در چه شرایطی بدهی دولتی اثر برون رانی بر سرمایه گذاری خصوصی در ایران دارد؟ رهیافت مدل تعادل عمومی پویای تصادفی WHEN DOES GOVERNMENT DEBT CROWD OUT PRIVATE INVESTMENT IN IRAN? DSGE APPOACH

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

طیبه نسرین دوست ¹ , کریم امامی ² , سید شمس الدین حسینی ³ , کامبیز پیکارجو ⁴

1 - گروه اقتصاد پولی، دانشکده مدیریت و اقتصاد، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.
2 - استادیار دانشگاه ازاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات
3 - دانشیار دانشگاه علامه طباطبایی،گروه اقتصاد،تهران ،ایران.
4 - استادیار دانشکده مدیریت و اقتصاد دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران

تاریخ دریافت : 1399/10/06 تاریخ پذیرش : 1399/12/09 تاریخ انتشار : 1400/03/01

کلید واژه: E63, اوراق بدهی, H63G51, واژه‌های کلیدی:اثر برون رانی, اثرات تامین مالی, مداخلات سیاست پولی و مالی, مدل تعادل عمومی پویای تصادفیDSGE)). طبقه بندی JEL: C11,

چکیده مقاله :

در این مقاله اثر برون رانی بدهی دولتی روی سرمایه گذاری بخش خصوصی در اقتصاد ایران با استفاده از مدل نیوکینرین در یک مدل تعادل عمومی پویای تصادفی DSGE)) و با روش حلتخمین بیزین در طی سال های 1376 الی 1396 مورد بررسی قرار گرفته است . با توجه به اهمیت تامین مالی منابع دولتی به ویژه در سال های اخیر و موضوع مهم بدهی های دولت جهت تامین مالی ، بررسی اعمال تکانه ها و آثار سیاست گذاری دولتی در این خصوص ضروری است. در این جهت ، چندین تکانه سیاستی به سیستم اعمال شده است و واکنش بین سیاست های مالی و پولی بررسی شده است. نتایج نشان می دهد که چنانچه مداخلات سیاستی دولتی بیشتر و مستقیم تر انجام شود، نسبت به شرایطی که سیستم بازار وجود دارد و یا حداقل مداخلات سیاستی دولتی وجود داشته باشد، اثر برون رانی اوراق بدهی دولتی با سرمایه گذاری خصوصی بیشتر است .بر خلاف دیدگاه مرسوم، ارتباط سیستمی بین نرخ بهره واقعی و سرمایه گذاری خصوصی وجود ندارد.WHEN DOES GOVERNMENT DEBT CROWD OUT PRIVATE INVESTMENT IN IRAN?DSGE APPOACHTayebeh NasrindoostKarim Emami jazehSayed Shamsedin HosseiniKambiz PaykarjouAbstractIn this paper, the effect of government debt crowd out on private sector investment in the Iranian economy is investigated, using the New keynesian model in a stochastic dynamic equilibrium model (DSGE) and the Bayesian estimation solution method during the years 1997-2017 .Financing government resources is important, especially in recent years, when government issues bonds and it is necessary to apply shocks and examine the effects of government policy. In this regard, several policy shocks have been applied to the system and the response between fiscal and monetary policies has been examined. The results show that direct government policy interventions are made, the effect of crowd out government debt on private investment is greater than in conditions where there is a market system or at least less government policy.Contrary to the conventional view, no systematic relationships between real interest rates and private investment.Keywords: Effectiveness, Financing Effects, Monetary and Fiscal Policy Interventions, bonds, Stochastic Dynamic General Equilibrium Model (DSGE

چکیده انگلیسی:

In this paper, the effect of government debt crowd out on private sector investment in the Iranian economy is investigated, using the New keynesian model in a stochastic dynamic equilibrium model (DSGE) and the Bayesian estimation solution method during the years 1997-2017 .Financing government resources is important, especially in recent years, when government issues bonds and it is necessary to apply shocks and examine the effects of government policy. In this regard, several policy shocks have been applied to the system and the response between fiscal and monetary policies has been examined. The results show that direct government policy interventions are made, the effect of crowd out government debt on private investment is greater than in conditions where there is a market system or at least less government policy.Contrary to the conventional view, no systematic relationships between real interest rates and  private investment.

منابع و مأخذ:

• احمدی ، سید محمدرضا و مهدوی عادلی ، محمد حسین و احمدی شادمهری ، محمدطاهر (1391)، اوراق بدهی ، ابزاری برای تامین مالی پروژه های صنعت نفت ( با تاکید بر اسناد خزانه اسلامی )، فصلنامه اقتصاد مالی ، سال دوازدهم ، شماره 45 ، 242-213.


• افشاری ، زهرا و شیرین بخش ، شمس اله و بهشتی ، مریم (1391) ، بررسی پایداری مالی در ایران ،فصلنامه پز.هش های اقتصادی (رویکرد اسلامی –ایرانی)،سال دوازدهم ، شماره 45 ،54-27


• امیری ، حسین و ملابهرامی ، احمد ، اقتصاد کلان بخشی ساختاری با رویکرد تعادل عمومی پویای تصادفی DSGE (1397)


• بیات ، ندا و بهرامی ، جاوید و محمدی ، تیمور(1396) ، هدف گذاری تورم و رشد تولید در دو قاعده نرخ رشد حجم پول و تیلور برای اقتصاد ایران ، فصلنامه نظریه های کاربردی اقتصاد ، شماره 1، 58-29.


• بهرامی ، جاوید و سادات قریشی ، نیره (1390) ، تحلیل سیاست پولی در اقتصاد ایران با استفاده از یک مدل تعادل عمومی پویای تصادذفی ، فصلنامه مدلسازی اقتصادی ، سال پنجم ، شماره 1 ، 22-1


• تقی پور ، انوشیروان(1396) ، نقش شرکت مدیریت دارایی برای برون رفت از معضل مطالبات معوقه بانکها بر تجربه سایر کشورها ، سازمان برنامه و بودجه ، گزارش شماره 64-7.


• توکلیان ، حسین و صارم ، مهدی (1396) ، الگوهایDSGE در نرم افزار (الگوسازی ، حل و برآورد و مبتنی بر اقتصاد ایران ) ، پژوهشکده پولی و بانکی


• حاجی دولابی ، هدی (1396) ، افزایش سهم بازار بدهی در تامین مالی اقتصاد ایران ؛ فرصت ها ، تهدیدها ، فصلنامه روند ، سال بیست و چهارم ، شماره 80 ، 112-81.


• حقیقت ، جعفر و حبیب زاده ، امین و محرم جودی ، نازیلا (1396) ، سیاست های مالی اقتصاد ایران در یک مدلDSEE ( با تاکید بر خانواده های غیر ریکاردین ) ، تحقیقات اقتصادی ، دوره 52 ، شماره 3 ، پاییز


• سازمان برنامه و بودجه کشور ،چگونگی ساماندهی وضعیت بدهی های بخش دولتی با کمک توسعه بازار بدهی (1395)


• سازمان برنامه و بودجه کشور، گزارش اهم عملکرد دولت (1398-1392) ، بهمن 1398


• سازمان برنامه و بودجه کشور،بررسی بازار بدهی ایران در اردیبهشت 1399 ، گزارش شماره (82-7)-


• سازمان برنامه و بودجه کشور،برآورد بدهی های دولت ایران به بخش های مختلف در دوره 1399 تا 1405 ، تیر ،1399 ، گزارش شماره (85-7)،.


• سازمان برنامه و بودجه کشور،بررسی بازار بدهی ایران در بهمن 1398 ، گزارش شماره (80-7)


• سازمان برنامه و بودجه کشور،بررسی بازار بدهی ایران در شهریور 1398


• سازمان برنامه و بودجه کشور ، برنامه ریزی برای انتشار اوراق بدهی دولت در طول سال های برنامه ششم توسعه با استفاده از مدل DSA در شرایط تحریم اقتصادی ، (1397).


• سلمانی ، یونس و یاوری ، کاظم و سحابی ، بهرام و اصغرپور ، حسین (1395) ، اثرات کوتاه مدت و بلند مدت بدهی های دولت بر رشد اقتصادی در ایران ، فصلنامه علمی –پژوهشی مطالعات اقتصادی کاربردی ایران ، سال پنجم ، شماره 18 ، 107-87 .


• شاکری، عباس و خسروی ، عباس (1384)، آزمون نظریه مکینون –شاو در اقتصاد ایران ، فصلنامه پژوهش های اقتصادی ، شماره 14


• فخر حسینی ، سید فخرالدین و شاهمرادی ، اصغر و احسانی ، علی ( 1391) ، چسبندگی قیمت و دستمزد و سیاست پولی در اقتصاد ایران ، فصلنامه پژوهش های اقتصادی ، سال دوازدهم ، سال اول ، 30-1.


• فلیحی ، نعمت و بخارایی ، ریحانه (1395) ، بررسی اثر عمق مالی بر رشد اقتصادی ، فصلنامه اقتصاد مالی ، سال یازدهم ، شماره 38 .


• قبادی، سارا و کمیجانی ، اکبر (1389) ، تبیین رابطه میان سیاست پولی –ارزی و بدهی دولت و تاثیر آن ها بر تورم و رشد اقتصادی در ایران ، مطالعات اقتصاد بین الملل ، سال بیست و یکم ، شماره 37 ،21-1


• قطمیری ، محمدعلی و اسلامیان ، کریم و شیرازی ، مسعود(1385) ، بررسی تاثیر مخارج دولتی و منابع تامین مالی آن بر تولید ناخالص داخلی و رشد اقتصادی :مورد ایران (82-1346).


• گزارشات آماری بانک مرکزی چ.ا.ا. cbi.ir


• گزارشات آماری مرکز آمار ایران amar.org.ir


• گزارشات آماری مرکز ملی بهره وری ایران npo.gov.ir


• محمدی، تیمور ، شعله باقری پر مهر (1394) ، استخراج چسبندگی قیمتی در اقتصاد ایران در قالب مدل تعادل عمومی پویای تصادفی ، فصلنامه تحقیقات مدلسازی اقتصادی ، شماره 22 58-33.


• مرکز مدیریت بدهی ها و دارایی های مالی عمومی (اسفند 1398) ، گزارش بدهی ه و مطالبات دولت و شرکت های دولتی


• منظور، داوود و تقی پور ، انوشیروان (1394) ، تنظیم یک مدل تعادل عمومی پویای تصادفی DSGE)( ، برای اقتصاد باز کوچک صادر کننده نفت ;مورد مطالعه ایران ، فصلنامه پژوهش ها و سیاست های اقتصادی ، سال بیست و سوم ، شماره 75 ، پاییز 94 ، 44-7


• مهرآرا ، محسن و مجد زاده ، مطهره السادات و غضنفری ، آرزو (1394) ، بررسی عوامل تعیین کننده سرمایه گذاری خصوصی در ایران مبتنی بر رویکرد میانگین بیزینی ( (BMA، مجله علمی – پژوهشی سیاست گذاری اقتصادی ، سال هفتم ، شماره چهاردهم


• مهرآرا ، محسن و موسایی ، میثم و محمدیان، امیرحسین (1390) ، بررسی رابطه غیرخطی میان نرخ بهره حقیقی و سرمایه گذاری خصوصی با استفاده از روش حد آستانه ای (مورد کشورهای در حال توسعه ) ،فصلنامه روند پژوهش های اقتصادی ، سال نوزدهم ، شماره 58 ، 65-33


• مهدیزاده ، مریم و موسوی جهرمی ، یگانه و غلامی ، الهام و سرلک ، احمد (1397) ، برآورد ضریب فزاینده مالی در ایران با تاکید بر نحوه خرج کرد درآمدهای نفتی ، فصلنامه اقتصاد مالی ، سال دوازدهم ، شماره 43 ، 48-21.


• موسوی نیک ، سید هادی و باقری پر مهر، شعله(1398) ، ساخت سری زمانی بدهی دولت و برآورد نسبت بدهی دولت به تولید ناخالص داخلی و فضای مالی در اقتصاد ایران ، فصلنامه پژوهش های اقتصادی (رشد و توسعه پایدار) ، سال نوازدهم ، شماره اول ، 52-29.


• نوعی اقدم ، حسن (1397)، اثر بخشی تامین مالی از طریق مشارکت عمومی –خصوصی در تحقق اهداف توسعه ایی ، رساله دکتری ، واحد علوم و تحقیقات تهران دانشگاه آزاد اسلامی


• Adolfson ,Malin and Laseen STEFAN and LindeJesper and VillaniMattias (2005) , Baysian Estimation Of an Open Economy DSGE Model with Incomplete Pass-Through , Working Paper 179 .


• Rao and R.McGrattan ,Ellen(1997) ,The Optimum Quantity Of Debt ,  Federal Reserve Bank of Minneapolis , Research Department Staff Report 203


• Amir Teimoori, Raziyeh and JalaeeSayedAbdolmajid and Zayandehroodi , Mohsen(2017) , Investigating the Impact of IRAN _GERMANY Business Cycle Synchronization On the Friction and Depth of Financial Markets in IRAN(Markov Switching Bayesian Var Method ) , Financial Research Journal , Vol. 19, NO. 3


• Ilori (2016) , Financial constrains and government debt financing strategies , university of sheffied .


• Bashiri ,Sahar and Pahlavani , Mosayeb and Boostani Reza (2016) , Stock market bubbles and business cycles : A DSGE model for the Iranian economy . Iran .Econ.Rev. VOL. 21 , NO .4 , 969-1002.


• ALIAKSEIaliakseyeu (2015/2016), Government bond and stock market volatility ; A multivivariate GARCH Analysis , MASTEERS THESIS.


• Brazdik , Frantisek and Hlavacek , Michal and Marsal , Ales , Survey of research on financial sector modeling within DSGE models: What centeral banks can learn it ? financial accelerator , financial frictions


• Cristina and Rother , Philipp (2010) , The impact of high growing government debt on economic growth , An empirical investigation for Euro area., Working Paper , NO 1237 .


• Cohen , Daniel and Viennot, Mathilde and Villemot , Sebastien (2017) , Schauble versus Tsipras : A new_Keynesian DSGE model for the Eurozone debt crisis


• Dario caldara (2009), jesus Fernandez –villaverdejuanf.Rubio-Ramire z wen yao, computing dsge models with Recursive preferences NBER working paper series .national Bureau of economic reaserch


• Ostry , Atish R Ghosh , and Raphael (2015) , When Should Pubic Be Reduce , SDN/15/10


• Esamfayed ,mona (2012) , crowding out effect of public borrowing ; the case of Egypt.


• Eze , Onyekachi Richard and Ogiji , Festus O.(2013) , Impact of fiscal policy on the manufacturing output in Nigeria an error correction analysis , Vol 1 , NO 3 , 35-55.


• Fabia A. de Carvalho and Valli , Marcos (2019) , Fiscal Policy in Brazil through the Lens of an Estimated DSGE Model , Working Paper 240.


• Forni , Lorenzo and Monteforte , Libero and Sessa , Luca (2009) , The general equilibrium effects of fiscal policy : Estimates for the Euro area , Journal of public Economics 93 , 559-585.


• Furceri ,Davide and Mourougane , Annabelle (2010) , The effects of fiscal policy on output : A DSGE analysis , Working Paper NO . 770.


• Gali ,Jordi (2018) , The state of new Keynesian economics : Apartial assessment , Journal of economic perspectives , Vol. 32 , NO.3 , 87-112.


• Goohoonkwon , Lavern MCFArlane , and wayne Robinson, (2006) , Public Debt , Money Supply , and Inflation : A Cross –Country Study and Its Application to Jamaica.


• Ghassibe ,mishel and Appendino and MahmoudiElsadek.SME Financial in clusion for sustained growth in the middle east and central Asia . IMF working paper wp/14/204 .


• GoohoonKwon , Lavern McFarlane , and Wayne Robinson , Public Debt , Money Supply , and Inflation : A Cross-Country Study and Its Application to Jamaica .


• buiter, Willem (1983) , The Theory Of Optimum Deficits and Debt ,Working Paper , NO .1232


• Kotera , Go and Saisuke Sakai (2018) , Policy simulation of government expenditure and taxation based on the DSGE model , policy research institude , ministry of finance , Japan , public policy review , VOL. 14 , NO,4


• Kibet , Alfred (2015) , the effect of government bonds on capital market growth in Kenya.


• Kirui ,BenardKipyegon , Gor , Seth Omondi (2018) , Financial constrains and Firm Capital Structure in Kenya , Journal of Economics and Finance , vol.10 , Iss 177-190.


• Lorusso , Marco and Pieroni , Luca (2019) , Disentangling c ivilian and Military spending shocks : A baysian DSGE approach for the US economy , Journal risk and financial management


• Marco castellani ,(2006) , Ffrcasting long-Term Governmeny Bond Yields: An Application Of Statistical and Models , university of Birmingham.


• Nakajima ,Tomoyuki (2017), The Optimum Quantity Of Debt for Japan , Institute of Economic Research , Kyoto University  , CIGS Working Paper , NO .17-009E.


• Nora Traum and Shu_Chun s. Yang (2015),when does government debt crowd out investment , Journal of applied econometrics ,30:24-45


• Osvaldo picarelli ,mattia , vanlarwillem , marneffe , win (2019) , , Does public debt produce a crowding out effect for public investment in the Eu?, working parer series , 36


• Pilkington .P &Mosler, TAX-BACKED BONDS- A NATIONAL SOLUTION TO THE EUROPEAN DEBT CRISIS , W,2012


• Public Debt as Private Lquidity:Optimal Policy ,Angeletos George-Marios , Collard ,Fabric, Dellas ,Harris (2016) , MIT , University of Bern , October 28.


• Rohrs , Sigrid and Winter(2011) , Christoph Wealth Inequality and the Optimal Level of Government Debt , Working Paper , NO.51


• Samimi , Ahmad Jafari and Khiabani , Naser and Elmi , Zahra Mila and AkbarpourRoshan , Roshan (2017) , The impact of fiscal policy on macroeconomic variables : New evidence from a DSGE model , International Journal of Business and Development Studies , Vol.9 , NO.2 , 29-54


• Smets , Frank and Wouters ,Rafael ( 2003 ),Shocks and friction in US business cycles : A Bayesian DSGE approach , Vol.97 , NO.3


• Vogal Edgar (2014) , Optimal Level Of Government Debt Matching Wealth Inquality and the Fiscal Sector . Working Paper . NO 1665 .


• YaredPierre , Rising Government Debt : Causes and Solutions for a Decades –Old Trend(2019), Journal of perspectives VOL 33 , number 2 , 115-140 .


• YarthalitisPetros (2019), FIR-GIM: A SOE-DSGE Model for fiscal policy analysis in Ireland, Economic and Social Research Institute


• Yi Huang ,panizzaugo , Varghese Richard (2018), Does public Debt crowd out corporate investment international Evidence.


• YU Hsing (2015),Determinants Of the Government Bond Yield in Spain: A Loanable Funds Model , int.J.Financial Studies 3 , 342-350


• Zeyneloglu , Irem ( 2018) ,Fiscal policy effectiveness and the golden rule of public finance, central bank review , journal homepage : http://www.journals.elsevier.com/central.bank.review


• Zigman Ante , cota Boris zoh , The impact of fiscal policy on government bond spreads in emerging markets , institude of public finance in Zagreb

 

 

یادداشت‌ها