بررسی امکان بهینهسازی سبد سرمایهگذاری با حداقل ساختن ارزش در معرض ریسک شرطی مبتنی بر مدل کاپولا و دادههای شبیهسازی شده در بورس اوراق بهادار تهران

الموضوعات : دانش سرمایه‌گذاری

اسماعیل لـله گانی ¹ (دکتری مدیریت بازرگانی، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران)
مصطفی زه تابیان ² (کارشناسی ارشد مالی، دانشگاه امام صادق(ع) تهران، ایران. (نویسنده مسئول))

تاريخ الإرسال : 14 الإثنين , جمادى الثانية, 1438 تاريخ التأكيد : 05 الإثنين , شعبان, 1438 تاريخ الإصدار : 08 الجمعة , شوال, 1439

الکلمات المفتاحية: بهینه‌سازی پورتفوی, تابع کاپولا, ارزش در معرض ریسک شرطی, توزیع تعمیم یافته پارتو,

ملخص المقالة :

مطالعات متعدد در بازارهای مالی جهان موید این واقعیت هستند که می توان با بکارگیری معیارهای متناسب با ساختار و ویژگی های داده های مورد مطالعه، کارکرد مدل های مورد بررسی را به نحو قابل توجهی بهبود داد. در این میان تابع کاپولا از جمله مدلهایی است که در تعیین روابط توام متغیرهای مدل، توجه زیادی را به خود معطوف ساخته است. در این پژوهش، در بهینه‌سازی پورتفویی از شاخص صنایع در بورس اوراق بهادار تهران با هدف حداقل ساختن ارزش در معرض ریسک شرطی، داده‌های شبیه‌سازی شده براساس همبستگی ناشی از تابع کاپولا و توزیع تعمیم یافته پارتو بعنوان ورودی مدل مبنای بررسی قرار گرفت. براساس آزمون آماری صورت گرفته با بکارگیری این رویه، عملکرد پورتفوی به طور معناداری بهبود می‌یابد.

المصادر:

*       افشارکاظمی، محمدعلی، فلاح شمس، میرفیض، کارگر، مرضیه، (1393)، تدوین مدلی جدید برای بهینه سازی پرتفوی بورس با استفاده ازروش مارکوویتز واصلاح آن توسط مدل کسینوس ها وحل آن توسط الگوریتم ژنتیک، فصلنامه مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره هجدهم.

*       رستمی، علی، نیک نیا، نرگس، (1392)، تأثیر متنوع سازی پورتفوی بر ارزش در معرض ریسک در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری، سال دوم، شماره ششم.

*       رهنمای رودپشتی، فریدون ، نیکومرام، هاشم، طلوعی اشلقی، عباس، حسین زاده لطفی، فرهاد، بیات، مرضیه، (1394)، بررسی کارایی بهینه سازی پرتفوی براساس مدل پایدار با بهینه سازی کلاسیک در پیش بینی ریسک و بازده پرتفوی، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره بیست و دوم.

*       صادقی شریف، سیدجلال ، اصولیان، محمد، ابوالفتحی، ماندانا، (1395)، ارزیابی عملکرد پرتفوی با استفاده از استراتژی سرمایه گذاری قُوی سیاه ، فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری، سال پنجم، شماره هجدهم.

*       فلاح طلب، حسین، عزیزی ، محمدرضا، (1393)، کاربرد تئوری مقدار فرین در پیشبینی ارزش در معرض ریسک، فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه گـذاری، سال سوم، شماره دوازدهم.

*       قاسمی، حمیدرضا ، نجفی، امیرعباس ، (1391) ، بهینه سازی پرتفوی سهام در شرایط مجاز بودن فروش استقراضی وبرخی محدودیت های کاربردی بازار سرمایه، تحقیقات مالی، دوره 14 ، شماره 2.

نیکومرام، هاشم، زمردیان، غلامرضا، (1393)، بررسی توان تبیین مدل های اقتصادسنجی در سنجش میزان ارزش در معرض خطر پرتفوی شرکتهای سرمایه گذاری جهت تعیین پرتفوی بهینه در بازار سرمایه ایران، فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایهگـذاری، سال سوم، شماره دوازدهم

*       Artzner, P., Delbaen, F., Eber, J.M., Heath, D., (1999) Coherent measures of risk, Math. Financ. 9,203–228.

*       Autchariyapanitkul K., Piamsuwannakit S., Chanaim S. and Sriboonchitta S.; (2016), Optimizing stock returns portfolio using the dependence structure between capital asset pricing models: a Vine Copula-based; Springer International Publishing Switzerland, 319-331.

*       Ayusuk A.; Sriboonchitta S., (2016), Copula based volatility models and extreme value theory for portfolio simulation with an application to asian stock markets, Springer International Publishing Switzerland, 279-293.

*       Bai M. ; Sun L., (2007), Application of Copula and Copula-CVaR in the multivariate portfolio optimization; Springer-Verlag Berlin Heidelberg, 231-242 .

*       Dharmawan, K. , (2013), Measuring and optimizing conditional value at risk using copula simulation, South East Asian Conference on Mathematics and its Application.

*       Embrechts, P., McNeil, A., (2002), Correlation and dependence properties in risk management: properties and pitfalls, Dempster, M. (ed.) Risk Management: Value at Risk and Beyond, Cambridge University Press, 176-223.

*       Fallahpour, S. , Rezvani, F. , Rahimi, M., (20150, Estimating conditional VaR using symmetric and non-symmetric autoregressive models in old and oil markets,  Financial Knowledge of Security Analaysis, Volume 8 , Number 26;  1 - 18.

*       Fernandez V. , (2005), Risk management under extreme events, International Review of Financial analysis, 113-148.

*       Gilli M, Kellezi E. , (2003), An application of extreme value theory for measuring risk, Department of Econometrics, University of Geneva and FAME..

*       Gorgani M., Asl Hadad A., Shariyar B., (2013), The calculation of optimal interest rate of fire insurance catastrophe bonds in Iran using extreme value theory,  Jornal of Economic Researche, Volume 14 , Number 1; 101- 116.

*       keshavarz Haddad, G. , Heyrani, M. ,  (2015), Estimation of Value at Risk in the Presence of Dependence Structure in Financial Returns: A Copula Based Approach, Jornal of Economic Researches,Volume 4 , Number 49, 869-902.

*       Rockafellar, R.T., Uryasev, S. , (2002), Conditional value-at-risk for general loss distributions, Journal of Banking & Finance, 26, 1443–1471.

*       Rockafellar, R.T., Uryasev, S.,(2000), Optimization of conditional value-at-risk, Journal of Risk , 21–41.

*       Sajjad R., Norouzi M., (2013), Extreme return-volume dependence in Iran equity market with a Copula approach, Financial Engeneering and Securities Management, volume 3 , number 13;  91 - 102.

*       Sklar, A., (1995), Fonctions de rpartition n dimensions et leurs marges, Publ. Inst. Statist. Univ. Paris 8, 229–231.