بررسی اثرات نااطمینانی نرخ ارز و تورم بر عملکرد بانک مرکزی

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

رضا علائی ^{1 *}

1 - گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران

تاریخ دریافت : 1403/10/08 تاریخ پذیرش : 1403/12/21 تاریخ انتشار : 1404/09/18

کلید واژه: عملکرد بانک مرکزی, نااطمینانی, کارایی سیاست پولی, مدلARCH, مدلIVAR ,

چکیده مقاله :

یکی از عواملی که اثرگذاری سیاست­های پولی را با ابهام مواجه می­کند وجود نااطمینانی­های مختلف در اقتصاد است. از آنجایی که  اجرای سیاست­های پولی توسط بانک مرکزی ایران به صورت متداول صورت گرفته است، لذا بررسی اثر نااطمینانی بر نتیجه این سیاست­ها و تاثر آن بر عملکرد بانک مرکزی ضروری است. از این رو در مطالعه­ حاضر اثر نااطمینانی نرخ ارز و تورم بر عملکرد بانک مرکزی ایران طی دوره­ی1369:1 الی1402:2 بررسی شده است. در این راستا ابتدا با استفاده از رویکرد خانواده­ ARCH نااطمینانی نرخ ارز و تورم استخراج گردیده و سپس با به کارگیری مدلIVAR، واکنش متغیرهای هدف بانک مرکزی (رشد اقتصادی و تورم) به تغییر در ابزار سیاست پولی بانک مرکزی (نرخ رشد پایه­ پولی) تحت سطوح بالا و پایین نااطمینانی توسط توابع برهم­کنش تکانه­ای(IRF) استخراج گردید. نتایج نشان داده است که در شرایط نااطمینانی پایین نرخ ارز و تورم، واکنش متغیرهای هدف بانک مرکزی به شوک‌های سیاست پولی قوی‌تر و پایدارتر است. همچنین مشخص گردید که افزایش نااطمینانی تورم نسبت به نااطمینانی نرخ ارز تأثیر بیشتری بر کاهش عملکرد بانک مرکزی و کارایی سیاست پولی دارد و اثر این نااطمینانی بر نرخ تورم (نسبت به رشد اقتصادی) بیشتر است. بر این اساس، کاهش نوسانات نرخ ارز و تورم می­تواند منجر به بهبود عملکرد بانک مرکزی گردد.

چکیده انگلیسی:

One of the factors that creates ambiguity in the effectiveness of monetary policies is the presence of various uncertainties in the economy. Since the Central Bank of Iran has traditionally implemented monetary policies, examining the impact of uncertainties on the outcomes of these policies and their effects on the Central Bank’s performance is essential. Accordingly, this study investigates the effect of exchange rate and inflation uncertainties on the performance of the Central Bank of Iran during the period 1990:1 to 2023:2. To this end, exchange rate and inflation uncertainties were first extracted using the ARCH family approach. Then, employing the IVAR model, the responses of the Central Bank’s target variables (economic growth and inflation) to changes in its monetary policy instrument (growth rate of the monetary base) under high and low levels of uncertainty were analyzed through impulse response functions (IRF). The results indicate that under conditions of low exchange rate and inflation uncertainty, the responses of the Central Bank's target variables to monetary policy shocks are stronger and more sustainable. Furthermore, it was found that increased inflation uncertainty, compared to exchange rate uncertainty, has a greater negative impact on the Central Bank's performance and the effectiveness of monetary policy. Additionally, the impact of inflation uncertainty is more significant on the inflation rate than on economic growth. Accordingly, reducing exchange rate and inflation fluctuations can lead to an improvement in the Central Bank's performance.

منابع و مأخذ:

1. دل¬انگیزان،سهراب؛ کریمی، محمدشریف و امیریانی، پرستو. (1396). تأثير سياستهاي پولي بر بيکاري در شرايط نااطميناني تورم، موردکاوي تجربي ايران 90-1353. فصلنامه پژوهش های اقتصادی (رشد و توسعه ی پایدار)، 17(1)، 1–21.
2. سوری، علی(1394)، اقتصادسنجی پیشرفته (جلد2)، انتشارات نور علم.
3. علائی، رضا؛ صلاح¬منش، احمد. (1403). بررسی عملکرد سازوکارهای انتقال پولی ایران تحت شرایط نااطمینانی، پژوهش¬های اقتصادی ایران، مقاله آماده انتشار. https://doi.org/10.22054/ijer. 2024.77551.1253
4. علائی، رضا؛ صلاح منش، احمد، و آرمن، سیدعزیز. (1399). بررسی کارایی سیاست پولی تحت شرایط نااطمینانی اقتصادی (پژوهشی در اقتصاد ایران). پژوهش های رشد و توسعه اقتصادی، 11(41 )، 15-34.
5. علائی، رضا؛ صلاح منش، احمد، و آرمن، سیدعزیز. (1398). تعیین شاخص نااطمینانی اقتصادی بهینه برای اقتصاد ایران. راهبرد اقتصادی، 8(28 )، 111-145.
6. قلی¬زاده کناری، صدیقه؛ پورفرج، علیرضا و جعفری صمیمی، احمد (1396)، بررسی تطبیقی کارایی سیاست پولی بهینه در ایران، نظریه های کاربردی اقتصاد سال چهارم زمستان 1396 شماره 4
7. مرزبان, حسین, دهقان, زهرا, اکبریان, رضا, & فراهانی, مهدی. (1395). ارزیابی کارایی سیاست پولی در اقتصاد ایران: با رویکرد الگوی FAVAR. فصلنامه علمی پژوهشی اقتصاد مقداری, 13(2), 71-92. doi: 10.22055/jqe.2016.12370
8. Aastveit, K.A., Natvik, G.J., Sola, S. (2017). Economic uncertainty and the influence of monetary policy. Journal of International Money and Finance 76, 50-67
9. Baker, S., Bloom, N., Davis Steven J. (2016). Measuring Economic Policy Uncertainty. The Quarterly Journal Of Economics., 4(131), 1593-1636.
10. Balcilar, M., Demirer, R., Gupta, R., Van Eyden, R.(2017). The impact of US policy uncertainty on the monetary effectiveness in the Euro area. Journal of Policy Modeling 39, 1052-1064.
11. Balcilar, M., Ozdemir, Z.A., Ozdemir, H., Aygun, G & Wohar, M, A,. (2022). Effectiveness of monetary policy under the high and low economic uncertainty states: evidence from the major Asian economies. Empir Econ 63, 1741–1769 (2022). https://doi.org/10.1007/s00181-021-02198-x
12. Bali, T. ., & Zhou, H. (2016). Risk, Uncertainty, And Expected Returns. Journal Of Financial And Quantitative Analysis, 10(51), 707–735.
13. Bernanke, Ben S, Mark Gertler, and Simon Gilchrist. (1999). The financial accelerator in a quantitative business cycle framework. Handbook of Macroeconomics, 1, 1341-1393.
14. Bernanke, Ben S. (1983). Irreversibility, Uncertainty, and Cyclical Investment, The Quarterly Journal of Economics, 98(1), 85-106.
15.
Bloom, N. (2009). The Impact of Uncertainty Shocks. Econometrica, 77(3), 623–685. https://doi.org/10.3982/ECTA6248 16.
Bloom, Nicholas. (2014). Fluctuations in uncertainty. Journal of Economic Perspectives, 28, 153-175 17. Burgard, J. P., Neuenkirch, M., & Nöckel, M. (2019). state-dependent transmission of Monetary Policy in the Euro Area.
Journal of Money, Credit and Banking, 51(7), 2053-2070 18. Caggiano, G., Castelnuovo, E., & Groshenny, N. (2014). Uncertainty shocks and unemployment dynamics in U.S.
recessions. Journal of Monetary Economics, 67, 78–92. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2014.07.006 19. Cekin, S. E., Hkiri, B., Tiwari, A. K., & Gupta, R. (2020). The Relationship between Monetary Policy and Uncertainty in Advanced Economies: Evidence from Time-and Frequency- Domains. The Quarterly Review of Economics and Finance. Avaliable at: https://doi.org/10.1016/j.qref.2020.05.010.
20. Cho, D., & Oh, J. (2023). The source of uncertainty and optimal monetary policy. Economics Letters, 227(C). Elsevier. DOI: 10.1016/j.econlet.2023.111131.
21. Damodar N Gujarati , Dawn C. Porter. (2008). Basic Econometrics, 5th Edition, Published by McGraw-Hill/Irwin. ISBN 978-0-07-337577-9
22.
Dixit, Avinash and Robert Pindyck. (1994). Investment under Uncertainty: Princeton University Press. 23. Fry-Mckibbin, R., & Zheng, J. (2016). Effects of the US monetary policy shocks during financial crises-a threshold vector autoregression approach. Applied Economics,48(59), 5802-5823.
24. Gan, P.-T. (2014). The Optimal Economic Uncertainty Index: A Grid Search Application. Computational Economics, 43(2), 159–182. https://doi.org/10.1007/s10614-013-9366-y
25. Gupta, R., & Jooste, C. (2018). Unconventional monetary policy shocks in OECD countries: how important is the extent of
policy uncertainty? International Economics and Economic Policy, 15(3), 683-703. 26.
He, Zhiguo and Arvind Krishnamurthy. (2013). Intermediary asset pricing. American Economic Review, 103, 732-70. 27. Kraft, H., E. S. Schwartz, and F. Weiss. (2013). Growth Options and Firm Valuation. Working Paper 18836. Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research.
28.
Leduc, S., & Liu, Z. (2016). Uncertainty Shocks Are Aggregate Demand Shocks. Journal Of Monetary Economics, 82, 20–35. 29. Lien, D., Sun, Y., & Zhang, C. (2019). Uncertainty, confidence, and monetary policy in China. International Review of Economics & Finance. (In Press, Corrected Proof) Avaliable at: https://doi.org/10.1016/j.iref.2019.11.017.
30. Nils Jannsen & Galina Potjagailo & Maik H. Wolters. (2019). Monetary Policy during Financial Crises: Is the Transmission Mechanism Impaired? International Journal of Central Banking, 15(4), 81-126.
31. Pellegrino, G. (2018). Uncertainty and the real effects of monetary policy shocks in the Euro area. Economics Letters 162, 177-181
32. R. Engle. (1982), Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation, Econometrica, vol. 50. no. 1, pp. 987–1007. See also A. Bera and M.
33. T. Bollerslev. (1986). Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity, Journal of Econometrics, vol. 31, pp. 307–326.
34. Vavra, Joseph. (2013). Inflation dynamics and time-varying volatility: New evidence and an Ss interpretation. Quarterly Journal of Economics, 129, 215-258.