تأثیر فرصت رشد بر اهرم مالی
محورهای موضوعی : حسابداری مالی و حسابرسی
1 - استادیار گروه مدیریت مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران
2 - کارشناس ارشد مدیریت مالی، موسسه آموزش عالی البرز، قزوین، ایران.
کلید واژه: فرصت‌های رشد, واژه‌های کلیدی: اهرم مالی, نظریه توازن ایستا, نظریه توازن پویا,
چکیده مقاله :
هدف پژوهش حاضر، آزمون تأثیر فرصت‌های رشد و رشد تعدیل شده بر اهرم مالی بهینه متکی بر نظریه توازن ایستا و آزمون سرعت تعدیل اهرم مالی به اهرم بهینه مبتنی بر نظریه توازن پویا است. برای این منظور نمونه‌ای متشکل از 155 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار گرفته است. به‌منظور بررسی اثرگذاری فرصت رشد از دو روش رگرسیون داده‌های تابلویی و مدل فاما–مک‌بث (1973) و جهت آزمون سرعت تعدیل ساختار سرمایه از روش گشتاورهای تعمیم یافته استفاده می‌شود. مطابق نتایج حاصله، توان توضیحی فرصت رشد تابع سنجه اهرم مالی است. مادامی‌که سنجه اهرم مبتنی بر ارزش بازار استفاده گردد، بیشینه توان توضیحی متعلق به فرصت رشد است. حال آن‌که در صورت استفاده از اهرم مالی مبتنی بر ارزش دفتری، فرصت رشد تعدیل شده از بالاترین توان توضیحی اهرم برخوردار است. با احتساب اهرم مبتنی بر ارزش بازار، حضور فرصت رشد تعدیل شده، بر سرعت تعدیل می‌افزاید. به ازای اهرم مبتنی بر ارزش دفتری در شرایط مشابه، از سرعت تعدیل اهرم کاسته می‌شود Abstract The purpose of this research is reassessing the effect of growth options and adjusted growth options on optimal leverage within the framework of the static trade-off theory and test speed of adjustment based on dynamic trade-off theory.To performance this study, a sample of firms listed in Tehran Stock Exchange consisting of 155 companies selected have been examined. The used two ways, panel data regression and Fama-Macbeth (1973) for investigate the impact growth option. The used generalized method of moments to check capital structure speed of adjustment. According to the result, the growth option explanatory power dependence leverage measure. As long as, we used market leverage, the maximum explanatory power belong to growth option (M/B). However, the highest explanatory power is belong to adjusted growth option when, we use book leverage. To increased speed of adjustment when, we used market leverage and adjusted growth option. The speed of adjustment is reduced by book leverage at the same condition..
1) بریلی، ریچارد و استورات مایرز، (1383)، "مدیریت مالی"، جلد اول، ترجمه سعید باقرزاده، تهران، انتشارات زرین‌کوب.
2) پورزمانی، زهرا، آزیتا جهانشاد، علی نعمتی و پروین فرهودی زارع، (1389)، "بررسی عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه در شرکت‌ها"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی،2(8)، صص 46-25.
3) تهرانی، رضا، (1391)، "مدیریت مالی"، تهران، انتشارات نگاه دانش.
4) حاجی‌زاده، الهام و حسن مهرمنش، (1392)، "بررسی سرعت تعدیل ساختار سرمایه بهینه و تغییر عوامل تعیین‌کنندهٔ ساختار سرمایه هدف در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، پژوهش‌های علوم انسانی دانشگاه اصفهان، 5(24)، صص 72-37.
5) صمدی، سعید، سیروس سهیلی و وحیدکبیری‌پور، (1392)، "تحلیل تأثیر فرصت‌های رشد بر اهرم مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، پیشرفت‌های حسابداری دانشگاه شیراز، 5(1)، صص 168-141.
6) قالیباف اصل، حسن و سلما ایزدی، (1388)، "مطالعه تجربی تئوری توازی ایستا در بورس اوراق بهادار تهران"، دانش و توسعه (علمی-پژوهشی). 16(26)، صص 121-104.
7) نیکومرام، هاشم، فریدون رهنمای رود پشتی و عارفه مصحفی، (1391)، "ارزیابی کاربرد تئوری توازن پایدار در ساختار سرمایه شرکت"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی،4 (15)، صص: 42-21.
8) Abduljavd, I, Mat nor, F, Ibrahim, I, Abdulrahim, R., (2013), “Dynamic Capital Structure Trade-off Theory: Evidence from Malaysia”, International Review of Business Research Papers, 9(6), PP. 102-11
9) Akinleye, G., (2012), “Speed of Adjustment Towards the Target Capital Structure by Nigerian Listed Firms”, Journal of Emerging Trends in Economics and Management Sciences, 3(5), PP. 491-494.
10) Ariouglu, E, Tuan, K., (2014), “Speed of Adjustment Evidence from Borsa Istanbul”, Borsa Istanbul Review, 14, PP.126-131.
11) Bond, S., (2002),” Dynamic Panel Models: A Guide to Micro Data Methods and Practice. Institute for Fiscal Studies, Department of Economics, UCL, CEMMAP(Center for Micro Data Methods and Practice)”. Woking Paper. CWPO9/02. Available Online: http:// cemmap. ifs. org. uk/ wps/ cwp0209.pdf.
12) Dang, V, Garrett, I, (2015), “On Corporate Capital Structure Adjustment”, Finance Research letters, 14, PP. 56-63.
13) Fama, E, French, K, (2005), “Financing Decisions: Who Issues Stock?”, Journal of Financial Economic, 76(5), PP. 549-582.
14) Flannery, M, Rangan, K, (2006), “Partial Adjustment Toward Target Capital Structures”, Journal of Finance Economic, 3(1), PP. 53-81.
15) Galai, D, Masulis, R.W, (1976), “The Option Pricing Model and the Risk Factor of Stock”, Journal of Financial Economics, 3(2), PP. 53-81.
16) Hovakimian, A., Li, G., (2011), ”In Search of Conclusive Evidence: How to Test for Adjustment to Target Capital Structure”, Journal of Corporate Financial, 17(2), PP. 33-44.
17) Jensen, M.C, Meckling, w. H, (1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”. Journal of Financial Economics, 3(1), PP. 305-360.
18) Myers, S, C, (1984), “The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance”, 39(3), PP. 575-592.
19) Myers, S. C, (1977), ”Determinants of Corporate Borrowing”, Journal of Financial Economics,5(2), PP. 147-175.
20) Ogden, J. p, Wu, S, (2013), “Reassessing the Effect of Growth Options on Leverage”, Journal of Corporate Finance, 23(5), PP. 182-195.
21) Qilin, Hangzhou., (2015), “Growth Options Effect on Leverage: Evidence from China. Pacific – Basin Finance Journal, 14, PP. 152-168.
22) Shang, Hua., (2013), “Inference in Asset Pricing Models With a Low-Variance Factor”, Journal of Banking and Finance,37(4), PP. 1046-1060.
23) Supa, T, Tatre, J., (2013), ”Dynamic Panel Data Model for Capital Structure of Listed Companies in SET”, Journal of Asia Pacific Business Innovation and Technology Management, 3(1), PP. 1-13.
24) Viet, A, Minjoo, Kim, s., (2012), “Asymmetric Capital Structure Adjustments: New Evidence from Dynamic Panel Threshold Models”, Journal of Empirical Finance, 19(4), PP. 465-482
یادداشت‌ها