اثرات حسابداری پویایی نرخ ارز و تکانه های سیاست های پولی بر سرمایه گذاری: مطالعه موردی شرکت های غیر نفتی بورس تهران
اثرات حسابداری پویایی نرخ ارز و تکانه های سیاست های پولی بر سرمایه گذاری: مطالعه موردی شرکت های غیر نفتی بورس تهران
محورهای موضوعی : حسابداری مدیریت
احسان حمیدعبدالوهاب
1
,
حسین شریفی رنانی
2
*
,
معن عبود علی التمیمی
3
,
سارا قبادی
4
1 - دانشجوی دکتری رشته اقتصاد، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران
2 - دانشیار اقتصاد، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران
3 - استاد اقتصاد، دانشگاه کوفه، نجف، عراق
4 - استادیار اقتصاد، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران
کلید واژه: نرخ ارز, پویایی نرخ ارز, نرخ بهره, تکانه های سیاست پولی, سرمایه گذاری,
چکیده مقاله :
سرمایه گذاری به عنوان مکانیزم سنتی انتقال تکانه های سیاست پولی در نظر گرفته می شود. علاوه بر این، پویایی نرخ ارز نیز می تواند بر سطح سرمایه گذاری شرکت ها اثر داشته باشد. بر همین اساس، هدف اصلی مقاله حاضر بررسی اثرات حسابداری پویایی نرخ ارز و تکانه های سیاست های پولی بر سرمایه گذاری شرکت ها می باشد. جامعه اماری تحقیق حاضر شرکت های غیر نفتی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1390 تا 1403 می باشد که در نهایت140 شرکت به عنوان نمونه نهایی تحقیق انتخاب شده است. روش تجزیه و تحلیل داده ها مبتنی بر رویکرد رگرسیون پانل کوانتایل می باشد. مهم ترین انگیزه استفاده از رگرسیون کوانتایل این است که از این طریق می توان با نگاهی جامع و دقیق در ارزیابی متغیر پاسخ، مدلی ارائه نمود که امکان دخالت متغیرهای مستقل نه تنها در مرکز ثقل داده ها، بلکه در تمام قسمت های توزیع و به طور خاص در دنباله های ابتدایی و انتهایی را فراهم می کند. یافته های تحقیق نشان داد با افزایش دهک ها و در نتیجه سطح سرمایه گذاری شرکت های مورد بررسی، اثر گذاری متغیر پویایی نرخ ارز بر سرمایه گذاری شرکت ها افزایشی بوده است و می توان نتیجه گیری نمود که اثر گذاری پویایی نرخ ارز بر سرمایه گذاری شرکت های منتخب با سطوح سرمایه گذاری بالا، شدیدتر بوده است. همچنین مشاهده می شود با افزایش دهک ها و در نتیجه سطح سرمایه گذاری شرکت های مورد بررسی، اثر گذاری متغیر تکانه های سیاست پولی بر سرمایه گذاری شرکت ها افزایشی بوده است و می توان نتیجه گیری نمود که اثر گذاری تکانه های سیاست پولی بر سرمایه گذاری شرکت های منتخب با سطوح سرمایه گذاری بالا، شدیدتر بوده است. بر همین اساس نتیجه گیری می شود که تکانه های سیاست پولی و پویایی نرخ ارز باید به عنوان دو عامل موثر بر سرمایه گذاری شرکت ها در نظر گرفته شود.
Investment is considered as a traditional mechanism for transmitting monetary policy shocks. In addition, exchange rate dynamics can also affect the level of investment of companies. Accordingly, the main objective of this article is to examine the accounting effects of exchange rate dynamics and monetary policy shocks on companies' investment. The statistical population of the present study is non-oil companies listed on the Tehran Stock Exchange during the years 2011 to 2024, and finally 140 companies were selected as the final sample of the study. The data analysis method is based on the quantile panel regression approach. The most important motivation for using quantile regression is that in this way, with a comprehensive and accurate look at the evaluation of the response variable, a model can be presented that allows the involvement of independent variables not only in the center of gravity of the data, but also in all parts of the distribution, and in particular in the initial and final sequences. The research findings showed that with the increase in deciles and consequently the investment level of the companies under study, the effect of the exchange rate dynamics variable on the investment of companies has been increasing, and it can be concluded that the effect of exchange rate dynamics on the investment of selected companies with high investment levels has been more severe. It is also observed that with the increase in deciles and consequently the investment level of the companies under study, the effect of the monetary policy shocks variable on the investment of companies has been increasing, and it can be concluded that the effect of monetary policy shocks on the investment of selected companies with high investment levels has been more severe. Accordingly, it is concluded that monetary policy shocks and exchange rate dynamics should be considered as two factors affecting the investment of companies.
1. تقی زاده، محمد، دامن کشیده، مرجان، مومنی، هوشنگ، و افشاری راد، مجید. (1402). سازوکار اثرات تکانه‌ای قیمت نفت، عوامل کلان اقتصادی و اثرات سیاسی تحریم بر بازار انرژی، بیکاری، کسری بودجه و ادوار تجاری کشور. فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مدیریت، 16(59)، 16-36.
2. ساعدی، زینب. (1403). تغییرات مداوم نرخ ارز و تاثیر آن بر انگیزه‌های سرمایه‌گذاری. هفدهمین کنفرانس بین‌المللی پژوهش‌های نوین در مدیریت، اقتصاد، حسابداری و بانکداری.
3. ملک زاده، الهام. (1402). بررسی تغییرات سیاست پولی (کانال ترازنامه‌ای) بر سرمایه‌گذاری با تاکید بر جریان‌های نقدی و ارزش خالص‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری، 8(1).
4. معصومی، حبیب‌الله. (1402). بررسی سیاست پولی و ثبات بازار مالی و نقش آن در سرمایه‌گذاری. نهمین کنفرانس بین‌المللی علوم مدیریت و حسابداری.
5. مقصودی، نصرالله، و ابوالحسن زاده، زهرا. (1403). نوسانات نرخ ارز و جریان‌های سرمایه‌گذاری مستقیم. نوزدهمین کنفرانس ملی اقتصاد، مدیریت و حسابداری.
6. Aghion, P., Bacchetta, P., & Banerjee, A. (2001). Currency crises and monetary policy in an economy with credit constraints. European Economic Review, 45(7).
7. Aguiar, M. (2005). Investment, devaluation, and foreign currency exposure: The case of Mexico. Journal of Development Economics, 78, 95-113.
8. Alvarez, R., & Hansen, E. (2017). Corporate currency risk and hedging in Chile: Real and financial effects. IDB Working Paper, 769.
9. Barajas, A., Restrepo, S., Steiner, R., Medellín, J. C., & Pabón, C. (2016). Balance sheet effects in Colombian non-financial firms. Inter-American Development Bank Working Paper Series, 740.
10. Benavente, M. J., Johnson, C., & Morande, F. (2003). Debt composition and balance sheet effects of exchange rate depreciations: A firm-level analysis for Chile. Emerging Markets Review, 4(4), 397–416.
11. Bernanke, B. S., Gertler, M., & Gilchrist, S. (1999). The financial accelerator in a quantitative business cycle framework. In J. B. Taylor & M. Woodford (Eds.), Handbook of Macroeconomics (pp. 1341–1393). Elsevier.
12. Bleakley, H., & Cowan, K. (2002). Corporate dollar debt and depreciations: Much ado about nothing? Research Department Working Papers, 02-5. Federal Reserve Bank of Boston.
13. Bleakley, H., & Cowan, K. (2008). Corporate dollar debt and depreciations: Much ado about nothing? Review of Economics and Statistics, 90(4), 612–626.
14. Bonomo, M., Martins, B., & Pinto, R. (2003). Debt composition and exchange rate balance sheet effects in Brazil: A firm-level analysis. Emerging Markets Review, 4, 396–368.
15. Cespedes, L. J., Chang, R., & Velasco, A. (2004). Balance sheets and exchange rate policy. American Economic Review, 94(4), 1183–1193.
16. Cowan, K., Hansen, E., & Herrera, L. O. (2005). Currency mismatches, balance sheet effects and hedging in Chilean non-financial corporations. Inter-American Development Bank Working Paper No. 521.
17. Cooley, T. F., & Quadrini, V. (2001). Financial markets and firm dynamics. American Economic Review, 91, 1286–1310.
18. Davig, T., & Leeper, E. M. (2011). Monetary-fiscal policy interactions and fiscal stimulus. European Economic Review, 55, 211–227.
19. Duchin, R., Ozbas, O., & Sensoy, B. A. (2010). Costly external finance, corporate investment, and the subprime mortgage credit crisis. Journal of Financial Economics, 97, 418–435.
20. Echeverry, J. C., Fergusson, L., Steiner, R., & Aguilar, C. (2003). Dollar debt in Colombian firms: Are sinners punished during devaluations? Emerging Markets Review, 4(4), 417–449.
21. Endrész, M., & Harasztosi, P. (2014). Corporate FX borrowing and investment: The case of Hungary. Emerging Markets Review, 21, 265–287.
22. Fan, C. L., Liang, S. K., Wang, Y. W., Chen, D. H., & Jiang, G. H. (2014). Broaden the research of macroeconomic policies and corporate behavior: A summary of the second session of academic seminar. Economic Research Journal, 49, 186–190.
23. Fatás, A., & Mihov, I. (2003). The case for restricting fiscal policy discretion. The Quarterly Journal of Economics, 118, 1419–1447.
24. Gertler, M., & Gilchrist, S. (1994). Monetary policy, business cycles, and the behavior of small manufacturing firms. The Quarterly Journal of Economics, 109, 309–340.
25. Gomes, J. F. (2001). Financing investment. American Economic Review, 91, 1263–1285.
26. Grosse-Rueschkamp, B., Steffen, S., & Streitz, D. (2019). A capital structure channel of monetary policy. Journal of Financial Economics, 133, 357–378.
27. Hardy, B. (2018). Foreign currency debt and capital flows in emerging markets (doctoral dissertation). PhD Dissertation, University of Maryland.
28. Hu, C. X. (1999). Leverage, monetary policy, and firm investment. Economic Review, 2, 32–39.
29. Jeenas, P. (2018). Monetary policy shocks, financial structure, and firm activity: A panel approach. http://doi.org/10.2139/ssrn.3043579
30. Kalemli-Ozcan, S., Kamil, H., & Villegas-Sanchez, C. (2016). What hinders investment in the aftermath of financial crises: Balance sheet mismatches or access to finance? Review of Economics and Statistics, 98(4), 756–769.
31. Kim, Y. J. (2016). Foreign currency exposure and balance sheet effects: A firm-level analysis for Korea. Emerging Markets Review, 26, 64–79.
32. Krugman, P. R. (1999). Balance sheets, the transfer problem, and financial crises. International Tax and Public Finance, 6(4), 459–472.
33. Mahbuba, A., Zoynul, A., & Gupta, A. D. (2022). The impact of monetary policy shocks on corporate dynamic investment activity with financial heterogeneity. SAGE Open, 11(1), 1–20. https://journals.sagepub.com/home/sgo
34. Mundell, R. (1963). Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible rates. Canadian Journal of Economics and Political Science, 29, 475–485.
35. Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. American Economic Review, 48, 261–297.
36. Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52, 3–46.
37. Ottonello, P., & Winberry, T. (2018). Financial heterogeneity and the investment channel of monetary policy. National Bureau of Economic Research.
38. Pratap, S., Lobato, I., & Somuano, A. (2003). Debt composition and balance sheet effects of exchange rate volatility in Mexico: A firm-level analysis. Emerging Markets Review, 4(4).
39. Rao, P., & Jiang, G. (2011). Monetary policy changes, bank credits and accounting conservatism. Journal of Financial Research, 3, 51–71.
40. Silva, M. R. (2019). Corporate finance, monetary policy, and aggregate demand. Journal of Economic Dynamics and Control, 102, 1–28.
41. Serkan, D. (2023). Balance sheet effects of foreign currency debt and real exchange rate on corporate investment: Evidence from Turkey. Emerging Markets Review, 47, 100796.
42. Taylor, J. B. (1995). Monetary policy implications of greater fiscal discipline. In Budget deficits and debt: Issues and options (pp. 151–170). Economic Policy Symposium.
43. Yang, X., Han, L., Li, W., Yin, X., & Tian, L. (2017). Monetary policy, cash holding and corporate investment: Evidence from China. China Economic Review, 46, 110–122.
44. Zulkhibri, M. (2013). Bank-characteristics, lending channel and monetary policy in emerging markets: Bank-level evidence from Malaysia. Applied Financial Economics, 23, 347–362.