بررسی رفتار توده‌ای مبتنی بر واریانس موزون مقطعی در بورس اوراق بهادار تهران
محورهای موضوعی : مهندسی مالیاکرم سادات ساداتی 1 , محمد ابراهیم آقابابایی 2
1 - کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه خوارزمی
2 - استادیار دانشکده علوم مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران
کلید واژه: رفتار توده‌ای, نظریه قیمت‌گذاری آربیتراژ, مدل سه عاملی فاما فرنچ, پراکندگی مقطعی,
چکیده مقاله :
یکی از تورش های رفتاری و سوگیری‌های مهم در بازارهای مالی که توجهات زیادی را به خود جلب نموده، رفتار توده‌ای سرمایه‌گذاران است. وجود توده در رفتار، اصطلاحی برای تبیین این موضوع است که چگونه افراد در یک گروه می‌توانند بدون برنامه قبلی با یکدیگر همسو عمل کنند. این تحقیق، به شناسایی و اندازه‌گیری این سوگیری مهم می‌پردازد و رفتار توده‌ای را در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار می‌دهد. در این تحقیق، برای بررسی رفتار توده‌ای از مدل واریانس موزون مقطعی که روش جدیدی مبتنی بر نظریه قیمت‌گذاری آربیتراژ (APT) است، استفاده می‌شود. این مدل، ترکیبی از مدل مبتنی بر پراکندگی بازده و مدل پراکندگی بتا می‌باشد. جامعه آماری حاضر، تمامی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی فروردین ۱۳۸۹ تا پایان اسفند ۱۳۹۴ را در بر می‌گیرد. در این تحقیق مدل پراکندگی بازده چانگ، چنگ و خورانا و همچنین مدل واریانس موزون مقطعی بر مبنای CAPM نیز تخمین زده شدند و با مدل اصلی مقایسه شدند که نتایج حاکی از برتری مدل اصلی نسبت به مدلهای دیگر می‌باشد. به علاوه، نتایج پژوهش نشان می‌دهد که رفتار توده‌ای در تمام سال‌ها به صورت ضعیف مشاهده می‌شود، این در حالی است که نقاط توده‌ای قوی بیشتری در سال ۱۳۹۲ مشاهده شده و بیشتر از سایر سال‌ها با پدیده رفتار توده‌ای مواجه بوده است.
Herding behavior of investors is one of the main behavioral fears and important biases in financial markets that has attracted a lot of attention. The existence of herding in behavior is a term for explaining how individuals within a group can work together without the prior plan. This research identifies and measures this important bias and examines herding behavior in Tehran Stock Exchange. This study, using a Weighted Cross-Sectional Variance analysis method, which is a new method based on the theory of pricing arbitrage, has been used to identify herding behavior. This is a combination of models based on return dispersion and beta-based models. The statistical population included all companies accepted in the Tehran Stock Exchange during the period of 1389-1394. In this research, the Chang, Chang and Khorana return distribution model and also the CAPM-based cross-sectional variance model are estimated and compared with the original model, which results indicate the superiority of the original model compared to other models. Also, the results of the research indicate that herding behavior is poorly observed in all years, while during the research period of 1392, there are more strong herding points and therefore, more than other years, faced with herding behavior phenomenon.
_||_