پیش‌بینی صرف ریسک سهام : شواهد تجربی از مدل ترکیبی PEG

محورهای موضوعی : دانش سرمایه‌گذاری

علی رحمانی ¹ , محمد تشرفی ² , علی ثقفی ³ , صابر شعری ⁴

1 - دانشیار دانشگاه الزهرا، تهران، ایران
2 - دانشجوی دکتری دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
3 - استاد دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
4 - استادیار دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران. (نویسنده مسئول)

تاریخ دریافت : 1396/01/28 تاریخ پذیرش : 1396/05/01 تاریخ انتشار : 1396/08/01

کلید واژه: مدل ترکیبی PEG, اثر اندازه, اثر ارزش, اثر PEG, صرف ریسک سهام,

چکیده مقاله :

قیمت‌گذاری دارایی‌های مالی و شناسایی عوامل ریسک مهم، از موضوعات بنیادی تئوری مالی است. در این تحقیق ابتدا با استفاده از بینش‌های مدل CAPM و مدل سه عاملی فاما و فرنچ (1993)، مدل ترکیبی PEG و مدل چهار عاملی توسعه داده شد. با بهره‌گیری از اطلاعات مالی 270 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره ابتدای 1385 تا پایان 1393، از روش‌شناسی سه مرحله‌ای و روش‌شناسی پرتفوی‌پژوهی برای محاسبه عوامل ریسک استفاده شد. نتایج حاصل از برآوردها نشان داد اولاً اثر اندازه معکوس، اثر ارزش معکوس و اثر PEG وجود دارد، ثانیاً مدل ترکیبی PEG نمی‌تواند صرف ریسک سهام را توضیح دهد، اما مدل چهار عاملی در مقایسه با سایر مدل‌ها، توانایی بالاتری در توضیح صرف ریسک دارد. فعالان بازار می‌توانند از نتایج این تحقیق برای بهبود عملکرد سرمایه‌گذاری استفاده نمایند و به فعالان دانشگاهی پیشنهاد می‌گردد مدل‌های توسعه داده شده در این تحقیق را مورد آزمون قرار دهند.

چکیده انگلیسی:

Pricing of financial assets and identify important risk factors is one of the fundamental issues of finance theory. In this study, using insights of CAPM and three-factor model (Fama and French, 1993), PEG and four-factor models was developed. Using financial data of 270 companies traded in TSE during the beginning of 2006 to the end of 2014, three-stage methodology and the portfolio study methodology used to calculate the risk factor. The results show that first, there are inverse size effects, inverse value effects and PEG effects, second, PEG model cannot explain stock risk premium, But the four-factor model compared with other models, has higher power for explaining of the risk premium. Market participants can use these results to improve investment performance and academics recommended that test models of the study.

منابع و مأخذ:

*    بدری، احمد، و رجبی، عظیم (1392) بررسی اثر فزاینده عامل نوسان‌پذیری بر قدرت توضیح‌دهندگی مدل سه عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران. مجله راهبرد مالی، شماره 3، ص 89-110.

*    خانی، عبداله، ابراهیم زاده، آسو (1390). آزمون مدل شرطی چند عاملی CAPM در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار تهران، شماره 16،ص 55-31.

*       رحمانی، علی، و سعیدی، فرشته (1387) ارزیابی عملکرد مدل‌های لاجیت در پیش بینی بازده سهام. فصلنامه بورس اوراق بهادار تهران، شماره2،ص 85-43.

*    یعقوب‌نژاد، احمد، سعیدی، علی، و روضه‌ای، منصور (1389) برآورد صرف ریسک بازار با در نظرگرفتن اهرم بازار در بورس اوراق بهادار تهران. نشریه تحقیقات مالی، شماره 28، ص 105-120.

*       Banz, R.(1981). The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 9, 3-18.

*       Barr, R., Reid, K., & Lanst, R. (1985). Persuasive Evidence of Market Inefficiency. Journal of Portfolio Management, 11, 9-17.

*       Basu, S. (1983). The Relationship between Earnings Yield, Market Value and Return for NYSE Common Stocks: Further Evidence. Journal of Financial Economics, 12, 129-156.

*       Blanchard, O. (1993). Movements in the equity premium. Brooking Papers on Economic Activity, 2, 75-138.

*       Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. (2013). Investments. McGraw-Hill/Irwin.               

*       Campbell, J., & Shiller, R. (1988a). The dividend-price ratio and expectation of future dividends and discount factors. Review of Financial Studies, 1, 195-228.

*       Campbell, J., & Shiller, R. (1988b). tock prices, earnings, and expected dividends. Journal of Finance, 43(43), 661-676.

*       Cochrane, J. (1994). Permanent and transitory components of GNP and stock prices. Quarterly Journal of Economics, 109(1), 241-65.

*       Cochrane, J. (2001). Asset Pricing,. Princeton University Press, Princeton, NJ.

*       Fama, E. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.

*       Fama, E., & French, K. (1988). ividend yields and expected stock returns. Journal of Financial Economics, 3-25.

*       Fama, E., & French, K. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33, 3–56.

*       Fama, E., & French, K. (2012). Size, value, and momentum in international stock returns. , 105,. Journal of Financial Economics, 105, 457–472.

*       Goetzmann, W., & Jorion, P. (1993). Testing the predictive power of dividend yields. Journal of Finance, 48(2), 663-79.

*       Gordon, M. (1962). The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation. Homewood, IL: R. D. Irwin.

*       Jiang, X., & Kang , Q. (2012). Cross-Sectional PEG Ratios, Market Equity Premium, and Macroeconomic Activity. 25th Australasian Finance and Banking Conference 2012 . Sydney.

*       Jiang, X., & Lee, B. (2007). Stock returns, dividend yield, and book-to-market ratio. Journal of Banking and Finance, 31, 455-475.

*       Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk. Journal of Finance, 49, 1541-1578.

*       Nelson, C. (1999). The aggregate change in shares and the level of stock prices. Federal Reserve Board Finance and Economic Discussion Series, 1999-08.

*       Sharpe, W. (1964). Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19, 425–442.

*       Vuolteenaho, T. (2002). What drives firm-level stock returns? Journal of Finance, 57, 233-264.