بررسی تأثیر نااطمینانی تورمی بر شاخص کل سهام بورس تهران
الموضوعات :مرجان دامن کشیده 1 , زهرا نظمی پیله رود 2
1 - استادیار اقتصاد .دانشگاه آزاد واحد تهران مرکزی.تهران.ایران
2 - کارشناس ارشد اقتصاد دانشگاه آزاد واحد تهران مرکزی.تهران.ایران
الکلمات المفتاحية: واژگان کلیدی: نااطمینانی تورم, شاخص سهام بورس, واریانس ناهمسانی شرطی خودرگرسیو تعمیم یافته. طبقه بندی JEL : H5 و H54,
ملخص المقالة :
تورم از جمله پدیده‌های مضر اقتصادی است که اثرات زیان باری بر کل اقتصاد یک کشور بر جای می‌گذارد. اما اکثر اقتصاددانان معتقدند که عمده‌ترین زیان‌های ناشی از تورم از طریق ایجاد نااطمینانی تورم است. نااطمینانی تورمی از طریق اثرهای Ex-ante و Ex-post بر روی متغیرهای حقیقی تأثیر گذاشته و از این کانال زیان‌های زیادی بر کل اقتصاد بر جای می‌گذارد. هدف این مطالعه آزمون این فرضیه است که نااطمینانی تورم بر شاخص کل سهام بورس تهران اثر منفی و معنی داری دارد. این تحلیل براساس مدل‌های واریانس ناهمسانی شرطی خودرگرسیو تعمیم یافته(ARCH و GARCH)، که این امکان را فراهم می‌کند تا واریانس شرطی جمله خطا در طول زمان تغییر کند، استوار است. در این مقاله با استفاده از مدل‌های ARCH و GARCH به محاسبه میزان نااطمینانی تورم بر شاخص کل سهام بورس تهران به صورت ماهانه طی سال‌های1390-1387خواهیم پرداخت. نتایج حاصل از تخمین مدل حاکی از آن است که نرخ تورم و شاخص قیمت کالا و خدمات اثر مستقیم معنادار بر شاخص بورس دارد، در حالیکه اثر نااطمینانی معکوس و معنادار می‌باشد. Abstract Many economists belive that the main channel that inflation makes its harmful impacts on economy is the inflation uncertainty. Inflation uncertainty by its ex-ante and ex-post effects influences the economic agent´s real activities and hence causes serious costs on economy. The purpose of this study is to check a hypothesis in which uncertainty inflation has negative effects on Tehran stock exchange indices. The analysis is based on generalized self regressive conditional non-homologous variance models (ARCH & GAECH) in which the errors of conditional variance varies with time. In this article by using ARCH and GARCH models, we will calculate how the amount of inflation uncertainty effects on monthly Tehran stock exchange index during 1378 till 1390. The results show that the inflation rate and the product and service price index have a direct meaningful effect on Tehran stock exchange index, while inflation uncertainty has a diverse meaningful effect.
منابع
1- امامی، کریم و سلمان پورزنور(1385)، "تورم و نااطمینانی تورم در ایران رویکردی نوین جهت بررسی ارتباط متقابل"، دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات، مجله اقتصاد و مدیریت، شماره 69.
2- بانک مرکزی ج.آ.آ ، بانک اطلاعات و سری‌های زمانی اقتصادی سایت رسمی بانک مرکزی ج.آ.آ (www.cbi.ir).
3- تشکینی، احمد(1384)، "آیا نااطمینانی تورم با سطح تورم تغیر می‌کند؟" ، مجله تحقیقات اقتصادی ، شماره 73، 210-193.
4- خیابانی، ناصر(1375)، "بررسی رابطه بین نااطمینانی تورمی و تورم در ایران"، دانشگاه تهران، دانشکده اقتصاد.
5- سازمان بورس اوراق بهادار تهران ، سایت اطلاع رسانی در حوزه بازار سرمایه در ایران (www.irbourse.com).
6- فرزین وش، اسدالله و موسی عباسی(1382)، "بررسی رابطه بین تورم و نااطمینانی تورم در ایران با استفاده از مدل‌های GARCH و حالت فضا" ،اقتصاد دانشگاه تهران و پژوهشگر دفتر مطالعات اقتصادی.
7- عزیزی، فیروزه (1383)، "آزمون تجربی رابطه تورم و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران"، فصل نامه پژوهش‌های اقتصادی، شماره 11 و 12.
8- کریم زاده،مصطفی (1385)،"بررسی رابطه بلندمدت شاخص قیمت سهام بورس با متغیرهای کلان پولی با استفاده از روش همجمعی در اقتصاد ایران"، فصل نامه پژوهش‌های اقتصادی ایران، سال هشتم، شماره 26.
9- Alchian,A. and Kassel,R.,(1962), "Effect of Inflation", Journal of Political Economy, 70, pp.521-537.
10- Bodie, Z. , (1976) ,"Common Stock as a Hedge Against Inflation" , Journal of Finance 31, pp. 459-70.
11- Bollerslev, T., (1986)," Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity" .Journal of Economics 31, pp.307-327.
12- Boudoukh , J. and M. Richardson , (1993) ," Stock Returns and Inflation : a Long-horizon Prespective" , American Economic Review 83 , pp.1346-55.
13- Brunner, A., Hess, G.,(1993)," Are Higher Levels of Inflation Less Predictable? A State-Dependent Conditional Heteroskedasticity Aproach". Journal of Business and Economics and Statistics 11,pp. 187-197.
14- Caparale, Tony & Jung, Chulho, (1977), "Inflation and Real Stock Prices", Applied Financial Economics, June, pp.265-266.
15- Chen , N. F. , Roll , R. & Ross , S. (1986) ," Economic Forces and the Stock Market" , Journal of Business 59(3) :pp. 83-403.
16- Christopher gan and et.al, (2006) , "Macroeconomic variables and stock market interactions: new Zeland evidence", The Journal of Investment and Financial Innovation, pp.89-101.
17- Cukierman, A., Wachtel, P., (1979)," Differential Inflationary Expectations and the Variability of the Rate of Inflation", American Economic Review, pp.595-609.
18- Davis, G.K, Kanago , B.E,(1996), "On Measuring the effect of Inflation Uncertainty on Real GNP Growth", Oxford Economic Papers 48,pp.163-175.
19- Engle,R., (1982), "Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kindom Inflation", Econometrica, 50,pp. 987-1008.
20- Engle, R.,(1983), "Estimates of the Variance of U.S. Inflation Based Upon the ARCH Model". Journal of Money, Creadit and Banking, 8,pp. 286-301.
21- Fama, Eugene F., (1981), "Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money", The American Economic Riview, pp. 545-563.
22- Fama E. F. & Schwert , W.G. (1977)," Asset Returns and Inflation" , Journal of Financial Economics 5 :pp.115-146.
23- Fischer, S., (1981),"Towards an Understanding of the Costs of Inflation: Carnegie-Rochester" Conference Series on Public Policy 15,pp. 5-41.
24- Friedman, M., (1977), Nobel Lecture:"Inflation and Unemployment", Journal of Political Economy, 85,pp. 451-472.
25- Golob, J., (1993)," Inflation, Inflation Uncertainty, and Relative Price Variability" A Survay, Federal Reserve Bank of Kansas City Working Paper,pp. 15-93.
26- Golob, J., (1994), "Does Inflation Uncertainty Increase with Inflation?" Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review 79:pp. 27-38.
27- Graham, C., & Fred, (1995), "Real Stock Return and Monetary Policy", Applied Financial Economics, No.6 ,pp.29-35.
28- Hafer, R.W., (1986)," Inflation Uncertainty and a Test of the Friedman Hypothesis", Journal of Macroeconomics 8 (Summer),pp. 365-372.
29- Hamao , Y. (1988) ," An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory' , Japan and the World Economy , 1,pp. 45-61.
30- Holland, S., (1993)," Comment on Inflation Regimes and the Sources of Inflation Uncertainty", Journal of Money, Credit and Banking 25:pp. 514-520.
31- Humpe, Andreas & Macmillan, Peter, (2009), "Can Macroeconomic Variables Explain Long-Term Stock Market Movements? A Comparison of the US and Japan", Applied Financial Economics, Jan, Vol, 19 Issue2, pp. 111-119.
32- Jaffe , J. and G. Mandelker , (1976) , The "Fisher Effect " For Risking Assets : An Empirical investigation, Journal Of Finance 31 , 447-58.
33- Johnson, D., (2002)," The Effect of Inflation Targeting on the Behavior of Expected Inflation: Evidence from an 11 Country Panel", Monetary Journal of economic, 49, pp.1521-1538.
34- Joyce, M, (1995), "Modeling U.K. Inflation Uncertainty", Bank of England Working Paper, April.
35- Kearney, Colm and Daly Kevin, (1998), "The Causes of Stock Market Volatility in Australia", Applied Financial Economics, Jan, Vol.19 Issue 2, pp.111-119.
36- Kirchg ssner, G., and Wolters, J., (2007), "Introduction to Modern Time Series Analysis", Springer-Verlag: Berling Heidelberg, pp.254.
37- Poon , S. and S. J. Taylor , (1991)," Macroeconomic Factors and the UK Stock Market", Journal of Business and Accounting , No.5,pp. 619-636.
Taylor, J.,(1981), "On the Relation Between the Variability of Inflation and the Average Inflation Rate", Carnegie Rochester Conferences Series on Public Policy, 5,pp. 57-86.
38- Lucas, Jr., R., (1976),"Economic Policy Evaluation: A Critique". Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 1,pp. 19-46.
39- Lee, K., Ni, S., (1995)," Inflation Uncertainty and Real Economic Activities", Applied Economics Letters 2 (November), pp.460-462.
40- Martin Feldstein,(1980),"Inflation and The Stock Market" , American Economic Review , pp. 389-847.
41- Okun, A., (1971)," The Mirage of Steady Inflation", Brookings Papers on Economic Activity 2:pp. 485-498.
