتوان با استفاده از پارامترهای مدل استراتژی فعالانه اما با تناوب‌های متوازن‌سازی کمتر، مطلوبیتی برابر یا بیشتر از این استراتژی به دست آورد. از طرفی افق سرمایه‌گذاری نیز عاملی تأثیرگذار در این موضوع است و با تغییر افق سرمایه‌گذاری مقدار تناوب بهینه نیز تغییر خواهد کرد. هدف این پژوهش یافتن بهترین تناوب متوازن سازی از میان تمامی تناوب‌های موجود در یک افق سرمایه‌گذاری معین است. به این منظور پس از معرفی استراتژی‌های مختلف متوازن‌سازی به بیان استراتژی نیمه فعالانه و تناوب بهینه در آن به صورت تابعی از افق سرمایه‌گذاری پرداخته و نتایج حاصل را بر روی پرتفویی از سهام بورس اوراق بهادار پیاده‌سازی خواهیم کرد. پیاده سازی این مدل با نادیده گرفتن محدودیت فروش استقراضی در بازار سرمایه ایران انجام شده است. نتایج نشان داد که تناوب های بهینه متفاوتی به ازای افق های سرمایه گذاری مختلف وجود داشته و حساسیت در انتخاب این تناوب برای افق های زمانی کوتاه تر، نسبت به افق های زمانی بلندتر، بیشتر خواهد بود. همچنین، انتخاب این تناوب و بکارگیری آن در استراتژی نیمه فعالانه، مطلوبیت بیشتری را برای سرمایه گذار نسبت به استراتژی فعلانه به همراه خواهد داشت.

المصادر:

*       زندیه، مصطفی. امیری، مقصود و ربانی، معصومه (1392). «تأثیر متوازن‌سازی مجدد مدل چند دوره‌ای پرتفوی سرمایه‌گذاری، بر روی بازدهی پرتفوی، با استفاده از الگوریتم فرا ابتکاری»، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، موسسه آموزش عالی غیرانتفاعی و غیردولتی رجاء قزوین.

*       فدایی نژاد، محمد اسماعیل و بنائیان، حمید (1389). «طراحی مدل متوازن‌سازی مجدد پرتفوی سرمایه‌گذاری با در نظر گرفتن هزینه‌های معاملاتی بر مبنای رویکرد تصمیم‌گیری فازی»، هشتمین کنفرانس بین‌المللی مدیریت، گروه پژوهشی آریانا.

*       Algoet, P. Cover, T. (1988). "Asymptotic optimality and asymptotic equipartition properties of log-optimum investment". The Annals of Probability

*       Arguin, L.P. Bovier, A. Kistler, N. (2013). “The extremal process of branching Brownian motion”, Probability Theory and Related Fields, 535–574

*       Das, S. Goyal, M. (2012). "Discrete-Time Log-Optimal Portfolio Rebalancing: A Scalable Efficient Algorithm". IEEE Computational Intelligence for Financial Engineering and Economics

*       Das, S. (2014). "Scalable, Efficient and Optimal Discrete-Time Rebalancing Algorithms for Log-Optimal Investment Portfolio". Theses and Dissertations. Paper 455.

*       Fenton, L. (1960). "The sum of log-normal probability distributions in scatter transmission systems". Communications Systems, IRE Transactions on 8 (1)

*       Ha, Y. (2017). “Review of online portfolio selection: Performance comparison with transaction costs including market impact costs”. Ha, Youngmin, Review of Online Portfolio Selection: Performance Comparison with Transaction Costs Including Market Impact Costs. Available at: SSRN: https://ssrn.com/abstract=2763202 

*       Hull, J. (2011). "Options, Futures, and Other Derivatives". Prentice Hall, New Jersey

*       Jung, J. Kim, S. (2016). “Developing a dynamic portfolio selection model with a self-adjusted rebalancing method”, Journal of the Operational Research Society, 1-14

*       Kaznachey, D. Das, S. Goyal, M. (2012). “Computing Optimal Rebalance Frequency for Log-Optimal Portfolio", journal of Quantitative Finance

*       Kritzman, S. Page, S. (2009). "Optimal rebalancing: a scalable solution". Journal of Investment Management 7 (1)

*       Kohler, A. Wittig, H. (2014). "Rethinking Portfolio Rebalancing: Introducing Risk Contribution Rebalancing as an Alternative Approach to Traditional Value-Based Rebalancing Strategies”, The Journal of Portfolio Management. 34-46

*       Liu, J. Longstaff, F. Pan, J. (2003). "Dynamic asset allocation with event risk". Journal of Finance

*       Luenberger, D. (1998). "Investment science". Oxford Univ. Press, New York

*       Mittal, G. Mehlawat, M.K. (2014). “A multiobjective portfolio rebalancing model incorporating transaction costs based on incremental discounts”, Optimization: A Journal of Mathematical Programming and Operations Research, 1595-1613

*       Merton, R. (1971). "Optimum consumption and portfolio rules in a continuous-time model". Journal of Economic Theory 3 (4)

*       Moallemi, C.C. Sa˘glam, M. (2015). “Dynamic Portfolio Choice with Linear Rebalancing Rules”. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2011605

*       Neftci, S. (2000). "An Introduction to the Mathematics of Financial Derivatives". Advanced Finance, Academic Press, London

*       Sun, W. Fan, A. Chen, L. Schouwenaars, T. Albota, M. (2006). "Using dynamic programming to optimally rebalance portfolios". The Journal of Trading 1 (2)