آزمون تجربی ثبات، قابلیت پیش بینی و نوسانات در بازار سرمایه کشورهای حوزه خلیج فارس
محورهای موضوعی : اقتصاد کار و جمعیتیدالله دادگر 1 , بهزاد ورمزیاری 2
1 - دانشیار اقتصاد دانشگاه شهید بهشتی
2 - دانشجوی کارشناسی ارشد دانشگاه تهران
کلید واژه: پایداری, نوسانات, قابلیت پیش بینی, بازارهای در حال ظهور,
چکیده مقاله :
این مقاله به بررسی رابطه پویای بازارهای مالی، پایداری، قابلیت پیش بینی و میزان ماندگاری نوسانات شوک ها در بازارهای سهام کشورهای ایران، عربستان، امارات، قطر، بحرین و عمان پرداخته است. در این تحقیق با به کارگیری داده های ماهیانه برای دوره زمانی 20 ساله 1990 تا 2010 از مدل های خودهمبسته واریانس ناهمسانی شرطی تعمیم یافته (GARCH) و مدل های سری زمانی خودهمبسته میانگین متحرک (ARMA) استفاده شده است. نتایج نشان می دهد بازار سهام ایران قابلیت پیش بینی چندانی ندارد. اکثر بازارها نوسانات خوشه ای است و تقریبا در هیچ یک از بازارها به جز عمان نوسانات انفجاری وجود ندارد. همچنین در کشورهای بحرین و عمان در سطح 5% و در ایران در سطح 1% میزان بازدهی داری پایداری نمی باشد. با وجودی که بازارهای این کشورها ظرفیت های بالایی برای کسب بازدهی سرمایه گذاری هستند اما نتایج این مقاله نشان دهنده پائین بودن میزان ارتباط این بازارها بوده است. همچنین نتایج نشان می دهد هیچ بازار انفرادی توانایی رهبری این مجموعه بازارها را ندارد.
This paper examines the dynamic relationship of stock markets, stability, predictability, volatility, and persistence of shocks volatility of stock markets in Iran, Saudi Arabia, United Arabic Emirates, Qatar, Bahrain and Oman. In this paper, Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity model (GARCH) and Autoregressive Moving Average model (ARMA) are implemented by using monthly data during 1990-2010. The results indicate that stock market doesn’t have notable predictability in Iran and there is Cluster volatility for return of stock in most markets and almost, in none of these markets except Oman, explosive volatilities are observed. It is also indicated that the return for markets of Bahrain and Oman doesn’t have stability in significant level of 5 percent and for Iran it doesn’t have stability and durability in significant level of 1 percent. In addition, although the markets of these countries have high capacities for return of investment, but, in particular, the findings show a low correlation between these markets. Also, the results for the period in question explain that none of these markets has the ability of leadership among others.
منابع:
-ابو نوری، اسماعیل وموتمنی، مانی (1385). بررسی هم زمان اثر اهرمی و بازخورد نوسانات در بازار سهام تهران، مجله تحقیقات اقتصادی، شماره 76: 101-117.
- خالو زاده، حمیدو خاکی صدیق، علی (1382). ارزیابی روشهای پیش بینی پذیری قیمت سهام و تعیین میزان قابلیت پیش بینی در بازار بورس تهران، شماره 30: 61- 88..
- خاکی صدیق، علی و لوکس، کارو و خالوزاده، حمید (1377). آیا قیمت سهام در بازار بورس تهران قابل پیش بینی است؟ (نگرشی جدید به رفتار قیمت سهام و قابلیت پیش بینی آن، مجله تحقیقات اقتصادی دانشگاه تهران، شماره53: 87-102.
- کشاورز حداد، غلامرضاو صمدی، باقر (1388). برآورد و پیش بینی تلاطم بازدهی در بازار سهام تهران و مقایسه دقت روش ها در تخمین ارزش در معرض خطر: کاربردی از مدل های خانواده FIGARCH، مجلة تحقیقات اقتصادی، شماره 86: 193-235.
- کشاورز حداد، غلامرضاو معنوی، سید حسن (1387). تعامل بازار سهام و ارز در ایران با تاکید بر تاثیر تکانه های نفتی، فصلنامه پژوهش های اقتصاد ایران، شماره 37:147-169.
- محرابیان، آزاده (1383). حساسیت بازار سهام نسبت به نوسانات مالی و پولی، پژوهش نامه اقتصادی ، شماره 12: 169-186.
- مرادی، مهدی و فلاحی، محمد علی و سلطانیان، زهره (1387). اثر چرخه های بازار سهام بر واکنش سرمایه گذاران نسبت به تغییرات غیرمنتظره اقلام تعهدی، مجله دانش و توسعه،: 49-66.
-Akgiray, A(1989). Conditional heteroskedasticity in time series of stock returns: evidence and forecasts, Journal of Business, 62 (1): 55–80.
-Bollerslev, T(1986). Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity, Journal of Econometrics, 31:307–327.
-Bollerslev, T(1987). A conditionally heteroskedastic time series model for speculative prices and rates of return, The Review of Economics and Statistics, 62 (3): 542–547.
-Bollerslev, T., Chou, R. Y. & Kroner, K. F (1992). ARCH modeling in finance, Journal of Econometrics, 52: 5–59.
-Box, G. & Jenkins, G (1976). Time series analysis, forecasting and control, Holden Day.
-Campbell, J. Y. & Hamao, Y (1992). Predictable stock returns in the U.S. and Japan, Journal of Finance, 47: 43–70.
-Darrat, A.F., Elkhal, K. & Hakim, S.R(2000). On the integration of emerging stock markets in the Middle East, Journal of Economic Development, 25 (2): 119-29.
-Engle, R. F. & Granger, C. W. J (1987). Co-integration and error-correction: Representation, estimation and testing, Econometrica 55: 251—276.
-Engle, R. F(1987). Multivariate GARCH with factor structures-co-integration in variance, unpublished paper, Department of Economics, University of California, San Diego.
-Engle, F. R (1982). Autoregressive conditional heteroskedasticity with estimates of the variance of United Kingdom inflation, Econometrica, 50: 987–1007.
- Engle, F. R. & Bollerslev, T(1986). Modeling the persistence of conditional variances, Econometric Reviews, 5:1–50.
-Engle, R. F., Lilien, D. M. & Robins, R. P(1987).Estimating time-varying risk premium in the term structure: The ARCH-M model, Econometrica 55: 391- 407.
-French, K., Schwert, G. W. & Stambaugh, R. F (1987). expected stock returns and volatility, Journal of Financial Economics, 19:3–29.
-Girard, E. & Ferreira, E(2004). On the evolution of inter – and intraregional linkages to Middle East and North African capital markets, Quarterly Journal of Business and Economics, 43: 21-43.
-Hakim, S.R(2002). Price linkages and integration of the Cairo stock exchange, mimeo
- Hague, M., Hassan, K. M. & Varela, O(2001). Stability, volatility, risk premiums and predictability in Latin American emerging stock markets, Quarterly Journal of Business and Economics, 40 (3–4):23–44.
-Hague, M., Hassan, M.K., Maroney, N. & Sackley, W.H (2004). An empirical examination of stability, predictability and volatility of Middle Eastern and African emerging stock markets, Review of Middle East Economics and Finance , 2 ( 1):19-42.
-Hague, M., Hassan, M. K. & Zaher, T. S(2004). Stability, predictability and volatility of Asian emerging stock markets, Indian Journal of Economics and Business, 3 (1).
- International Finance Corporation, (2010). IFC Index Methodology, Definitions and Practices (International Finance Corporation) (World Bank: Washington DC). www.ifc.org.
- Lo, W. A. & McKinley, A. C (1998). Stock market prices do not follow random walks: evidence from a simple specification test, The Review of Financial Studies, 1: 41–66.
-Meric, G., Ratner, M. & Meric, I(2007). Co-movements of the US, UK and Middle East stock markets, Middle Eastern Finance and Economics, 1: 60-73.
- Poterba, J. & Summers, L(1986). The persistence of volatility and stock market fluctuations,American Economic Review, 76: 1142–1151.
-Roll, R(1992). An empirical test of the alternative hypothesis of national and international pricing of risky assets, Journal of Finance, 47 (1): 3–41.
-Shachmurove, Y(2005). Dynamic linkages among the emerging Middle Eastern and the United States stock markets, International Journal of Business, 10 (1):103-32.
-Sentana, E. & Wadhwani, S(1992). Feedback traders and stock return autocorrelations: evidence from a century of daily data, The Economic Journal, 102: 415–425.
- Summers, L. H (1986). Does the stock market rationally reflect fundamental values? Journal of Finance, 41: 591–601.