مقایسه نسبت بهینه پوشش ریسک نرخ ارز و طلا در بازارهای مالی (مطالعه موردیبازار بورس تهران و اروپا)
الموضوعات :عاطفه شاه آبادی فراهانی 1 , امید خداویردی 2 , جلال مولابیگی 3
1 - دکترای اقتصاد دانشگاه مفید ، قم، ایران.
2 - دکترای اقتصاد دانشگاه مفید ، قم، ایران
3 - اقتصاد- دانشکده اقتصاد- دانشگاه مفید قم
الکلمات المفتاحية: G17, پوشش متقاطع ریسک, واژه‌های کلیدی:نرخ بهینه پوشش ریسک, نرخ نقدی ارز, بازار آتی‌ها, الگوی چرخشی مارکوف. طبقه بندی JEL: G13, G14 ,
ملخص المقالة :
هدف این مطالعه بررسی امکان پوشش ریسک نوسانات نرخ ارز با استفاده از بازار آتی طلا و مقایسه نسبت بهینه پوشش ریسک در بورس تهران ( بازار مالی در حال توسعه) و بورس اروپا ( بازار مالی توسعه یافته) است. در این پژوهش از داده‌های روزانه دی ماه سال 1387 تا اردیبهشت ماه سال 1397 برای ایران و اروپاو الگوی چرخشی مارکوف استفاده شد. نتایج این مطالعه نشان داد که ضریب مربوط به متغیر قیمت آتی سکه طلا برای رژیم صفر که رژیم کم نوسان است0013/0 بدست آمد و برای رژیم یک(پر نوسان) این ضریب، 0046/0 بدست آمد. به علاوه نتایج مذکور با پوشش ریسک دلار آمریکا بر حسب یورو با استفاده از دارایی آتی طلا نشان داد ضریب مربوط به تغییرات قیمت آتی طلا برای بورس اروپا در رژیم صفر(کم نوسان) بی معنی است و در رژیم اول (پر نوسان) ضریب مربوط به تغییرات قیمت آتی طلا 00039/0 بدست آمده استThe main aim of this study is to investigate the possibility of hedging the risk of exchange rate fluctuations by using the gold future market and comparing the risk hedge in Tehran Exchange Stock as a developing financial market with the Istanbul Exchange stock as a newfound financial market. In order to access the research goal, daily data from December 13, 2007 to April 30, 2018 was used for Iran, Europe and the Markov-Switching Model was used.The results of this study showed that the coefficient of the future price of gold coins for zero regime (low swing) was 0/0013. For regime one (much swing), the future gold price coefficient was 0/0046. On the other hand, the results of this study showed that the coefficient for future changes in gold prices for the Europe Exchange in zero regime was meaninglessand for regime one0.00039was obtained.
1) اسکندری،حمید؛ رستمی، علی اصغرو حسین زاده کاشان، علی (1394)."نسبت بهینه پوشش ریسک ارز با استفاده از قرارداد آتی طلا در بازار مالی ایران"، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 3(25): 21-40.
2) اسلامبولچی، فرشید (1391). "تخمین نرخ بهینه پوشش ریسک: یک رهیافت مقایسه‌ای برای بازار سکه"، پایان‌نامه کارشناسی ارشد دانشگاه صنعتی شریف.
3) بهرامی، جاوید و میرزاپور باباجان، اکبر (1391). "نسبت بهینه پوشش ریسک در قراردادهای آتی سکه بهار آزادی مورد معامله در بورس کالای ایران"، فصلنامه پژوهش‌ها و سیاست‌های اقتصادی، 20(64): 206-175.
4) اختری، آزاده؛طیب نیا، علیو مهرآرا، محسن (1398)."پوشش ریسک درآمدهای نفتی: رویکرد پوشش ریسک تجمع یافته"،فصلنامه اقتصاد مالی،13(48): 74-37.
5) اربابی، فرزین (1397). " پیش بینی تلاطم بازدهی سکه طلا در بازار داراییهای مالی ( رهیافت ANN- GARCH( "، فصلنامه اقتصاد مالی، 12(43):179-192.
6) بهرامی، جاوید و میرزاپور باباجان، اکبر (1392). "پوشش ریسک با استفاده از قرادادهای آتی سکه بهار آزادی مورد معامله در بورس کالای ایران: رهیافت ضریب جینی بسط یافته به میانگین (MEG)"، دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 7 (21): 56-43.
7) پیش بهار، اسماعیل؛ عبدالکریم، صالح و دشتی، خدیجه (1394). "محاسبهنسبتبهینهپوششریسکبراینهادهذرتوارداتیصنعتطیورایران"، پژوهشهای علوم دامی، 26 (1): 167– 174.
8) علی محمدی، میثم؛ زمردیان ، غلامرضا و رستمی، علی (1396)، "امکان سنجی پوشش ریسک نرخ ارز شرکت های صادرکننده و وارد کننده با استفاده از قرارداد آتی سکه طلا در بورس کالای ایران"، فصلنامه علمی و پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری، 6( 23): 85-104.
9) علیمرادی، محمد (1392). "برآورد نسبت‌های بهینه پوشش ریسک ایستا و پویا و مقایسه میزان اثربخشی آن‌ها در بازار آتی‌های گاز طبیعی"، اقتصاد انرژی ایران، 2(8): 109-128.
10) حاتمی، امین؛ محمدی، تیمور؛ خداد داد کاشی، فرهادو ابوالحسنی هستیانی، اصغر (1397). "پویایی‌های نسبت بهینه پوشش ریسک در بازارهای سهام و طلا: رهیافتVAR-DCC- GARCH"،فصلنامه اقتصاد مالی، 12 (45): 92–73.
11) درخشان، مسعود (1383). "مشتقات و مدیریت ریسک در بازارهای نفت"، موسسه مطالعات بین المللی انرژی، ویرایش چاپ اول.
12) ملکی، حسین (1389). "کارایی مدل‌های گارچ در برآورد نسبت بهینه پوشش ریسک: مطالعه موردی بازار سکه طلا در ایران"، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علامه طباطبایی.
13) نائبی، فاطمه (1392). "مدلسازی رابطه بین قیمت‌های نقدی و آتی سکه طلا در ایران مبتنی بر BVAR." پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشکده اقتصاد دانشگاه تهران.
14) پندار، محمد (1391). "مدیریت ریسک قیمتی محصولات کشاورزی وارداتی به‌وسیله بازار آتی‌ها (مطالعه موردی سویای وارداتی)"، رساله دکتری، دانشگاه علامه طباطبایی.
15) خدادادیان، بنفشه (1389). "پوشش ریسک قیمت نفت با استفاده از قراردادهای آتی (مطالعه موردی ایران)"، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران.
16) جعفری کیا، شهرام (1391). "پیش‌بینی و برآورد نسبت بهینه پوشش ریسک برای بازار آتی سکه طلا در ایران با استفاده از مدل‌های اقتصادسنجی و شبکه عصبی مصنوعی"، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران.
17) Adam-Müller, A. F., & Nolte, I. (2011)." Cross hedging under multiplicative basis risk"و Journal of Banking & Finance, 35(11): 2956-2964.
18) Adams, Z, & Gerner, M. (2012)." Cross hedging jet-fuel price exposure" , Energy Economics, 34(5): 1301-1309.
19) Alizadeh, A, & Nomikos, N. (2004). "A Markov regime switching approach for hedging stock indices", Journal of Futures Markets, 24(7): 649-674.
20) Benet, B. A. (1992). "Hedge period length and Ex‐ante futures hedging effectiveness: The case of foreign,exchange risk cross hedges", Journal of Futures Markets, 12(2): 163-175.
21) Chang, C. L., McAleer, M, & Tansuchat, R. (2011). "Crude oil hedging strategies using dynamic multivariate GARCH" ,Energy Economics, 33(5): 912-923.
22) Chen, S., Lee, C. and Shrestha, K. (2003)." Futures hedge ratios: a review", Quarterly Review of Economics and Finance, 43(3): 433-465.
23) Fong, W. M., & See, K. H. (2002). "A Markov switching model of the conditional volatility of crude oil futures prices", Energy Economics, 24(1): 71-95.
24) Garcia, R., & Tsafack, G. (2011). "Dependence structure and extreme comovements in international equity and bond markets", Journal of Banking & Finance, 35(8): 1954-1970.
25) Geppert, J. M. (1995). "A statistical model for therelationship between futures contract hedging effectiveness and investment horizon length", Journal of Futures Markets, 15(5): 507-536.
26) Ghosh, A. (1993). "Cointegration and error correction models: Intertemporal causality between index and futures prices", Journal of futures markets, 13(2): 193-198.
27) Glantz, M., & Kissell, R. (2013). "Multi-asset risk modeling: techniques for a global economy in an electronic and algorithmic trading era": Academic Press.
28) Gupta, S. (2005), Financial Derivatives: Theory, concepts and problems: PHI Learning Pvt. Ltd.
29) Johnson, R. J., Hedge, D. M., & Currinder, M. (2004). "Bootstraps and benevolence: A comparative test of states’ capacity to effect change in welfare outcomes", State and Local Government Review, 36(2): 118-129.
30) Jondeau, E., &Rockinger, M. (2006). "The copula-garch model of conditional dependencies: An international stock market application" , Journal of international money and finance, 25(5): 827-853.
31) Jorion, P. (2010). "Financial Risk Manager Handbook: FRM Part I" (Vol. 625): John Wiley & Sons.
32) Kavussanos, M. G., & Nomikos, N. K. (2000). "Hedging in the freight futures market", The Journal of Derivatives, 8(1): 41-58.
33) Kostika, E., & Markellos, R. N. (2013). "Optimal hedge ratio estimation and effectiveness using ARCD" , Journalof Forecasting, 32(1): 41-50.
34) Kotkatvuori-Örnberg, J. (2016). "Dynamic conditional copula correlation and optimal hedge ratios with currency futures", International Review of Financial Analysis, 47: 60-69.
35) Jiun Sheu,H., Tai Lee, H., Sheng Lai,Y.(2015). "A Markov Regime Switching GARCH Model with Realized Measures of Volatility for Optimal Futures Hedging", Quarterly Review of Economics and Finance, 43: 433-465.
36) Kuan, C.-M. (2002). "Lecture on the Markov switching model", Institute of Economics Academia Sinica, 1-30.
37) Lee, T.-H., & Long, X. (2009). "Copula-based multivariate GARCH model with uncorrelated dependent errors", Journal of Econometrics, 150(2): 207-218.
38) Lien, D. (2004). "Cointegration andthe optimal hedge ratio: the general case", The Quarterly Review of Economics and Finance, 44(5): 654-658.
39) Lioui, A., & Poncet, P. (2002). "Optimal currency risk hedging", Journal of International Money and Finance, 21(2): 241-264.
40) McMillan, D. G. (2005)." Time-varying hedge ratios for non-ferrous metals prices", Resources Policy, 30(3): 186-193.
41) Piger, J. (2009)." Econometrics: Models of regime changes Complex Systems in Finance and Econometrics" Springer: 190-202.
42) Park, T. H. and L. N. Switzer (2016). "Bivariate GARCH estimation of the optimal hedge ratios for stock index futures: a note." Journal of Futures Markets 15(1): 61-67.
43) Raju, S. S. (2005). "Risk Return Trade-offs from Hedging Oil Price Risk in Ecuador". Journal of Emerging Market Finance, 4(1): 27-41.
44) Sarno, L., & Valente, G. (2000)." The cost of carry model and regime shifts in stock index futures markets: An empirical investigation". Journal of Futures Markets, 20(7): 603-624.
45) Geppert, J. M. (1995). "A statistical model for the relationship between futures contract hedging effectiveness and investment horizon length." Journal of Futures Markets, 15(5): 507-536.
یادداشت‌ها
