بررسی تحلیل کارایی قیمت‎گذاری در صندوق‎های قابل معامله (ETFs) دولتی در بورس تهران.

الموضوعات :

میثم کاویانی ¹ , سید فخرالدین فخرحسینی ²

1 - دانشجوی دکتری مدیریت مالی، واحد علی‌آبادکتول، دانشگاه آزاد اسلامی، علی‌آبادکتول، ایران
2 - گروه حسابداری، واحد تنکابن، دانشگاه آزاد اسلامی، تنکابن، ایران

تاريخ الإرسال : 14 الأربعاء , ذو الحجة, 1443 تاريخ التأكيد : 02 الجمعة , ذو القعدة, 1445 تاريخ الإصدار : 08 الأربعاء , ربيع الأول, 1446

الکلمات المفتاحية: کارایی, قیمت&lrm, گذاری, ETF,

ملخص المقالة :

صندوق قابل معامله در بورس (ETF) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی از زمانی است که اولین مورد از این صندوق‎ها در سال 1989 در بازار سهام کانادا راه‎اندازی شد. سپس در سال 1993 در بازار آمریکا معرفی شد. در کشور نیز ما نقطه عطف راه‎اندازی صندوق‎های سرمایه‎گذاری از سال 92 به بعد است. هدف این پژوهش بررسی کارایی قیمت‌گذاری صندوق‌های دولتی با رویکرد فلسفه تحقیقاتی اثبات‎گرایی - قیاسی است که در آن داده‎ها برای بررسی پاسخ به سوالات جمع‎آوری، تجزیه و تحلیل و تفسیر می‎شوند. از رگرسیون حداقل مربعات معمولی (OLS) برای تجزیه و تحلیل کارایی قیمت‎گذاری و پایداری آن استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد ETFهای دولتی از جهت تنوع به شکل مناسبی برای سرمایه‌گذاران طراحی نشده و احتمالاً به دلیل حجم معاملات کم و تأخیر قیمت‌های بازار در انعکاس ارزش خالص دارایی (NAV) کماکان بازارپذیری خوبی ندارد. از طرفی این صندوق‎ها به طور متوسط با ارزش کمتری نسبت به NAVهای خود معامله می‎شوند و انحراف قیمت‌های ETF از NAV (یعنی صرف یا کسر) برای صندوق واسطه‎گری مالی تا روز سوم و برای صندوق پالایشی تا روز دوم نیز از بین نمی‎رود. نتایج همچنین نشان داد که بین حجم معاملات ETFهای دولتی و نوسانات؛ و بین بازده ETF و انحرافات همزمان رابطه مثبت معنادار و نهایتاً رابطه منفی و معناداری نیز بین بازده و انحرافات با وقفه وجود داشته است. این یافته‎ها را می‎توان شواهدی از خلاف کارایی بازار ETFهای دولتی تفسیر نمود.

المصادر:


آزاد، علی اصغر، و پورزمانی, زهرا. (1399). "ارائه الگوی سنجش کارایی شرکت‌ها با نقش معیار‌های نظارتی (رویکرد فرهنگی و لاسو)". اقتصاد مالی. 14(53)، 65-96.
شاعرعطار، مهدی، و میرزاپور باباجان، اکبر. (1399). "تجزیه و تحلیل کارکرد کشف قیمت صندوقهای قابل معامله طلا در ایران". مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 11(44)، 426-445.
شاعرعطار، مهدی، میرزاپور باباجان، اکبر. (1400). اثر شوک حاصل از دارایی پایه بر انحراف قیمت‌گذاری صندوق‌های قابل معامله طلا. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 14(51)، 97-110.
عادلی، امید علی. (1395). "ارزیابی رتبه‌بندی صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در ایران". اقتصاد مالی، 10(36)، 87-10.
فلاح اقبالپور، فرشته، و باغانی، علی (1396). "اثرات متقابل ریسک و بازده صندوق‎های سرمایه‎گذاری قابل معامله در بازار سرمایه ایران"، سومین کنفرانس بین المللی مدیریت و مهندسی صنایع،تهران،https://civilica.com/doc/756801
محمودی، وحید، عبده تبریزی، حسین، شیرکوند، سعید، قهرمانی، رضا. (1398). "الگوی حکمرانی و تخصیص منابع در صندوق توسعه ملی ایران"، اقتصاد مالی.13(49), 47-100.
Adjei, F. (2009). Diversification, performance, and performance persistence in exchange-traded funds. International Review of Applied Financial Issues and Economics, (1), 4-19.
Al-Abduljader, S., & Moosa, I. (2009). Exchange-traded funds in the Middle East: opportunities and challenges in the GCC countries. Exchange-Traded Funds: Conceptual and Practical Investment Approaches, 495-520.
Almudhaf, F. (2019). Pricing efficiency of exchange traded funds tracking the Gulf Cooperation Countries. Afro-Asian Journal of Finance and Accounting, 9(2), 117-140.‏ doi.org/10.1504/AAJFA.2019.099485
Almudhaf, F., & Alhashel, B. (2020). Pricing efficiency of Saudi exchange traded funds (ETFs). Journal of Islamic Accounting and Business Research, 11(4), 793-809. doi.org/10.1108/JIABR-06-2017-0082
Charteris, A. (2013). The price efficiency of South African exchange traded funds. Investment Analysts Journal, 42(78), 1-11. doi.org/10.1080/10293523.2013.11082558
Charupat, N., & Miu, P. (2013). The pricing efficiency of leveraged exchange‐traded funds: evidence from the US markets. Journal of Financial Research, 36(2), 253-278. doi.org/10.1111/j.1475-6803.2013.12010.x
Crowther, D., & Lancaster, G. (2008). Research Methods: A Concise Introduction to Research in Management and Business Consultancy. Oxford: Butterworth-Heinemann. doi.org/10.4324/9780080943442
Guercio, D. D., & Reuter, J. (2014). Mutual fund performance and the incentive to generate alpha. The Journal of Finance, 69(4), 1673-1704. doi.org/10.1111/jofi.12048
Huang, M. Y., & Lin, J. B. (2011). Do ETFs provide effective international diversification?. Research in International Business and Finance, 25(3), 335-344. doi.org/10.1016/j.ribaf.2011.03.003
Jares, T. E., & Lavin, A. M. (2004). Japan and Hong Kong exchange-traded funds (ETFs): Discounts, returns, and trading strategies. Journal of Financial Services Research, 25, 57-69. DOI:10.1023/B:FINA.0000008665.55707.ab
Kayali, M. M. (2007). Pricing efficiency of exchange traded funds in Turkey: Early evidence from the Dow Jones Istanbul 20. International Research Journal of Finance and Economics, 10(10), 14-23.
Lin, C. C., Chan, S. J., & Hsu, H. (2006). Pricing efficiency of exchange traded funds in Taiwan. Journal of Asset Management, 7, 60-68. DOI:10.1057/palgrave.jam.2240202
Maluf, Y. S., & Medeiros, O. R. (2014). Value-at-Risk of Brazilian ETFs with Extreme Value Theory Approach. Revista de Finanças Aplicadas, 1(1), 1-34.
Rompotis, G. (2012). The German Exchange Traded Funds. IUP Journal of Applied Finance, 18(4).
White, S. (2018). ETFs and the Pricing Efficiency of Large-capitalisation Stocks: A Firm-level Investigation of the Impact of Exchange Traded Fund Ownership (Doctoral dissertation, University of Limerick).
Zhao, X., Ran, G., Shen, B., & Li, X. (2021). Do ETFs Improve the pricing efficiency of the A-share market—examining ETF holdings of individual stocks. Applied economics, 53(35), 4134-4147.