بررسی اثر مکانیسم انتقال بحران مالی(با تاکید بر بحران مالی سال2008 و قیمت نفت) و علیت مارکوف سوئیچینگ بر شاخص های منتخب بورس اوراق بهادار ایران Investigating the effect of financial crisis transfer mechanism (with emphasis on 2008 financial crisis and oil prices) and Markov switching causality on selected indices of Iran Stock Exchange

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

سمیرا نجفی استمال ¹ , سید شمس الدین حسینی ² , عباس معمارنژاد ³ , فرهاد غفاری ⁴

1 - گروه اقتصاد واحد علوم تحقیقات، دانشگاه آزاداسلامی، تهران، ایران.
2 - گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران
3 - گروه اقتصاد واحد علوم تحقیقات، دانشگاه آزاداسلامی، تهران، ایران
4 - گروه اقتصاد واحد علوم تحقیقات، دانشگاه آزاداسلامی، تهران، ایران.

تاریخ دریافت : 1400/04/06 تاریخ پذیرش : 1400/06/12 تاریخ انتشار : 1400/08/30

کلید واژه: Q43, Q41, نفت, C68, واژه‌های کلیدی: مکانیسم انتقال بحران, شاخص منتخب بورس اوراق بهادار, علیت مارکوف سوئیچینگ. طبقه بندی JEL : E44,

چکیده مقاله :

در این مطالعه در ابتدا اثر مکانیسم انتقال بحران (با تاکید بر بحران مالی سال2008 و قیمت نفت ) مورد بررسی قرارگرفته است. نماینده اثر این مکانیسم (قیمت نفت عامل شناخته شده درمکانیسم جهت انتقال بحران) شناسایی و نحوه اثر گذاری آن را بر شاخص های منتخب بورس اوراق بهادار شامل بانک، فرآورده های نفتی، کانه فلزی، خودرو با داده های روزانه از 14/04/1382 الی 27/12/1399 با استفاده از توزیع احتمال مشترک بازدهی شاخص های منتخب و مدل خود رگرسیون برداری با امکان تغییر رژیم (MS-VAR) مدلسازی شده است. سپس با استفاده از روش علیت با وجود تغییر رژیم به بررسی علیت نفت بر شاخص های منتخب بورس اوراق بهادار پرداخته شده است که آیا علیت یک طرفه است یا دو طرفه . نتایج حاکی از از آن است که رژیم صفر نسبت به رژیم یک پایدارتر می باشد و تمایل به ماندن در این رژیم بیشتر است و علیت از سمت نفت به سمت شاخص های منتخب است نه بالعکس.Investigating the effect of financial crisis transfer mechanism (with emphasis on 2008 financial crisis and oil prices) and Markov switching causality on selected indices of Iran Stock ExchangeSamira Najafi EstamalSeyed Shamseddin HosseiniAbbas MemarnejadFarhad GhaffariIn this study, the effect of the crisis transfer mechanism (with emphasis on the 2008 financial crisis and oil prices) is first investigated. Representative of the effect of this mechanism (oil price known as a factor in the mechanism for transmitting crisis) Identify and how it affects the selected index of the stock exchange, including banks, petroleum products, metal ores, cars with daily data from 2003- 07-05 to 2021-03-17 Modeling with the possibility of regime change (MS-VAR) has been modeled using the common probability distribution of the yield of selected indices and the self-regression vector model. Then, using the causality method, despite the regime change, we examine the oil causality on the selected indices of the stock exchange, whether the causality is one-way or two-way. The results show that the zero regime is more stable than the one regime and the tendency to stay in this regime is higher and the causality is from the oil side to the selected indicators and not vice versa.

چکیده انگلیسی:

In this study, the effect of the crisis transfer mechanism (with emphasis on the 2008 financial crisis and oil prices) is first investigated. Representative of the effect of this mechanism (oil price known as a factor in the mechanism for transmitting crisis) Identify and how it affects the selected index of the stock exchange, including banks, petroleum products, metal ores, cars with daily data from 2003- 07-05 to 2021-03-17 Modeling with the possibility of regime change (MS-VAR) has been modeled using the common probability distribution of the yield of selected indices and the self-regression vector model. Then, using the causality method, despite the regime change, we examine the oil causality on the selected indices of the stock exchange, whether the causality is one-way or two-way. The results show that the zero regime is more stable than the one regime and the tendency to stay in this regime is higher and the causality is from the oil side to the selected indicators and not vice versa.

منابع و مأخذ:

• اسگویی برق محمد مهدی، متفکر آزاد محمدعلی، خیاوی اتابک شهباز زاده، 1392، مدلسازی آثار تغییرات نرخ ارز واقعی و قیمت نفت خام بر شاخص قیمت سهام بورس اوراق بهادار (رهیافت رژیم های مارکوف سوئیچینگ)، تحقیقات مدلسازی اقتصادی، زمستان شماره 14، صفحه 100تا120


• حسن زاده علی، کیانوند مهران،1393، اثر شوک‏‏های متقارن و نامتقارن نفتی بر شاخص کل قیمتی در بازار بورس اوراق بهادار تهران، پ‍‍ژوهشکده و بانکی جمهوری اسلامی ایران ، دوره 21، شماره 8 - شماره پیاپی 8 صفحه 30-61


• دهقان عبدالحمید ، منیر کامیابی ، 1398 ، چگونگی اثر گذاری متغیرهای اقتصادی بر بازدهی شرکت های بورسی در شرایط رونق و رکود بازار سرمایه ایران، فصلنامه اقتصاد مالی ،سال 13، شماره 48، صفحه 147 تا 166


• فلاحی فیروز، پورعبادلهان کویچ محسن ،بهبودی داود، محسنی زنوزی فخری سادات ، تابستان1392، بررسی اثرات نامتقارن شوک‌های درآمد نفتی بر تولید در اقتصاد ایران با استفاده از مدل مارکوف-سوئیچینگ، پژوهشنامه اقتصاد انرژی ایران، دوره2 ،شماره7 ،صفحه127-103


• فعلی عاطفه ، ابراهیمی سید بابک،1396، بررسی سریز تلاطم قیمت نفت بر بازدهی صنایع منتخب در بورس اوراق بهادار با رویکرد تغییر رژیم مارکوف و تجزیه واریانس ، اقتصاد پولی ، مالی(دانش توسعه) ، پاییز و زمستان دوره 24 ، شماره 14 ، صفحه 205 تا236


• کریمخانی عباس، فراتی مهتاب، رفیعی حمید ،1388، بررسی اثر بحران مالی آمریکا بر اقتصاد و بانکداری در کشور ایران،  مرکز مطالعات و برنامه ریزی راهبردی - بانک سپه ،چاپ اول ، صفحه 28-34


• کریمی محمد شریف، حیدریان مریم ، دهقان جباری آباد شهرام، 1397،تحلیل اثرات سر ریز بین بازارهای نفت و بورس اوراق بهادار در طول مقیاس های چندگانه زمانی ، فصلنامه اقتصاد مالی ، سال12 ، شماره 42، صفحه 25 تا 46


• کریمی مجتبی ، صراف فاطمه ، امام وردی قدرت اله ، باغانی علی ، 1398، همبستگی شرطی پویای نوسانات قیمت نفت و بازار سهام کشورهای حوزه خلیج فارس با تاکید بر سرایت بحران مالی ، فصلنامه اقتصاد مالی ، سال 13 ، شماره 49، صفحه 101 تا 130


• ممی پور سیاب ، عبدی حدیث ، رافعی میثم ،1397 ، اثرات شوک های قیمت نفت بر پویایی های انتقال چرخه های تجاری در اقتصاد ایران : مدل مارکوف سوئیچینگ با احتمال انتقال متغیر ، تحقیقات مدلسازی اقتصادی ، زمستان شماره34 ، صفحه 31-70


• Arouri Mohamed , Rault C, 2009,"Oil Prices and Stock Markets in GCC Countries: Empirical Evidence from Panel Analysis", International Journal of Finance &Economics, In Press.


• Abassi gholamreza , Shafeghat Mojtaba ,2012 , Comparative study of the effect of oil price fluctuations on the stock market index in oil exporting and importing countries (study of Iran and Germany) , National Conference on Accounting, Financial Management and Investment


• Apergis Nicholas , Miller Stephen ,2009 , Do Structural Oil-Market Shocks Affect Stock Prices?, No 0917, Working Papers, University of Nevada, Las Vegas , Department of Economics


• Al Janabi, MAM & J.A. Hatemi (2010), "Irandoust M. an Empirical Investigation of the Informational Efficiency of the GCC Equity Markets: Evidence from Bootstrap Simulation", In: Review of Financial Analysis, Vol. 19, PP. 47-54


• Benada Ludek . Effect of crude oil on the Prague Stock Exchange . Procedia - Social and Behavioral Sciences 109 ( 2014 ) 1316 – 1321. Departement of Finance, Masaryk University, Lipova 41a, 602 00 Brno, Czech Republi


• K. Sahoo,M. Mehdiloozad,K. Tone Cost, revenue and profit efficiency measurement in DEA: Adirectional distance function approach., European Journal of Operational Research 2014


• Basher Syed . Sadorsky Perry .2006. Oil price risk and emerging stock markets. Global Finance Journal, vol. 17, issue 2, 224-251


• Delgado, N. A. B., Delgado, E. B., & Saucedo, E. (2018). The relationship between oil prices, the stock market and the exchange rate: Evidence from Mexico. The North American Journal ofEconomics and Finance


• Eichengreen Barry & Rose .Andrew K, 1999. "Contagious Currency Crises: Channels of Conveyance," NBER Chapters, in: Changes in Exchange Rates in Rapidly Developing Countries: Theory, Practice, and Policy Issues, pages 29-56, National Bureau of Economic Research, Inc.


• EICHENGREEN B and MASSON P (1998). Exit strategies: Policy options for countries seeking greater exchange rate flexibility. Occasional Paper No. 168. Washington, DC, IMF.


• El-Sharif, I., Brown, D., Burton, B., Nixon, B., Russell, A., 2005. Evidence on the nature and extent of the relationship between oil prices and equity values in the UK. Energy Economics 27 (6), 819-830.


• Ebrahimi Sajad ,Abbasi Nejad Hosein , 2013,Effect of oil price on return of Tehran stock market, Economic research and policies, Vol 21, Number 68; 83 – 108


• Faini, Riccardo, Fernando Clavijo, and Abdel Senhadji-Semlali, 1998 “The Fallacy of Composition argument. Is it Relevant for LDCs’ Manufactures exports?” European Economic Review. Vol 36: pp. 865-882.


• Feng Guo, A., Chen, Ch. R., & Sophie Huang, Y. (2011). Markets contagion during financial crisis: A regime-switching approach. International Review of Economics and Finance, 20, 95-109.


• Foroni, C., Guérin, P., & Marcellino, M. (2017). Explaining the time-varying effects of oil market shocks on US stock returns. Economics Letters, 155, 84-88.


• Glick Reuven , Rose Andrew ,1999, Contagion and trade: Why are currency crises regional?,Journal of International Money and Finance, vol. 18, issue 4, 603-617


• Hamilton James D. 1994. Time series analysis. International Journal of Forecasting, 1995, vol. 11, issue 3, 494-495


• Hosseini-Nasab,E, khezri, M and Rasouli , A, 2011 ,The effect of oil price fluctuations on the stock return in Tehran Stock Exchange: wavelet analysis and Markov switching, Journal of Economic Studies, 29, P.31-60


• Jain, M., Kanjilal, K. (2017). “Non-linear dynamics of hot and cold cycles in Indian IPO markets: evidence from Markov regime-switching vector autoregressive model”. Macroeconomics and Finance in Emerging Market Economies, 10(2), 172-190


• Jammazi, R., Aloui, C., 2009. Wavelet Decomposition and Regime Shifts: Assessing the Effects of Crude Oil Shocks on Stock Market Returns. Energy Policy


• Kiyotaki, N., & Moore, J. (2002). Balance-sheet contagion. American Economic Review, 92, 62-66.


• Kodres, L., & Pritsker, M. (2002). A rational expectations model of financial contagion. Journal of Finance, 57, 769−800.


• Krugman Paul R. Obstfeld Maurice .c Melitz Marc J .2017. . International Finance Theory and policy . section 2. National Income Accounting and the Balance of Payments .44-49


• Krugman Paul,1979, A Model of Balance-of-Payments Crises, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 11, No. 3 (Aug., 1979), pp. 311-325 (15 pages)


• Krolzig Hans‐Martin, Clements Michael P,1998, A Comparison of the Forecast Performance of Markov‐switching and Threshold Autoregressive Models of US GNP, The Econometrics JournalVolume 1, Issue 1 p. 47-75


• Mishkin, F. S. (1995). Financial Crises in Advanced Economies. 10nd ed. The Economics of Money Banking and Financial Markets Global.


• Monbet, V., Ailliot, P. (2017). “Sparse vector Markov switching autoregressive models. Application to multivariate time series of temperature”. Computational Statistics & Data Analysis, 108, 40 -51.


• Maghyereh Aktham , Al-Kandari Ahmad, 2007, Oil prices and stock markets in GCC countries: new evidence from nonlinear cointegration analysis, Managerial Finance 33(7):449-460


• Miller J. I. & R. A. Ratti (2009), "Crude Oil and Stock Markets: Stability, Instability and Bubbles", Energy Economics, Vol. 3, PP. 559-68


• Park, J. and R.A. Ratti (2008). “Oil Price Shocks and Stock Markets in the U.S. and 13 European Countries,” Energy Economics, 30, 2587-608.


• Reinhart Carmen.M. Kaminsky Graciela l.1999 .The Twin Crises : The Causes of Banking and Balance of payments Problems .The American Review. Vol .89.No 3 .473-500


• Radpour Maysam ,Tabrizi abde Hosien , 2012,Measuring and managing market risk: The value-at-risk approach,section one ,23-36


• Roubaud, D., & Arouri, M. (2018). Oil prices, exchange rates and stock markets underuncertainty and regime-switching. Finance Research Letters.


• Sadorsky, P., 2001. Risk factors in stock returns of Canadian oil and gas companies. Energy Economics 23 (1), 17-28.


• Vakili Hosein,2008, The global financial crisis and the Iranian economy, the world of economy,No 1640, Vol 476401


• Valad khani Abbas . Karunayake Indika .2009. FINANCIAL CRISES AND INTERNATIONAL STOCK MARKET VOLATILITY TRANSMISSION. Australian Economic Papers . Volume49, Issue3. Pages 209-221


• Wei, C. (2003), "Energy the Stock Market and the Putty-Clay Investment Model",American Economic Review, Vol. 93, PP. 311-23.


• Zadeh Far, Y. & Larimi, J. & Faramarzi, R, 2012, The effect of oil price and revenue shocks on the real stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange, Journal of Accounting and Auditing Studies, No. 2, First Year,1-33


• Luo, X., & Qin, S. (2017). Oil price uncertainty and Chinese stock returns: New evidence from the oil volatility index. Finance Research Letters, 20, 29-34.

 

یادداشت‌ها