بررسی ارتباط انحنایی ساختار سرمایه با عملکرد و ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

نظام الدین رحیمیان ¹ (ندارد)
اسماعیل توکل نیا ² (نویسنده مسئول)
مهدی تیرگری ³ (ندارد)

تاریخ دریافت : 1391/11/23 تاریخ پذیرش : 1392/02/15 تاریخ انتشار : 1392/09/15

کلید واژه: ساختار سرمایه, عملکرد, نسبتQt, ارزش شرکت, بورس اوراق بهادار تهران,

چکیده مقاله :

چکیدهتصمیم گیری در مورد ساختار سرمایه، از مشکل ترین و چالش برانگیزترین مسائل پیش روی شرکت هاست.ساختار سرمایه واحد تجاری ترکیبی از انواع بدهی و حقوق صاحبان سهام آن است که در ترازنامه وجود دارد.بنابر دو دیدگاه موجود راجع به تأثیر ساختار سرمایه بر عملکرد و ارزش شرکت (مثبت و منفی)، می توان ارتباطبین ساختار سرمایه با عملکرد و ارزش شرکت را خطی در نظر نگرفت و این ارتباط را انحنایی فرض نمود.هدف اصلی این مطالعه، آزمون ارتباط انحنایی بالقوه بین ساختار سرمایه، عملکرد و ارزش شرکت های پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونه مورد استفاده در این مطالعه، مشتمل بر 102 شرکت پذیرفته شدهدر بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1386 تا 1389 است و برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون استفادهشکل ساختار سرمایه با عملکرد و ارزش شرکت های (U) شده است. نتایج پژوهش بیانگر وجود ارتباط یوپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است.

منابع و مأخذ:

فهرست منابع
ایزدی نیا، ناصر و محسن رحیمی دستجردی. 
1388 ). تأثیر ساختار سرمایه بر نرخ بازده سهام )
و درآمد هر سهم، مجله تحقیقات حسابدار ، ی
.161- شماره سوم، صص 136
.( خالقی مقدم، حمید و رافیک باغومیان. ( 1385 
مروری بر نظری های ساختار سرمایه، مجله پیک
.58- نو، ر سال پنجم، شماره چهارم، صص 82
خلیلی عراقی، مریم، بیت ا... اکبری مقدم و 
معصومه عطاالهی. ( 1388 ). اثر ریسک محیط،
استراتژی شرکت و ساختار سرمایه بر عملکرد
شرکت ها در صنعت پتروشیمی، مجله مدیریت
.41- توسعه و تحو ، ل شماره اول، صص 47
.( زینالی، مهدی و جمال محمد شیلان. ( 1390 
بررسی تأثیر ساختار سرمایه بر اندازه، نرخ بازده
سرمایه و سود هر سهم شرکت های پذیرفته
شده در بورس اورق بهادار تهران (مطالعه
موردی: صنعت دارو)، مجله دانش مالی تحلیل
.43 - اوراق بهادا، ر شماره نهم، صص 60
سجادی، سیدحسین، کامران محمدی و شعیب 
عباسی. ( 1390 ). بررسی تأثیر انتخاب ساختار
سرمایه بر روی عملکرد شرکت های بورسی،
فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مال ، ی سال
.19 - سوم، شماره نهم، صص 38
.( محمود آبادی، حمید و انور بایزیدی. ( 1387 
مقایسه قدرت توضیحی مدل های ارزیابی سود
باقیمانده و رشد غیر عادی سود در تعیین ارزش
شرکت ها، مجله بررسی ها حسابدار ، ی شماره
.101- 54 ، صص 116
مشکی، مهدی. ( 1390 ). تعیین عوامل موثر بر 
عملکرد شرکت های بورسی با استفاده از روش
و حداقل (GMM) گشتاوری تعمیم یافته
مجله ،(EGLS) مربعات تعمیم یافته برآوردی
پیشرفت های حسابداری دانشگاه شیرا، ز شماره
.91- اول، تابستان 90 ، صص 119
نوو، پی. ریموند. ( 1386 ). مدیریت مالی، ترجمه 
، علی جهانخانی و علی پارسائیان، جلد 1 و 2
تهران: انتشارات سمت.
ولی پور، هاشم، وهاب رستمی و علیرضا شهابی. 
1389 ). مربوط بودن سطوح و اجزا سود )
گزارش شده برای پیش بینی ارزش شرکت،
- مجله حسابداری مدیری ، ت شماره هفتم، 107
.93
 Aggarwal, R. and Zhao, X. (2006). The
leverage-value relationship puzzle: An
industry effects resolution, Journal of
Economics and Business, Vol. 59, pp. 286-
297.
 Aiken, L.S. and West, S.G. (1991).
Multiple Regression: Testing and
Interpreting Interactions, Sage
Publications, Newbury Park, CA.
 Azofra, A. P. and Lopez. V. (2005).
Corporate Boards in OECD Countries: size,
composition, functioning and effectiveness,
Corporate Governance, Vol. 14, No. 2, pp.
189-194.
 Berger, A. and Di Patti, E. (2006). Capital
structure and firm performance: a new
approach to testing agency theory and an
application to the banking industry, Journal
of Banking and Finance, Vol. 30, pp. 1065-
102.
 Booth, L., Aivazian, V., Hunt, A. and
Maksimovic, D. (2001). Capital structure in
developing countries, Journal of Finance,
Vol. 56, pp. 87-130.
 Brigham, E. and Gapenski, L. (1996).
Financial Management. Dallas: The
Dryden Press.
 Cai, J. Zhang, Z. (2005). Capital Structure
Dynamics and Stock Returns. Available at
SSRN: http://ssrn.com.
 Chung, K. H., Pruitt, S. W. (1994). A
simple approximation of Tobin’s q,
Financial Management, Vol. 23, No. 3, pp.
70–74.
نظام الدین رحیمیان، اسماعیل توکل نیا و مهدی تیرگری
78 فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار / شماره نوزدهم
 DeAngelo, H. and R.W. Masulis. (1980).
Optimal capital structure under corporate and personal taxation, Journal of Financial
Economics, Vol. 8, pp. 3-29.
 Ebaid, I. E. (2009). The impact of capitalstructure
choice on firm performance:
empirical evidence from Egypt, The
Journal of Risk Finance, Vol. 10, No. 5, pp.
477-487.
 Fama, E. and French, K. (2002). Testing
tradeoff and pecking order predictions
about dividends and debt, Review of
Financial Studies, Vol. 15, pp. 1-33.
 Friedrich, R. J. (1982). In defense of
multiplicative terms in multiple regression
equations, American Journal of Political
Science, Vol. 26, No. 4, pp. 797-833.
 Friend, I. and Lang, L. (1988). An
empirical test of the impact of managerial
self-interest on corporate capital structure,
Journal of Finance, Vol. 43, pp. 271-81.
 Ghosh, C., Nag, R. and Sirmans, C. (2000).
The pricing of seasoned equity offerings:
evidence from REITs, Real Estate
Economics, Vol. 28, pp. 363-84.
 Gill, A., Biger, N. and Mathur, N. (2011).
The Effect of Capital Structure on
Profitability: Evidence from the United
States, International Journal of
Management, Vol. 28 No. 4 Part 1.
 Gonzalez, V. M. (2013). Leverage and
corporate performance: International
evidence, International Review of
Economics and Finance, Vol. 25, pp. 169-
184.
 Hadlock, C. and James, C. (2002). Do
banks provide financial slack?”, Journal of
Finance, Vol. 57, pp. 1383-420.
 Hussain, M. N. and Gull, S. (2011). Impact
of Capital Structure on Stock Price of
Cement Sector in Pakistan, Journal of
Contemporary Research in Business, Vol.
3, No. 3, pp. 778-798.
 Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free
cash flow, corporate finance and takeovers.
American Economic Review, Vol. 76, pp.
323–339.
 Kester, W. (1986). Capital and ownership
structure: a comparison of United States
and Japanese manufacturing corporations,
Financial Management, Vol. 15, pp. 5-16.
 Lee, S. and Xiao, Q. (2011). An
examination of the curvilinear relationship
between capital intensity and firm
performance for publicly traded US hotels
and restaurants, International Journal of
Contemporary Hospitality Management,
Vol. 23, No. 6, pp. 862- 880.
 Lubatkin, M. and Chatterjee, S. (1994).
Extending modern portfolio theory into the
Domain of corporate diversification: Does
it apply?, Academy of Management
Journal, Vol. 37, pp. 109-136.
 McConnell, J., and Servaes, H. (1995).
Equity ownership and the two faces of
debt. Journal of Financial Economics, Vol.
39, pp. 131–157.  Michalski, G. M. (2007). Net Working
Capital Management Strategies as Factor
Shaping Firm Value, Available at SSRN:
http://ssrn.com.
 Modigliani, F. and Miller, M.H. (1958).The cost of capital, corporation finance and the theory of investment, American Economic
Review, Vol. 48, PP. 97-261.
 Modigliani, F. and Miller, M.H. (1963).
Corporate income taxes and the cost of
capital, American Economic Review, Vol.
53, 433-443.
 Myers, S. C. (1977). Determinants of
Corporate Borrowing, Journal of Financial
Economics, Vol. 5, No.2, pp. 147-175.
 Nawaz, A., Rizwan, A. and Naseem, M. A.
(2011). Relationship between Capital
Structure and Firms Performance: A Case
of Textile Sector in Pakistan, Global
Business and Management Research: An
International Journal, Vol. 3 Nos. 3 & 4.
pp. 270-275.
 Ohlson, J. (1995). Earnings, Book Values,
and Dividends in Equity Valuation,
Contemporary Accounting Research,
(spring 1995): 661-687.
 Olsen, B. and Elang, B. (2005). Do
Multinational Operation Influence Firm
Value? Evidence form the Triad Regions.
International Journal of Business and
Economics, Vol.4, No.1, pp. 11-29.
 Rajan, R. and Zingales, L. (1995). What do
we know about capital structure? Some
evidence from international data, Journal of
Finance, Vol. 50, pp. 1421-60.
 Roden, D. and Lewellen, W. (1995).
Corporate capital structure decisions:
evidence from leveraged buyouts, Financial
Management, Vol. 24, pp. 76-87.
 Simerly, R. and Li, M. (2000).
Environmental dynamism, capital structure
and performance: theoretical integration
بررسی ارتباط انحنایی ساختار سرمایه با عملکرد و ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار / شماره نوزدهم 79
and an empirical test, Strategic
Management Journal, Vol. 21, pp.31- 49.
 Stulz, R. (1990). Managerial discretion and
optimal financing policies. Journal of
Financial Economics, Vol. 26, pp. 3–27.
 Tabachnick, B. G. and Fidell, L. S. (1996).
Using Multivariate Statistics,
HarperCollins, New York,NY.
 Taub, A. (1975). Determinants of firm’s
capital structure, Review of Economics and
Statistics, Vol. 57, pp. 410-6.
 Titman, S. and Wessels, R. (1988). The
determinants of capital structure, Journal of
Finance, Vol. 43, pp. 1-19.
 Wald, J. (1999). How firm characteristics
affect capital structure: an international
comparison, Journal of Financial Research,
Vol. 22, pp. 161-87.
 Zhang, J. (2011). The Relationship
Between Working Capital Management
And The Corporate Cash Holdings,
University of Eastern Finland, Faculty of
Social Sciences and Business Studies,
Master’s thesis: 67 p. Available at:
http://epublications.uef.fi