رابطه بین ساختار سرمایه و عملکرد مالی با تاکید بر ادوار تجاری: تحلیلی از شرکت‌های سهام‌محور و بدهی‌محور

محورهای موضوعی : اقتصاد کار و جمعیت

یاسر مومنی طاهری ¹ , سمیه صادقی ²

1 - دانشگاه آزاد اسلامی واحد آیت ا... آملی
2 - استادیار گروه حسابداری، واحد آیت‌ا... آملی، دانشگاه آزاد اسلامى،

تاریخ دریافت : 1396/06/27 تاریخ پذیرش : 1396/06/27 تاریخ انتشار : 1396/06/01

کلید واژه: G32, طبقه‌بندی JEL: G31, L16, L25 واژگان کلیدی: ادوار تجاری, ساختار سرمایه, عملکرد مالی, الگوی GMM,

چکیده مقاله :

هدف این تحقیق، بررسی رابطه ساختار سرمایه و عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار با تاکید بر وضعیت اقتصاد کلان در ایران می باشد. بدین منظور، شرکت های مورد بررسی بر حسب الگوی تامین مالی به دو گروه شرکت ها با ساختار سرمایه بدهی‌محور و سهام‌محور تفکیک شده اند. نتایج با استفاده از الگوی GMM نشان می دهد در هر دو گروه از شرکت ها، ساختار سرمایه اثر منفی و معناداری بر عملکرد مالی شرکت ها دارد. البته این اثر منفی در شرکت‌های بدهی‌محور، بزرگ‌تر است. همچنین واکنش عملکرد مالی شرکت ها نسبت به رکود اقتصادی در شرکت ها با ساختار سرمایه بدهی‌محور نسبت به سهام‌محور، شدیدتر است. به عبارت دیگر، در دوران رکود اقتصادی شرکت ها با ساختار سرمایه سهام‌محور از عملکرد بهتری برخوردارند. بر اساس نتایج، پیشنهاد می‌شود شرکت ها به منظور داشتن الگوی تامین مالی مناسب به ویژه در شرایط رکود اقتصادی، از میزان سهام بیشتری در تامین منابع مالی مورد نیاز خود استفاده نمایند.

چکیده انگلیسی:

This paper investigates the relationship between capital structure and financial performance for firms listed in Tehran stock market, by concentrate on the macroeconomic condition. In this order, we divided the firms to two groups by considering their financing Patterns, including firms that main share of their financing is through stock (the stock-nexus) and firms that main share of their financing is through debt (the debt-nexus). The GMM results show that capital structure has a negative and significant effect on firm performance. Of course, this negative effect is greater for the debt- nexus firms.  Also, the happening of economic recession intensifies the negative effects of capital structure on performance in the debt-nexus firms. It means that at economic recession circumstances, the stock-nexus firms have better performance than the debt- nexus firms. Hence, we suggest that firms should apply more stock in their financing patterns to keep them in facing of economic recession.           

منابع و مأخذ:

منابع

-      ابراهیمی، محسن، شکری، نوشین (1390). بررسی تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر قیمت سهام با تاکید بر نقش سیاست پولی. مدلسازی اقتصادی، 5: 45-23.

-      رضا قره باغ، راضیه، محمدی، پرستو (1394).  بررسی تاثیر الگوهای تامین مالی بر عملکرد مالی شرکت­ها در شرایط نوسانات اقتصادی (مطالعه موردی شرکت­های ساخت خودرو و قطعات). راهبرد مدیریت مالی، 3: 70-51.

-      شیخ، محمدجواد، دهقانی، جلال، راعی عزآبادی، محمد ابراهیم (1392). تاثیر نرخ تورم بر تامین مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (از طریق بدهی­های بانکی و انتشار سهام). فصلنامه مدیریت دارایی و تامین مالی، 1: 68-51

-      صادقی شریف، جلال، خزائی، سعید (1395). بررسی اثر نااطمینانی اقتصاد کلان و خاص شرکت بر اهرم شرکت­های بورس اوراق بهادار تهران: بررسی اثرات مستقیم و غیرمستقیم. فصلنامه سیاست­های مالی و اقتصادی، 4: 54-27

-        Adrian, T. & Song Shin, H. (2009). Money, Liquidity, and Monetary Policy, American Economic Review, 99(2): 600-605.

-        Arellano, M. & Bond, S. (1991). Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations, Review of Economic Studies, 58: 277-297.

-        Baltagi, B. H.)2005(, Econometric Analysis of Panel Data, Third Ed. John Wiley and Sons Press.

-        Bandyopadhyay, A. & Barua, N. M. (2016), Factors Determining Capital Structure and Corporate Performance in India: Studying the Business Cycle Effects, Quarterly Review of Economics and Finance, 61: 160-172.

-        Bevan, A. & Danbolt, J. (2002), Capital Structure and its Determinants in the UK: a Decomposition Analysis. Applied Financial Economics, 12(3):159-70.

-        Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A. & Maksimovic, A. (2001). Capital Structures in Developing Countries. Journal of Finance, 55(1):87-130.

-        Chakraborty, I. (2015). The Effect of Business Risk on Capital Structure of Indian Corporate Firms: Business Groups Vs Standalone Firms. Global Economic Review, 44(2): 237-268.

-        Chen, H. (2010). Macroeonomic Conditions and the Puzzles of Credit Spreads and Capital Structure, Journal of Finance, 65(6): 2171-2212.

-        Chen, J., & Strange, R. (2005). Determinants of Capital Structure: Evidence from Chinese Listed Companies. Economic Change and Restructring, 38: 11-35.

-        Cinca, C., Molinero, C. & Larraz, G. (2005). Country and Size Effects in Financial Ratios: a European Perspective. Global Finance Journal, 16: 26-47.

-        Drobet, W., Pens, P. & Wanzenrie, G. (2007). Firm Characteristics, Economic Conditions and Capital Structure Adjustments, the Center of Business and Economics, University Of Basel.

-        Ezeoha, A. E. (2008). Firm Size and Corporate- Finance Leverage Choice in a Developing Economy: Evidence from Nigeria. The Journal of Risk Finance, 9(4): 351-364.

-        Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors is Reliably Important? Financial Management, 38 (1): 1-37.

-        Jensen, M.C. & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Capital Structures. Journal of Financial Economics, 3: 305-360.

-        Korajczyk, R.A. & Levey, A. (2003). Capital Structure Choice: Macroeconomic Conditions and Financial Constraints. Journal of Financial Economics, 68(1):75-109.

-        Krainer, R.E. (2001). Banking Business Cycles and Basle Accord: Some Empirical Evidence.

-        Levy, A. & Hennessy, M. (2007). Why Does Capital Structure Choice Vary with Macroeconomic Conditions? Journal of Monetary Economics, 54: 1545-1564.

-        Ling, Y.H. & Jaw, B.S. (2006). The Influence of International Human Capital on Global Initiatives and Financial Performance, the International Journal of Human Resource Management, 17(3): 379–398.

-        Magri, S. (2010). Debt Maturity Choice of Nonpublic Italian Firms. Journal of Money, Credit and Banking, 42 (2-3): 443-463.

-        Majluf, A. N., & Myers, E. B. (1984). Capital Structure and Firm Performance: a New Approach to Testing Agency Theory and a Plication to the Banking Industry. Journal of Banking and Finance, 30: 1065-89.

-        Majumdar, S. (1997). The Impact of Size and Age on Firm-Level Performance: Some Evidence from India. Review of Industrial Organization, 12: 231–241.

-        Matthias, B. & Lawrenz, J. (2005). Informational Asymmetry between Managers and Investors in the Optimal Capital Structure Decision.

-        Modigliani, F. & Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment, American Economic Review, 48(3): 261-297.

-        Mohan, R. (2007). Economic Reforms and Corporate Performance in India, Special Talk at Ficci-Iba Conference on Global Banking, 45-72.

-        Myers, S. (1977). Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Economics, 5:147–175.

-        Opler, T.C. & Titman, S. (1994). Financial Distress and Corporate Performance, the Journal of Finance, 49(3):1015-1040.

-        Ovtchinnikov, A.V. (2010). Capital Structure Decisions: Evidence from Deregulated Industries, Journal of Financial Economics, 95: 249–274

-        Prasad, A., & Ghosh, S. (2005). Monetary Policy and Corporate Behavior in India, IMF Working Paper.

-        Rajan, R.G. & Zingales, L. (1995). What do we know about Capital Structure? Some Evidence from International Data, Journal of Finance, 50(5):1421-60.

-        Russ, S. (1977). Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information those Investors do not have. Journal of Finance Economics, 13(2): 187-221.

-        Shepherd, W. G. (1986). On the Core Concepts of Industrial Economics, Mainstreams in Industrial Organization, 36-52.

-        Stephan, A., Talavera, O. & Tsapin, A. (2011). Corporate Debt Maturity Choice in Emerging Financial Markets, the Quarterly Review of Economics and Finance, 51(2): 141-151.

-        Titman, S. & Wessels, R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance, 43(1):1-19.

-        Williams, J. (1987). Perquisites, Risk, and Capital Structure, Journal of Finance, 42(1): 29-49.

-        Zhang, G., Han, J., Pan, Z. & Huang, H. (2015). Economic Policy Uncertainty and       Capital Structure Choice: Evidence from China. Economic Systems.