تاثیر رشد شرکت بر رابطه بین ارزش بازار، ارزش دفتری و سود

الموضوعات :

عباس افلاطونی ¹

1 - استادیار حسابداری -دانشگاه بوعلی سینا همدان

تاريخ الإرسال : 18 الخميس , رمضان, 1437 تاريخ التأكيد : 26 الإثنين , ذو القعدة, 1437 تاريخ الإصدار : 21 الإثنين , صفر, 1438

الکلمات المفتاحية: سودآوری, ارزش بازار سهام, ارزش دفتری, سود هر سهم, رشد,

ملخص المقالة :

در بسیاری از تحقیقات تجربی که رابطه بین ارزش بازار سهام و متغیرهای حسابداری (مانند ارزش دفتری و سود هر سهم) را بررسی کرده‌اند، رابطه مذکور به صورت یک تابع خطی در نظر گرفته شده است. با این حال، شواهدی تجربی با فرض مذکور چندان سازگار نیست. این موضوع بدان معنا خواهد بود که اگر در تحقیقات تجربی و کاربردهای عملی، رابطه بین ارزش بازار سهام و دو متغیر ارزش دفتری سهام و سود هر سهم به صورت یک رابطه خطی در نظر گرفته شود، نتایج ناصحیحی استخراج خواهد شد. در مقاله حاضر، تاثیر رشد شرکت را بر رابطه بین ارزش بازار سهام و دو متغیر ارزش دفتری و سود هر سهم در 149 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است. یافته‌های تحقیق نشان می‌دهند که وقتی سودآوری شرکت افزایش می‌یابد، تاثیر رشد شرکت بر رابطه بین ارزش بازار و سود هر سهم از منفی به مثبت و تاثیر رشد شرکت بر رابطه بین ارزش بازار سهام و ارزش دفتری سهام از مثبت به منفی تغییر جهت می‌دهد. نتایج حاصله در کل وجود رابطه غیر‌خطی بین ارزش بازار سهام و متغیرهای ذکر شده را تایید می‌نماید. Abstract The most empirical researches that investigate the relation between the stock market value and accounting variables (such as book value and earnings per share), the mentioned relation are assumed to be linear. However, the empirical evidences are not compatible to this assumption. This means, if it is assumed that the relationship between stock market value, book value and earnings per share be a linear relationship, the incorrect results will be extracted for empirical researches and applied usage. This paper investigates the effect of firms' growth on the relation between stock market values; book value and accounting earnings in 149 firms listed in Tehran Stock Exchange. The research results show that when firms' profitability increases, the effect of firms' growth on the relation between stock market value and earnings per share switches from negative to positive; and the effect of firms' growth on the relation between stock market value and book value switches from positive to negative. Overall, the research results show that the relation between the stock market value and the mentioned variables are non-linear.

المصادر:

1)     اسلامی بیدگلی، غلامرضا،  سعید باجلان، و وحید محمودی، (1387)، "ارزیابی عملکرد مدل‌های ارزشگذاری در بورس اوراق بهادار". تحقیقات مالی، شماره 26، صص 21-40.

2)     افلاطونی، عباس ، (1385)، "بررسی میزان ارتباط سود تقسیمی، ارزش دفتری و سود سهام با ارزش بازار سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، پایان نامه کارشناسی ارشد حسابداری، دانشگاه شهید باهنر کرمان، مرکز اطلاعات و مدارک علمی ایران.

3)     بهارمقدم، مهدی و سالاری، مهناز (1391)، " تاثیر گزارشگری محافظه کارانه استهلاک بر ارزش بازار سهام، رابطه ارزشی سود و پایداری سود"، پژوهش‌های تجربی حسابداری، شماره 3، صص 107-125.

4)     پورحیدری، امید؛ غلامرضا سلیمانی امیری، و محسن صفاجو، (1384)، "بررسی میزان ارتباط سود و ارزش دفتری با ارزش بازار سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، بررسی های حسابداری و حسابرسی، شماره 42، صص 3-19.

5)     خدادادی، ولی،  حسن فرازمند و سکینه شیبه، (1392)، "بررسی مدل ارزش‌گذاری مبتنی بر سودهای غیرعادی(اولسن) از منظر اقتصاد کلان با استفاده از روش GMM"، پژوهش‌های حسابداری مالی، دوره 5، شماره 3، صص 41-58.

6)     خدامی پور، احمد و فاطمه دهقان، (1393)، " ارتباط ارزشی اطلاعات صورت‌های مالی تلفیقی، در مقایسه با صورت‌های مالی جداگانه شرکت اصلی"، پژوهش‌های حسابداری مالی، دوره 6، شماره 3، صص 51-66.

7)     خواجه پور، علی و داوود گرجی زاده، (1391)، " بررسی رابطه بین اقلام تعهدی، نقدی عملیاتی و ارزش دفتری با ارزش بازار سهام"، پژوهشگر (مدیریت)، شماره ویژه نامه، صص 1-15.

8)     سعیدی، علی و احسان قادری، (1386)، "بررسی مربوط بودن سود حسابداری، ارزش دفتری، گردش وجوه نقد عملیاتی و سرمایه‌گذاری در مدل‌های ارزشیابی مبتنی بر قیمت"، بررسی های حسابداری و حسابرسی، شماره 50، صص 47-64.

9)     عباس زاده، محمد رضا، محبوبه کاظمی، و عبداله آزاد، (1390). " بررسی تحلیلی توانایی اجزای تعهدی و نقدی سود در پیش‌بینی سودهای غیرعادی و ارزش بازار سهام"، اقتصاد پولی و مالی (دانش و توسعه)، شماره 1، صص 57-77.

10)  فدایی نژاد، اسماعیل، (1373)، "آزمون شـکل ضـعیف نظریـة کـارای بـازار سـرمایه در بـورس اوراق بهادار تهران". تحقیقات مالی، شماره های 5 و 6، صص 62-109.

11)  قالیباف اصل، حسن و محبوبه ناطقی، (1385)،  "بررسی کارایی در سطح ضعیف در بورس اوراق بهادار تهران". تحقیقات مالی، شماره 22، صص 66-47.

12)  نصیرزاده، فرزانه و فرهاد کریمی پور، (1390)، "بررسی کارایی الگوی ارزشگذاری فلتام-اولسن در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، دانش حسابداری، شماره 7، صص 141-160.

13)  همت فر، محمود و منصور مقدسی، (1392)، " بررسی کیفیت افشا (قابلیت اتکا و به‎موقع بودن) بر ارزش سهام شرکت‎های پذیرفته‎شده در بورس اوراق بهادار تهران"، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، دوره 20، شماره 2، صص 133-147.

14)  هیبتی، فرشاد و محمد حسنی (1390)، " بررسی مقایسه ای توان شاخص های اطلاعاتی حسابداری و غیرحسابداری در تبیین و پیش‌بینی شاخص های ارزش بازار سهام شرکت‌ها"، حسابداری مدیریت، شماره 9، صص 85-98.

15)   Barth, M. ,(1991), “Relative Measurement Eerrors Among Aalternative Pension Asset and Liability Measures”. Accounting Review, 66,PP.433-463.

16)   Barth, M., Beaver, W., and Landsman, W. ,(1992), “The Market Valuation Implications of Net Periodic Pension Cost Components”. Journal of Accounting and Economics, 15(1),PP.27-62.

17)   Biddle, G., Chen, P., and Zhang, G. ,(2001), “When Capital Follows Profitability: Nonlinear Residual Income Dynamics”. Review of Accounting Studies, 6(2-3),PP. 229-265.

18)   Burgstahler, D., and Dichev, I. ,(1997), “Earnings, Adaptation, and Equity Value”. Accounting Review, 73, PP. 187–215.

19)   Callen, J., and Segal, D. ,(2005), “Empirical Tests of The Feltham-Ohlson (1995) Model, Review of Accounting Studies, 10(4),PP. 409-429.

20)   Chan, K., Chen, H.K., Hong, L.H., and Wang, Y. ,(2015), “Stock Market Valuation of R&D Expenditures-The role of Corporate Governance”, Pacific-Basin Finance Journal, 31,PP. 78-93.

21)   Chen, P., and Zhang, G. ,(2007), “How Do Accounting Variables Explain Stock Price Movements? Theory and Evidence”. Journal of Accounting and Economics, 43(2-3),PP. 219-244.

22)   Collins, D., and Kothari, S.P. ,(1989), “An Analysis of The Cross-Sectional and Inter Temporal Determinants of Earnings Response Coefficients”. Journal of Accounting and Economics, 11 (2-3),PP. 143-181.

23)   Collins, D., Pincus, M., and Xie, H. ,(1999), “Equity Valuation and Negative Earnings: The Role of Book Value of Equity”. Accounting Review, 74(1),PP. 29-61.

24)   Core, J., Guay, W. and Van Buskirk, A. (2003). “Market Valuations in The New Economy: An Investigation of What has Changed”. Journal of Accounting and Economics, 34(1-3),PP. 43-67.

25)   Dechow, P., Hutton, A., and Sloan, R. ,(1999), “An Empirical Assessment of The Residual Income Valuation Model”. Journal of Accounting and Economics, 26(1-3),PP. 1-34.

26)   Dixit, A., and Pindyck, R. ,(1994), “Investment under Uncertainty. Princeton, NJ: Princeton University Press.

27)   Feltham, G., and Ohlson, J. ,(1995), “Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities”. Contemporary Accounting Research, 11(2),PP. 689-731.

28)   Hao, S., Jin, Q., and Zhang G. ,(2011), “Investment Growth and the Relation between Equity Value, Earnings, and Equity Book Value”. Accounting Review, 86(2),PP. 605-635.

29)   Holthausen, R., and Watts, R. ,(2001), “The Relevance of The Value-Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting”. Journal of Accounting and Economics, 31(1-3),PP. 3-75.

30)   Hukelmann, C., Mateus, C., and Mateus, I.B. ,(2012), “How Good are Equity Valuation Models in Predicting Stock Prices?”, http://ssrn.com/abstract=2350681.

31)   Konchitchki, Y., and Patatoukas, P.N. ,(2014), “Taking The Pulse of The Real Economy Using Financial Statement Analysis: Implications for Macro Forecasting and Stock Valuation”, Accounting Review, 89,PP. 669-694.

32)   Kothari, S.P. ,(2001), “Capital Markets Research in Accounting”. Journal of Accounting and Economics, 31(1-3),PP.105-231.

33)   Landsman, W. ,(1986), “An Empirical Investigation of Pension Fund Property Rrights”. Accounting Review, (61),PP. 662-692.

34)   Lev, B., and Zarowin, P. ,(1999), “The Boundaries of Financial Reporting and How to Extend Them”. Journal of Accounting Research, 37,PP.353–385.

35)   Lo, K., and Lys, T. ,(2000), “The Ohlson Model: Contribution to Valuation Theory, Limitations, and Empirical applications”. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 14,PP. 147–161.

36)   Miller, M., and Modigliani, F. ,(1961)., “Dividend Policy, Growth, and The Valuation of Shares”. The Journal of Business, 34 (4),PP. 411-433.

37)   Ohlson, J. ,(1995), “Earnings, Book Value, and Dividends in Equity Valuation”. Contemporary Accounting Research, 11(2),PP. 661-687.

38)   Patatoukas, P.N. ,(2014), “Detecting News in Aggregate Accounting Earnings: Implications for Stock Market Valuation”, Review of Accounting Studies, 19,PP. 134-160.

39)   Shevlin, T. ,(1991), “The valuation of R&D Firms with R&D Limited Partnership”. Accounting Review, 66,PP. 1-21.

40)   Wang, P. ,(2013), “The Role of Disaggregation of Earnings in Stock Valuation and Earnings Forecasting”, http://ssrn.com/abstract=2202708.

41)   Zhang, G. ,(2000), “Accounting Information, Capital Investment Decisions, and Equity Valuation: Theory and Empirical Implications”. Journal of Accounting Research, 38,PP. 271-295.

 

یادداشت‌ها