بررسی سرریز نوسانات شاخص استرس مالی بر تورم، نرخ بهره، نقدینگی و شاخص صنعت با تأکید بر مدل های GARCH-BEKK، VAR و علیت گرانجر

الموضوعات :

روح اله رضازاده ¹ , میر فیض فلاح شمس لیالستانی ²

1 - گروه مدیریت مالی، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
2 - گروه مدیریت بازرگانی، دانشکده مدیریت، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

تاريخ الإرسال : 11 الثلاثاء , ربيع الثاني, 1440 تاريخ التأكيد : 26 الأربعاء , شعبان, 1440 تاريخ الإصدار : 25 الجمعة , رجب, 1441

الکلمات المفتاحية: علیت گرانجر, مدل VAR, شاخص استرس مالی, سر ریز نوسانات, مدل BEKK -GARCH,

ملخص المقالة :

در طول دوران استرس مالی، تأثیر شوک های استرس مالی بر فعالیت های اقتصادی ممکن است با آنچه معمولاً در زمان عادی مشاهده می شود متفاوت باشد. بنابراین مقتضی است که نحوه ی تفاوت تأثیرات استرس مالی بر فعالیت های اقتصادی و تورم در دوران بی ثباتی مالی مورد بررسی قرار گیرد. در این مقاله با توجه به بحث فوق چگونگی تأثیر وخامت شرایط مالی اقتصاد ایران و تأثیر آن بر متغیرهای کلان اقتصادی در طی سال های 1391 تا 1396 مورد بررسی قرار گرفته است. به همین منظور در این پژوهش قصد داریم با ساخت شاخص استرس مالی با استفاده از نماینده هایی از بازارهای مختلف، تأثیر سرریز نوسانات شاخص استرس مالی را بر تورم، نرخ بهره، نقدینگی و شاخص صنعت بررسی کنیم. به همین جهت با استفاده از مدل GARCH دو متغیره (BEKK) و همچنین با مدل VAR، تأثیر شوک ها و نوسانات بین آنها مورد آزمون قرار گرفت و سپس رابطه ی بین آنها از طریق آزمون علیت گرانجر بررسی گردید. نتایج نشان دهنده ی این است که بین شاخص استرس مالی با تورم، نرخ بهره و نقدینگی یک رابطه ی علیت برقرار است اما در بررسی رابطه علیت بین شاخص استرس مالی و شاخص صنعت نتایج آزمون علیت نشان دهنده ی این است که این شاخص صنعت است که در بلند مدت با تلاطم خود باعث تغییرات شاخص استرس مالی می شود اما شاخص استرس مالی تاثیری بر شاخص صنعت ندارد.

المصادر:

• احمدیان، اعظم(1394)، «طراحی سیستم هشدار سریع جهت پیش بینی زمان در معرض ورشکستگی قرار گرفتن بانک‌ها»، فصلنامه علمی پژوهشی نظریه های کاربردی اقتصاد، دوره 2، شماره 4، زمستان 1394، صفحه 119-144 .


• رهنمای رودپشتی، فریدون، اله یاری، میثم(1394)، «کاربرد آزمون استرس در فرآیند اوراق بهادارسازی»،فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه گـذاری،سال چهارم، شماره شانزدهم، زمستان 1394، صفحه25-1.


• رنجبر، محمد حسین، فلاح شمس، میر فیض، رضازاده، روح اله(1397)، « بررسی اثر نا اطمینانی نرخ ارز بر شاخص قیمت سهام و میزان سرمایه‌گذاری دربورس اوراق بهادار تهران (با استفاده ازمدل های GARCH)و VAR)»،فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه گـذاری،سال هفتم، شماره بیست و هفتم، پائیز 1397، صفحه23-1.


• سفید بخت، الهه، رنجبر، محمد حسین(1396)،« سر ریز نوسانات بین قیمت نفت، نرخ ارز، قیمت طلا و بازار سهام تحت فواصل زمانی و شکست ساختاری: استفاده از مدل گارچ(BEKK)و الگوریتم (ICSS)»، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره سی­وسوم، زمستان 1396، صفحه 37-1.


• Apostolakis, G., & Papadopoulos, A. P. (2018). Financial stress spillovers in advanced economies. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 32(C),PP128–149.


• Borio, C., and Lowe, P.( 2004). Asset prices, financial and monetary stability: exploring the nexus. Available at http://www.bis.org/publ/work114.pdf.


• Campbell, J.Y., et al.,( 2017). An intertemporal CAPM with stochastic volatility. J. Financ. Econ., Forthcoming.


• Cevik,E ., et al.,( 2016). Financial stress and economic activity in some emergingAsian economies, Research in International Business and Finance 36,PP127–139.


• Cambon, I., Estevez, L.,( 2016). A Spanish Financial Market Stress Index (FMSI). The Spanish Review of Financial Economics,14,Vol.9, pp23-41.


• Caldarelli, R., Elekdag, S.A., Lall, S., (2009).Financial Stress, Downturns, and Recoveries.International Monetary Fund, Working Paper WP/09/100.


• Davig, T., and Hakkio, C. (2010). What is the effect of financial stress on economic activity. Available at http://ideas.repec.org/a/fip/fedker/y2010iqiip35-62nv.95no.2.html.


• Evgenidis,A., & Tsagkanos,A.(2017).Asymmetric effects of the international transmission of US financial stress. A threshold-VAR approach, International Review of Financial Analysis 51 ,PP 69–81


• Ferrer,R., et al.,( 2018). Interactions between financial stress and economic activity for the U.S.:A time- and frequency-varying analysis using wavelet.Physica A,492,pp446-462


• Galvao,A.,&Owyang,M.(2018). Financial Stress Regimes and the Macroeconomy, Journal of Money, Credit and Banking, Vol50, Issue7,PP 1479-1505


• Gilchrist, S., Yankov, V., & Zakrajsek, E. (2012). Credit market shocks and economic fluctuations: Evidence from corporate bond and stock markets. Journal of Monetary Economics, 56,PP 471–493.


• Huotari, J. (2015). Measuring financial stress–A country specific stress index for Finland.


• Hollo, D., Kremer, M., Lo, M., & Duca, M. (2012). CISS – A composite indicator of systemic.stress in the financial system. European Central Bank working paper series no. 1426.


• Illing, M., Liu, Y., (2006). Measuring financial stress in a developed country: an appli-cation to Canada. J. Financ. Stab. 2 (4), PP243–265.


• Jung Kuo,CH., et al,(2016), A Robust Set of Indicators for the Financial Stress and Financial Stability: Taiwan’s Case Studies. International Journal of Financial Research, Vol. 7, No. 1;pp 172-188


• Mittnik, S., & Semmler, W. (2013). The real consequences of financial stress. Journal of Economic Dynamics and Control, 37(8), pp1479–1499.


• Nelson, W.R., and Perli, R.( 2005). Selected Indicators of Financial Stability. Available athttp://www.ecb.europa.eu/events/pdf/conferences/jcbrconf4/Perli.pdf.


• Roye, B.V.( 2013).Financial Stress and Economic Activity in Germany, Available at http://rcea-canada.org/pages/may_2012_rimini/papers/van%20Roye.pdf.


• Roye, B.V.( 2011). Financial Stress and Economic Activity in Germany and the Euro Area. Available at http://www.ifw-members.ifw-kiel.de/publications/financial-stress-and-economic-activity-in-germany-and-the-euro-area/financial-stress-and-economic-activity-in-germany-and-the-euro-area.pdf.


• Stona, F., et al.,( 2018). Economic dynamics during periods of financial stress: Evidences from Brazil ,International Review of Economics and Finance55 PP130–144


• Zhang,Y.,( 2017). Asset price risk, banks and markets. Finance Research Letters 21.PP21-25.

 

1) Ahmadian, Azam (2014), "Designing a quick warning system to predict the time when banks will be exposed to bankruptcy", Scientific Research Quarterly of Applied Economic Theories, Volume 2, Number 4, Winter 2014, Pages 119-144.
2) Rahnema Roudpashti, Fereydoun, Elah Yaari, Maysham (2014), "Using the stress test in the process of securitization", Scientific Research Quarterly of Investment Science, 4th year, 16th issue, Winter 2014, page 1-25.
3) Ranjbar, Mohammad Hossein, Falah Shams, Mir Faiz, Rezazadeh, Ruholah (2017), "Investigation of the effect of exchange rate uncertainty on the stock price index and the amount of investment in the Tehran Stock Exchange (using GARCH and VAR models)" , Investing Knowledge Scientific Research Quarterly, 7th year, 27th issue, fall 2017, page 1-23.
4) Sefid Bakht, Elaha, Ranjbar, Mohammad Hossein (2016), "The fluctuations between oil price, exchange rate, gold price and stock market under time intervals and structural failure: using GARCH model (BEKK) and algorithm (ICSS) ", Journal of financial engineering and securities management, number 32, winter 2016, page 1-37.
5) Apostolakis, G., & Papadopoulos, A. P. (2018). Financial stress spillovers in advanced economies. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 32(C), PP128–149.
6) Borio, C., and Lowe, P. (2004). Asset prices, financial and monetary stability: exploring the nexus. Available at http://www.bis.org/publ/work114.pdf.
7) Campbell, J.Y., et al., (2017). An intertemporal CAPM with stochastic volatility. J. Financ. Econ., Forthcoming.
8) Cevik, E., et al., (2016). Financial stress and economic activity in some emerging Asian economies, Research in International Business and Finance 36, PP127-139.
9) Cambon, I., Estevez, L., (2016). A Spanish Financial Market Stress Index (FMSI). The Spanish Review of Financial Economics, 14, Vol. 9, pp23-41.
10) Caldarelli, R., Elekdag, S.A., Lall, S., (2009). Financial Stress, Downturns, and Recoveries. International Monetary Fund, Working Paper WP/09/100.
11) Davig, T., and Hakkio, C. (2010). What is the effect of financial stress on economic activity. Available at http://ideas.repec.org/a/fip/fedker/y2010iqiip35-62nv.95no.2.html.
12) Evgenidis, A., & Tsagkanos, A. (2017). Asymmetric effects of the international transmission of US financial stress. A threshold-VAR approach, International Review of Financial Analysis 51, PP 69-81
13) Ferrer, R., et al., (2018). Interactions between financial stress and economic activity for the U.S.: A time- and frequency-varying analysis using wavelet. Physica A, 492, pp446-462
14) Galvao, A., & Owyang, M. (2018). Financial Stress Regimes and the Macroeconomy, Journal of Money, Credit and Banking, Vol50, Issue7, PP 1479-1505
15) Gilchrist, S., Yankov, V., & Zakrajsek, E. (2012). Credit market shocks and economic fluctuations: Evidence from corporate bonds and stock markets. Journal of Monetary Economics, 56, PP 471–493.
16) Huotari, J. (2015). Measuring financial stress-A country specific stress index for Finland.
17) Hollo, D., Kremer, M., Lo, M., & Duca, M. (2012). CISS - A composite indicator of systemic stress in the financial system. European Central Bank working paper series no. 1426.
18) Illing, M., Liu, Y., (2006). Measuring financial stress in a developed country: an application to Canada. J. Financ. Stab. 2 (4), PP243–265.
19) Jung Kuo, CH., et al, (2016), A Robust Set of Indicators for the Financial Stress and Financial Stability: Taiwan's Case Studies. International Journal of Financial Research, Vol. 7, No. 1; pp. 172-188
20) Mittnik, S., & Semmler, W. (2013). The real consequences of financial stress. Journal of Economic Dynamics and Control, 37(8), pp1479–1499.
21) Nelson, W.R., and Perli, R. (2005). Selected Indicators of Financial Stability. Available at http://www.ecb.europa.eu/events/pdf/conferences/jcbrconf4/Perli.pdf.
22) Roye, B.V. (2013). Financial Stress and Economic Activity in Germany, Available at http://rcea-canada.org/pages/may_2012_rimini/papers/van%20Roye.pdf.
23) Roye, B.V. (2011). Financial Stress and Economic Activity in Germany and the Euro Area. Available at http://www.ifw-members.ifw-kiel.de/publications/financial-stress-and-economic-activity-in-germany-and-the-euro-area/financial-stress-and-economic- activity-in-germany-and-the-euro-area.pdf.
24) Stona, F., et al., (2018). Economic dynamics during periods of financial stress: Evidences from Brazil, International Review of Economics and Finance 55 PP130-144
25) Zhang, Y., (2017). Asset price risk, banks and markets. Finance Research Letters 21.PP21-25.