تاثیر ریسک سقوط قیمت سهام بر هزینه بدهی با نقش میانجی ریسک نکول و نقش تعدیلی شفافیت اطلاعات
محورهای موضوعی : بورس اوراق بهادار
حسین ساعدی
1
,
عبدالمجید دهقان
2
*
1 - گروه مدیریت مالی، واحد یادگار امام (شهرری)، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
2 - گروه مدیریت مالی، واحد یادگار امام (شهرری)، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
کلید واژه: ریسک سقوط قیمت سهام, هزینه بدهی, ریسک نکول, شفافیت اطلاعات,
چکیده مقاله :
هدف این پژوهش بررسی تاثیر ریسک سقوط قیمت سهام بر هزینه بدهی با نقش میانجی ریسک نکول و نقش تعدیلی شفافیت اطلاعات است. این پژوهش با رویکرد کمّی تجربی و تحلیل رگرسیون چندمتغیره انجام شده است. جامعه آماری غربال شده شامل 143 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1392 تا 1402 است که در مجموع شامل 1573 مشاهده می‌شود. برای آزمون فرضیه‌ها از تکنیک‌های اقتصادسنجی استفاده شده است. یافته‌های پژوهش نشان داد در محیط ایران با افزایش ریسک سقوط قیمت سهام، هزینه بدهی شرکت‌ها افزایش می‌یابد و مکانیسم این اثرگذاری تاحدی با نقش میانجی ریسک نکول است، یعنی با افزایش ریسک سقوط قیمت سهام، ریسک نکول شرکت‌ها نیز افزایش می‌یابد و به همین دلیل، اعتباردهندگان نرخ بهره بالاتری برای تسهیلات اعطایی تعیین می‌کنند. در نهایت مشخص شد با وجود اینکه شفافیت اطلاعات تاثیر مستقیم و منفی بر هزینه بدهی دارد و منجر به کاهش هزینه بدهی شرکت‌ها می‌شود، ولی تاثیر ریسک سقوط قیمت سهام بر هزینه بدهی را تعدیل نمی‌کند.
The objective of this research is to examine the impact of stock price crash risk on the cost of debt, with the mediating role of default risk and the moderating role of information transparency. This study was conducted using a quantitative empirical approach and multivariate regression analysis. The filtered statistical population includes 143 firms listed on the Tehran Stock Exchange during the years 2013 to 2023, totaling 1,573 observations. Econometric techniques were employed to test the hypotheses. The findings of the research indicated that in the Iranian context, an increase in stock price crash risk leads to an increase in the cost of debt for firms. This effect is partially mediated by default risk, meaning that as stock price crash risk increases, the default risk of firms also rises, resulting in lenders setting higher interest rates for the loans granted. Ultimately, it was determined that although information transparency has a direct and negative impact on the cost of debt, leading to a reduction in firms’ cost of debt, it does not moderate the effect of stock price crash risk on the cost of debt
منابع به فارسی 1) اسمعیلی، حلیمه. (1401). بررسی نقش تعدیلگر ارتباطات سیاسی بر رابطه بین ریسک سقوط قیمت سهام و هزینه سرمایه در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. رویکردهای پژوهشی نوین مدیریت و حسابداری، 6(20)، 652-666.
2) براتی، لیلا؛ حیدرزاده هنزائی، علیرضا. (1400). بررسی تاثیر هموارسازی سود و شفافیت اطلاعات مالی بر ریسک سقوط قیمت سهام. دانش سرمایه‌گذاری، 10(39)، 51-68.
3) بشارت پور، فاطمه؛ صراف، فاطمه. (1400). شفافیت اطلاعاتی، بیش اطمینانی مدیران و ریسک سقوط قیمت سهام شرکت‌های بورس اوراق بهادار تهران. رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 5(61)، 154-171.
4) خراسانی پاریزی، محمدحسن. (1399). تاثیر شفافیت اطلاعات بر ریسک سقوط قیمت سهام. نخستین همایش ملی رویکردهای نوین مدیریت در مطالعات میان رشته‌ای.
5) خوشکار، فرزین؛ پیرو، داوود؛ راسفیجانی، اصغر. (1400). تاثیر مالکیت دولتی بر رابطه بین ریسک سقوط قیمت سهام و هزینه سرمایه. چشم‌انداز حسابداری و مدیریت، 4(52)، 136-148.
6) آلتمن، ای. آی. (1968). نسبت‌های مالی، تحلیل تفکیکی و پیش‌بینی ورشکستگی شرکتی. مجله مالی، 23(4)، 589-609.
7) آن، ز.، چن، چ.، نایکر، و.، و وانگ، ج. (2020). آیا پوشش رسانه‌ای مانع از پنهان‌سازی اخبار بد توسط شرکت‌ها می‌شود؟ شواهدی از ریسک سقوط قیمت سهام. مجله مالی شرکتی، 64، 101664.
8) اندرسون، ر. سی.، دورو، آ.، و ریب، د. ام. (2009). بنیان‌گذاران، وارثان و عدم شفافیت شرکتی در ایالات متحده. مجله اقتصاد مالی، 92(2)، 205–222.
9) بارون، ر. ام.، و کنی، د. آ. (1986). تمایز بین متغیرهای تعدیلگر و میانجی در تحقیقات روانشناسی اجتماعی: ملاحظات مفهومی، استراتژیک و آماری. مجله شخصیت و روانشناسی اجتماعی، 51(6)، 1173–1182.
10) بوشمن، ر. م.، پیوتروفسکی، ج. د.، و اسمیت، آ. ج. (2004). چه چیزی شفافیت شرکتی را تعیین می‌کند؟ مجله تحقیقات حسابداری، 42(2)، 207–252.
11) دپور، ف.، گویزانی، آ.، و لاخال، ف. (2023). ریسک سقوط قیمت سهام، مالکیت مدیریتی و هزینه بدهی. مالی، انتشارات دانشگاهی گرنوبل، 44(2)، 37-68.
12) فو، ج.، وو، ایکس.، لیو، ی.، و چن، ر. (2021). احساسات سرمایه‌گذاران خاص شرکت و ریسک سقوط قیمت سهام. نامه‌های تحقیق مالی، 38، 101442.
13) گوان، ی.، کیم، ج.-ب.، لیو، ب.، و شین، ایکس. (2023). شفافیت بازار اوراق قرضه و ریسک سقوط قیمت سهام: شواهدی از یک آزمایش طبیعی. مرور حسابداری، 98(4)، 143–165.
14) هاتون، آ. پ.، مارکوس، آ. ج.، و تهران‌یار، ه. (2009). گزارش‌های مالی غیرشفاف، R² و ریسک سقوط. مجله اقتصاد مالی، 94(1)، 67-86.
15) خان، م. ه.، و رضوان، م. (2022). تأثیر ریسک سقوط قیمت سهام بر هزینه سرمایه: مطالعه تجربی از چین. مجله تأثیر اقتصادی، انتشارات علم تأثیر، 3(2)، 88-97.
16) کیم، ج. ب.، و ژانگ، ل. (2016). محافظه‌کاری حسابداری و ریسک سقوط قیمت سهام: شواهدی در سطح شرکت. تحقیقات حسابداری معاصر، 33(1)، 412-441.
17) کیم، ج.، و ژانگ، ل. (2014). عدم شفافیت گزارشگری مالی و ریسک سقوط مورد انتظار: شواهدی از لبخندهای نوسانات ضمنی. تحقیقات حسابداری معاصر، 31، 851–875.
18) کیم، ج.-ب.، لی، ل.، لو، ل. ی.، و یو، ی. (2016). قابلیت مقایسه صورت‌های مالی و ریسک سقوط مورد انتظار. مجله حسابداری و اقتصاد، 61(2)، 294–312.
19) کونگ، د.، شی، ل.، و ژانگ، ف. (2021). توضیح یا پنهان‌سازی؟ شدت زبان علّی در گزارش‌های سالانه و ریسک سقوط قیمت سهام. مدل‌سازی اقتصادی، 94، 715–725.
20) لی، ایکس.، وانگ، س. س.، و وانگ، ایکس. (2017). اعتماد و ریسک سقوط قیمت سهام: شواهدی از چین. مجله بانکداری و مالی، 76، 74–91.
21) لیو، چ.، لی، کیو.، و لین، ی.-ای. (2023). شفافیت شرکتی و ارزش شرکت: آیا رقابت بازار نقش حاکمیتی خارجی ایفا می‌کند؟ مجله حسابداری و اقتصاد معاصر، 19، 100334.
22) لیو، ک.، و رن، م. (2019). ریسک سقوط قیمت سهام و هزینه سرمایه سهام. مجموعه کنفرانس‌های IOP: علوم زمین و محیط زیست، 332(2).
23) لو، ج.، لی، ر.، ژانگ، ت.، و ژانگ، ی. (2023). ریسک سقوط قیمت سهام و هزینه بدهی. نامه‌های تحقیق مالی، 58، 104597.
24) ما، ایکس.، وانگ، و.، وو، ج.، و ژانگ، و. (2020). تمرکز مشتریان شرکتی و ریسک سقوط قیمت سهام. مجله بانکداری و مالی، 119، 105903.
25) وانگ، ه.، کاو، ف.، و ی، ک. ت. (2015). نظارت یا تونل‌زنی؟ نسبت سهامداران بزرگ و ریسک سقوط قیمت سهام. جهان مدیریت، 2، 45–57.
26) ون، ف.، ژو، ل.، اویانگ، گ.، و کو، گ. (2019). توجه سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی و ریسک سقوط قیمت سهام: شواهدی از چین. مرور بین‌المللی تحلیل مالی، 65، 101376.
27) وو، ک.، فو، ی.، و کونگ، د. (2022). آیا تحول دیجیتال شرکت‌ها بر ریسک سقوط قیمت سهام تأثیر می‌گذارد؟ نامه‌های تحقیق مالی، 48، 102888.
28) یوان، ر.، سون، ج.، و کاو، ف. (2016). بیمه مسئولیت مدیران و ریسک سقوط قیمت سهام. مجله مالی شرکتی، 37، 173–192.
29) زمان، ر.، آتونا، ن.، حسیب، م.، نادیم، م.، و عرفان، س. (2021). آیا نوآوری‌های زیست‌محیطی شرکتی بر ریسک سقوط قیمت سهام تأثیر می‌گذارد؟ مرور حسابداری بریتانیا، 53(5)، 101031.
منابع به لاتین 1) Esmaeili, Halimeh. (2022). Investigating the moderating role of political connections on the relationship between stock price crash risk and capital cost in firms listed on the Tehran Stock Exchange. New Approaches in Management and Accounting Research, 6(20), 652-666. 2) Barati, Leila; Heidarzadeh Hanzaei, Alireza. (2021). Investigation the Impact of Earning Smoothing and Financial Information Transparency on Stock Price Crash Risk. Journal of Investment Knowledge, 10(39), 51-68. 3) Basharatpour, Fatemeh; Sarraf, Fatemeh. (2021). Information transparency, managerial overconfidence, and stock price crash risk of firms listed on the Tehran Stock Exchange. New Research Approaches in Management and Accounting, 5(61), 154-171. 4) Khorasani Parizi, Mohammad Hassan. (2020). The impact of information transparency on stock price crash risk. The First National Conference on New Approaches in Management in Interdisciplinary Studies. 5) Khushkar, Farzin; Piro, Davood; Rasafijani, Asghar. (2021). The impact of state ownership on the relationship between stock price crash risk and capital cost. Accounting and Management Outlook, 4(52), 136-148. 6) Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance, 23(4), 589-609. 7) An, Z., Chen, C., Naiker, V., & Wang, J. (2020). Does media coverage deter firms from withholding bad news? Evidence from stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 64, 101664. 8) Anderson, R. C., Duru, A., & Reeb, D. M. (2009). Founders, heirs, and corporate opacity in the United States. Journal of Financial Economics, 92(2), 205–222. 9) Baron, R. M., & Kenny, D. A. (1986). The moderator–mediator variable distinction in social psychological research: Conceptual, strategic, and statistical considerations. Journal of Personality and Social Psychology, 51(6), 1173–1182. 10) Bushman, R. M., Piotroski, J. D., & Smith, A. J. (2004). What determines corporate transparency? Journal of Accounting Research, 42(2), 207–252. 11) Depoers, F., Guizani, A., & Lakhal, F. (2023). Stock price crash risk, managerial ownership, and cost of debt. Finance, Presses Universitaires de Grenoble, 44(2), 37-68. 12) Fu, J., Wu, X., Liu, Y., & Chen, R. (2021). Firm-specific investor sentiment and stock price crash risk. Finance Research Letters, 38, 101442. 13) Guan, Y., Kim, J.-B., Liu, B., & Xin, X. (2023). Bond market transparency and stock price crash risk: Evidence from a natural experiment. The Accounting Review, 98(4), 143–165. 14) Hutton, A. P., Marcus, A. J., & Tehranian, H. (2009). Opaque financial reports, R², and crash risk. Journal of Financial Economics, 94(1), 67-86. 15) Khan, M. H., & Rizwan, M. (2022). The impact of stock price crash risk on the cost of capital: Empirical study from China. Journal of Economic Impact, Science Impact Publishers, 3(2), 88-97. 16) Kim, J. B., & Zhang, L. (2016). Accounting conservatism and stock price crash risk: Firm-level evidence. Contemporary Accounting Research, 33(1), 412-441. 17) Kim, J., & Zhang, L. (2014). Financial reporting opacity and expected crash risk: Evidence from implied volatility smirks. Contemporary Accounting Research, 31, 851–875. 18) Kim, J.-B., Li, L., Lu, L. Y., & Yu, Y. (2016). Financial statement comparability and expected crash risk. Journal of Accounting Economics, 61(2), 294–312. 19) Kong, D., Shi, L., & Zhang, F. (2021). Explain or conceal? Causal language intensity in annual reports and stock price crash risk. Economic Modelling, 94, 715–725. 20) Li, X., Wang, S. S., & Wang, X. (2017). Trust and stock price crash risk: Evidence from China. Journal of Banking & Finance, 76, 74–91. 21) Liu, C., Li, Q., & Lin, Y.-E. (2023). Corporate transparency and firm value: Do market competition play an external governance role? Journal of Contemporary Accounting and Economics, 19, 100334. 22) Liu, K., & Ren, M. (2019). Stock price crash risk and cost of equity capital. IOP Conference Series: Earth and Environmental Science, 332(2). 23) Lou, J., Li, R., Zhang, T., & Zhang, Y. (2023). Stock price crash risk and cost of debt. Finance Research Letters, 58, 104597. 24) Ma, X., Wang, W., Wu, J., & Zhang, W. (2020). Corporate customer concentration and stock price crash risk. Journal of Banking & Finance, 119, 105903. 25) Wang, H., Cao, F., & Ye, K. T. (2015). Monitoring or tunneling? The proportion held by the big shareholders and the risk of the crash of the stock price. Management World, 2, 45–57. 26) Wen, F., Xu, L., Ouyang, G., & Kou, G. (2019). Retail investor attention and stock price crash risk: Evidence from China. International Review of Financial Analysis, 65, 101376. 27) Wu, K., Fu, Y., & Kong, D. (2022). Does the digital transformation of enterprises affect stock price crash risk? Finance Research Letters, 48, 102888. 28) Yuan, R., Sun, J., & Cao, F. (2016). Directors’ and officers’ liability insurance and stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 37, 173–192. 29) Zaman, R., Atawnah, N., Haseeb, M., Nadeem, M., & Irfan, S. (2021). Does corporate eco-innovation affect stock price crash risk? British Accounting Review, 53(5), 101031.