بررسی تأثیر اجتناب مالیاتی بر کارایی سرمایه‌گذاری با توجه نقش میانجی نگهداری وجه نقد
محورهای موضوعی : نقش اطلاعات حسابداری در اطلاع بخشی و کارایی بازار سرمایه
امید فرهادتوسکی
1
*
,
ارمغان سیفی دلی
2
1 - استادیار گروه حسابداری، واحد خرم آباد، دانشگاه آزاد اسلامی، خرم آباد، ایران
2 - کارشناسی ارشد حسابداری، واحد خرم آباد، دانشگاه آزاد اسلامی، خرم آباد، ایران
کلید واژه: سرمایه‌گذاری, کارایی, اجتناب مالیاتی, وجه نقد,
چکیده مقاله :
کاهش هزینه‌های مالیاتی از جمله استراتژی‌های مالی است که می‌تواند به شرکت‌ها کمک کند تا منابع بیشتری را برای سرمایه‌گذاری‌های جدید به‌دست آورند. این امر می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر کارایی سرمایه‌گذاری شرکت‌ها داشته باشد، زیرا با آزادسازی منابع مالی، شرکت‌ها قادر خواهند بود تا سرمایه بیشتری را در پروژه‌های سودآور به‌کار گیرند در این میان، مدیریت نقدینگی و میزان نگهداری وجه نقد یکی از عوامل تأثیرگذار مهم در فرآیند تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری است. تسهیل در مدیریت وجه نقد می‌تواند به شرکت‌ها این امکان را بدهد که در مواجهه با فرصت‌های سرمایه‌گذاری و همچنین در شرایط اقتصادی پیچیده، تصمیمات موثری اتخاذ کنند. در این راستا، پژوهش حاضر با هدف بررسی تأثیر اجتناب مالیاتی بر کارایی سرمایه‌گذاری در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران و نقش میانجی نگهداری وجه نقد در این رابطه انجام شده است. برای این منظور، داده‌های ۱۱۳ شرکت طی یک دوره زمانی ۱۰ ساله از سال ۱۳۹۳ تا ۱۴۰۲ گردآوری و با استفاده از روش رگرسیون خطی چندمتغیره تجزیه‌وتحلیل شده است. نتایج به‌دست‌آمده نشان می‌دهد که اجتناب مالیاتی تأثیر معکوس و معناداری بر نگهداری وجه نقد دارد همچنین، نگهداری وجه نقد به‌طور معکوس و معناداری بر کارایی سرمایه‌گذاری تأثیر می‌گذارد. در نهایت، نتایج آزمون سوبل نقش میانجی نگهداری وجه نقد در رابطه بین اجتناب مالیاتی و کارایی سرمایه‌گذاری را تأیید می‌کند. با توجه به شرایط اقتصادی ناپایدار و ضرورت مدیریت مؤثر نقدینگی در شرکت‌ها، این پژوهش می‌تواند راهنمایی‌های مفیدی برای سرمایه‌گذاران و مدیران مالی شرکت‌ها در جهت اتخاذ تصمیمات بهینه و کارآمد در شرایط اقتصادی فعلی فراهم آورد
By reducing their tax liabilities, companies can free up financial resources that may be redirected toward productive investments, potentially enhancing overall investment efficiency. In this context, effective liquidity management plays a key role in shaping corporate investment decisions, as it influences the firm's ability to fund projects, mitigate financial constraints, and respond to unforeseen economic fluctuations. Building on this premise, the present study investigates the impact of tax avoidance on investment efficiency, with particular emphasis on the mediating role of cash holdings. The research focuses on 113 companies listed on the Tehran Stock Exchange over a ten-year period from 2014 to 2023. Using multivariate linear regression analysis, the findings reveal a statistically significant negative relationship between tax avoidance and cash holdings, indicating that firms engaging in tax avoidance tend to retain less cash. Conversely, tax avoidance has a positive and significant impact on investment efficiency. Furthermore, cash holdings themselves exhibit a significant inverse relationship with investment efficiency, suggesting that excessive cash reserves may reduce the effective allocation of capital. The mediating role of cash holdings in the relationship between tax avoidance and investment efficiency is further confirmed through the application of the Sobel test. These findings provide valuable insights into the complex interplay between tax strategy, liquidity management, and investment performance. In light of the current economic instability, where firms are under pressure to optimize resource allocation while minimizing financial risk, the results of this study offer practical guidance for both corporate decision-makers and investors aiming to enhance .
1) آقایی، محمدعلی؛ حسنی، حسن و باقری، حسن. (1397). نقش توانایی مدیریتی در اجتناب مالیاتی شرکت: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 15(57)، 24-47.
2) رشیدی، بهزاد و بوژمهرانی، احسان. (1403). افشای مسئولیت اجتماعی و بهبود کارایی سرمایه‌گذاری. ششمین کنفرانس بین المللی و هفتمین همایش ملی یافته‌های نوین در مدیریت، روانشناسی و حسابداری.
3) Aghaei, M. A. , Hassani, H. and Bagheri, H. (2018). The Role of Managerial Ability in Corporate Tax Avoidance: Evidence from Tehran Stock Exchange. Empirical Studies in Financial Accounting, 15(57), 24-47. [in persian]
4) Amess, K., Banerji, S., & Lampousis, A. (2015). Corporate cash holdings: Causes and consequences. International Review of Financial Analysis, 42, 421-433.
5) Armstrong, C. S., Blouin, J. L., Jagolinzer, A. D., & Larcker, D. F. (2015). Corporate governance, incentives, and tax avoidance. Journal of accounting and Economics, 60(1), 1-17.
6) Balakrishnan, K., Blouin, J. L., & Guay, W. R. (2019). Tax aggressiveness and corporate transparency. The Accounting Review, 94(1), 45-69.
7) Bates, T. W., Kahle, K. M., & Stulz, R. M. (2009). Why do US firms hold so much more cash than they used to?. The journal of finance, 64(5), 1985-2021.
8) Benkraiem, R., Gaaya, S., & Lakhal, F. (2022). Corporate tax avoidance, economic policy uncertainty, and the value of excess cash: International evidence. Economic Modelling, 108, 105738.
9) Bhuiyan, M. B. U., & Hooks, J. (2019). Cash holding and over-investment behavior in firms with problem directors. International Review of Economics & Finance, 61, 35-51.
10) Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How does financial reporting quality relate to investment efficiency?. Journal of accounting and economics, 48(2-3), 112-131.
11) Boubakri, N., El Ghoul, S., & Saffar, W. (2013). Cash holdings of politically connected firms. Journal of Multinational Financial Management, 23(4), 338-355.
12) Chan, K. H., Lin, K. Z., & Mo, P. L. (2010). Will a departure from tax-based accounting encourage tax noncompliance? Archival evidence from a transition economy. Journal of Accounting and Economics, 50(1), 58-73.
13) Chen, S., Chen, X., Cheng, Q., & Shevlin, T. (2010). Are family firms more tax aggressive than non-family firms?. Journal of financial economics, 95(1), 41-61.
14) Chen, Y., Ge, R., Louis, H., & Zolotoy, L. (2019). Stock liquidity and corporate tax avoidance. Review of Accounting Studies, 24, 309-340.
15) De Simone, L., Nickerson, J., Seidman, J., & Stomberg, B. (2020). How reliably do empirical tests identify tax avoidance?. Contemporary Accounting Research, 37(3), 1536-1561.
16) Desai, M. A., & Dharmapala, D. (2009). Corporate tax avoidance and firm value. The review of Economics and Statistics, 91(3), 537-546.
17) Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H. (2003). International corporate governance and corporate cash holdings. Journal of Financial and Quantitative analysis, 38(1), 111-133.
18) Dittmar, A., & Mahrt-Smith, J. (2007). Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of financial economics, 83(3), 599-634.
19) Drobetz, W., Grüninger, M. C., & Hirschvogl, S. (2010). Information asymmetry and the value of cash. Journal of banking & finance, 34(9), 2168-2184.
20) Duchin, R. (2010). Cash holdings and corporate diversification. The Journal of Finance, 65(3), 955-992.
21) Edwards, A., Schwab, C., & Shevlin, T. (2016). Financial constraints and cash tax savings. The Accounting Review, 91(3), 859-881.
22) Eljelly, A. M. (2004). Liquidity‐profitability tradeoff: An empirical investigation in an emerging market. International journal of commerce and management, 14(2), 48-61.
23) Elfeky, M. I., Elbrashy, A., & Issa, A. (2024). The Effect of Tax Avoidance on Investment Efficiency: The Mediating Role of Cash Holding—Evidence from Egypt.
24) Foley, C. F., Hartzell, J. C., Titman, S., & Twite, G. (2007). Why do firms hold so much cash? A tax-based explanation. Journal of financial economics, 86(3), 579-607.200F
25) Foerstl, K., Franke, H., & Cataldo, Z. (2021). What drives managers to insource production? Evidence from a behavioural experiment. Journal of Purchasing and Supply Management, 27(4), 100715.
26) Frésard, L., & Salva, C. (2010). The value of excess cash and corporate governance: Evidence from US cross-listings. Journal of financial economics, 98(2), 359-384.
27) García-Meca, E., Ramón-Llorens, M. C., & Martínez-Ferrero, J. (2021). Are narcissistic CEOs more tax aggressive? The moderating role of internal audit committees. Journal of Business Research, 129, 223-235.
28) Hanlon, M., Maydew, E. L., & Saavedra, D. (2017). The taxman cometh: Does tax uncertainty affect corporate cash holdings?. Review of Accounting Studies, 22, 1198-1228.
29) Harford, J., Humphery-Jenner, M., & Powell, R. (2012). The sources of value destruction in acquisitions by entrenched managers. Journal of financial economics, 106(2), 247-261.
30) Keynes, J. M. (1936). The general theory of interest, employment and money.
31) Kim, J. B., Li, Y., & Zhang, L. (2011). Corporate tax avoidance and stock price crash risk: Firm-level analysis. Journal of financial Economics, 100(3), 639-662.
32) Kim, J. B., Li, Y., & Zhang, L. (2011). Corporate tax avoidance and stock price crash risk: Firm-level analysis. Journal of financial Economics, 100(3), 639-662.
33) Khurana, I. K., & Moser, W. J. (2013). Institutional shareholders' investment horizons and tax avoidance. The Journal of the American Taxation Association, 35(1), 111-134.
34) Khurana, I. K., Moser, W. J., & Raman, K. K. (2018). Tax avoidance, managerial ability, and investment efficiency. Abacus, 54(4), 547-575.
35) Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers. American Economic Review.
36) Jiang, Y. B., & Yu, B. B. (2013). Does split-share structure reform affect the cash preference of controlling shareholders?. Accounting Research, (4), 58-65.
37) Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). The cost of capital, corporate finance and the theory of investment. Journal of Financial Economics, 13, 187-221.
38) Myers, S. C., & Rajan, R. G. (1998). The paradox of liquidity. The Quarterly Journal of Economics, 113(3), 733-771.
39) Mills, L. F. (1998). Book-tax differences and Internal Revenue Service adjustments. Journal of Accounting research, 36(2), 343-356.
40) Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of financial economics, 52(1), 3-46.
41) Orens, R., & Reheul, A. M. (2013). Do CEO demographics explain cash holdings in SMEs?. European Management Journal, 31(6), 549-563.
42) Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (2006). Does the contribution of corporate cash holdings and dividends to firm value depend on governance? A cross‐country analysis. The Journal of Finance, 61(6), 2725-2751.
43) Preacher, K. J., & Leonardelli, G. J. (2001). Calculation for the Sobel test. Retrieved January 20, 2009.
44) Quah, H., Haman, J., & Naidu, D. (2021). The effect of stock liquidity on investment efficiency under financing constraints and asymmetric information: Evidence from the United States. Accounting & Finance, 61, 2109-2150.
45) Rashidi, B., & Bouzh Mehrani, A. (2024). Social Responsibility Disclosure and Improvement of Investment Efficiency. 6th International & 7th National Conference on New Findings in Management, Psychology and Accounting. [in persian]
46) Rego, S. O., & Wilson, R. (2012). Equity risk incentives and corporate tax aggressiveness. Journal of Accounting Research, 50(3), 775-810.
47) Rettl, D. (2011). Growth opportunities, cash holdings, and payout policy. Vienna Graduate School of Finance working paper.
48) Sheu, H. J., & Lee, S. Y. (2012). Excess cash holdings and investment: the moderating roles of financial constraints and managerial entrenchment. Accounting & Finance, 52, 287-310.
49) Sun, Q., Yung, K., & Rahman, H. (2012). Earnings quality and corporate cash holdings. Accounting & Finance, 52(2), 543-571.
50) Tran, Q. T. (2020). Corporate cash holdings and financial crisis: new evidence from an emerging market. Eurasian Business Review, 10(2), 271-285.
51) Wang, Z., & Zhu, W. (2013). Equity financing constraints and corporate capital structure: a model. China Finance Review International, 3(4), 322-339.
52) Zhong, M., & Gao, L. (2017). Does corporate social responsibility disclosure improve firm investment efficiency? Evidence from China. Review of Accounting and Finance, 16(3), 348-36