بررسی اثر نامتقارن انحراف از بدهی هدف و گردش مالی بر سرعت تعدیل ساختار بهینه سرمایه

محورهای موضوعی : حسابداری مالی و حسابرسی

محمد ابراهیم رابطی خطیبی ¹ , نگار خسروی پور ²

1 - گروه حسابداری، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
2 - گروه حسابداری، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1401/10/12 تاریخ پذیرش : 1401/12/17 تاریخ انتشار : 1402/01/01

کلید واژه: ساختار بهینه سرمایه, گردش مالی, کلمات کلیدی: انحراف از بدهی هدف,

چکیده مقاله :

چکیدهتعیین ساختار بهینه سرمایه، یکی از مسائل اساسی تأمین مالی شرکت ها به شمار می رود. این مهم، کاربرد با اهمیتی در زمینه تصمیم گیری راجع به تأمین مالی عملیات جاری و طرح های سرمایه گذاری شرکت ها دارد. به دلیل کمتر بودن ریسک اوراق بدهی، بازده مورد انتظار اعتباردهندگان نیز کمتر از بازده مورد انتظار سهامداران است. بر اساس نظریه توازن پویا، بدلیل وجود هزینه های انحراف از ساختار سرمایه و هدف و هزینه های تعدیل به سمت این ساختار، ساختار سرمایه شرکت ها لزوما همواره منطبق با هدف نیست. شرکت ها با در نظر گرفتن این هزینه ها، زمانی به تعدیل ساختار سرمایه اقدام می کنند که مزایای ین اقدام از هزینه های مربوط بیشتر باشد. هدف اصلی تحقیق حاضر، بررسی اثر نامتقارن انحراف از بدهی هدف و گردش مالی بر سرعت تعدیل ساختار بهینه سرمایه در 119 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1399-1388 با استفاده از روش پانل گشتاورهای تعمیم یافته می باشد. نتایج تحقیق نشان می دهد در شرکت های که اهرم واقعی بالاتر از اهرم هدف بوده سرعت تعدیل اهرم بیشتر خواهد بود. همچنین شرکت های که گردش مالی مثبت دارند، سرعت تعدیل اهرم بیشتر خواهد بود؛ در نتیجه عدم تقارن گردش مالی از عوامل موثر بر سرعت تعدیل اهرم است. بنابراین بر اساس نتایج شرکت های که اهرم بالاتر یا پایین تر از هدف است، مازاد وجوه نقد نسبت به کسری وجوه نقد منجر به تقویت سرعت تعدیل شده است. بطور کلی یافته های این پژوهش شواهدی در حمایت از تئوری توازن پویا فراهم می کند.

چکیده انگلیسی:

Abstract: Determining the optimal capital structure is one of the basic issues of financial provision of companies. This matter has an important application in the field of decision-making regarding the financing of current operations and investment plans of companies. Due to the lower risk of debt securities, the expected return of creditors is also lower than the expected return of shareholders. The main goal of this research is Investigating the Asymmetric Effect of Deviation from Target Leverage and Asset Turnover on the Optimal Capital Structure Adjustment Speed. the data of 119 companies during the years 2010 to 2021 were analyzed using the using the method of generalized moments. The results of the research showed that considering that the difference in speed between these two modes is statistically significant, it can be said that, consistent with the trade-off theory, deviation from the target lever is one of the factors affecting the Structure Adjustment Speed. Also, the results show that the speed of leverage adjustment will be significantly higher in companies that have a cash deficit compared to other companies. Also, examining the interactive effects of two variables, deviation from the target leverage and turnover imbalance on the capital structure adjustment speed, shows that in companies whose leverage is higher than the target and facing cash surplus, the annual adjustment speed is 88%, and in companies with leverage is lower than the target and facing a cash deficit, the speed of adjustment is not significant, and in companies whose leverage is higher than the target and facing a cash deficit, the annual adjustment speed is estimated at 59%. Therefore, based on the results of the companies whose leverage is higher or lower than the target, the surplus of cash funds compared to the deficit of cash funds has led to strengthening the adjustment speed.

منابع و مأخذ:

منابع

1. آقامحمدی، احمد (1390). ارزیابی ساختار سرمایه و هزینه تأمین منابع مالی بانک پارسیان و ارائه ترکیب بهینه آن؛ پایان نامه کارشناسی ارشد: مدیریت بازرگانی، گرایش مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واﺣﺪ فیروزکوه.


2. اسپهبدی، شهاب؛ صالح‌نژاد، سید حسن و نبوی، سیدعلی (1392). بررسی ساختار سرمایه ومنابع تامین مالی موسسه اعتباری ثامن وراهکارهای مناسب جهت بهینه کردن آن؛ پایان نامه کارشناسی ارشد؛ حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات مازندران، گروه حسابداری.


3. باقری، مجید (1393). الگوریتم ترکیبی انبوه ذرات و الگوریتم جهت تعیین ساختار بهینه سرمایه در شرکتهای پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار؛ پایان نامه کارشناسی ارشد، حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد بروجرد.


4. حسینی، سیدعلی اکبر و نجفی، یوسف (1391). تعیین ساختار بهینه سرمایه با استفاده از شاخص های سنجش عملکرد مبتنی برارزش به کمک تحلیل پوششی داده­ها؛ مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره دوازدهم.


5. دولو، مریم و سعادت­آبادی، علی سعادت (1396). بازگشت اهرم به میانگین و عدم تقارن در سرعت تعدیل ساختار سرمایه؛ پژوهش های حسابداری مالی، سال دهم، شماره اول، پیاپی (35). صص 55- 74.


6. رامشه، منیژه؛ سلیمانی امیری، غلامرضا و اسکندری، رسول (1395). بررسی سرعت تعدیل ساختار سرمایه بر اساس پیش­بینی تئوری­های توازن و سلسله مراتبی در بورس اوراق بهادار تهران؛ پزوهش­های تجربی حسابداری، سال پنجم، شماره 20، صص 187- 209.


7. رهنمای رودپشتی، فریدون؛ نیکومرام، هاشم؛ شاهوردیانی، شادی.(1385)، مدیریت مالی راهبردی(ارزش آفرینی)، انتشارات بنیاد صنعت و توسعه ایرانیان، چاپ اول زمستان 1385.


8. ستایش، محمدحسین و غیوری مقدم، علی (1388). تعیین ساختار بهینه سرمایه در سطح صنایع با استفاده از تکنینک تحلیل پوششی داده­ها (DEA)؛ مجله پژوهش های حسابداری مالی، سال اول، شماره اول و دوم، پاییز و زمستان 1388.


9. ستایش، محمدحسین؛ کاظم­نژاد، مصطفی و شفیعی، محمدجواد (1388). کاربرد الگوریتم ژنتیک در تعیین ساختار بهینه سرمایه شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران؛ فصلنامه بررسی­های حسابداری و حسابرسی شماره 56.


10. ستایش، محمدحسین؛ منفرد مهارلویی، محمد و ابراهیمی، فهیمه (1390). بررسی عوامل موثر بر ساختار سرمایه از دیدگاه تئوری نمایندگی؛ مجله پیشرفت­های حسابداری دانشگاه شیراز، شماره اول، بهار و تابستان1390، صص 55-89.


11. قلی­زاده، محمدحسن؛ میرعسکری، سیدرضا و پورذاکرعربانی، سوگند (1395). بررسی عوامل موثر بر عدم تقارن سرعت تعدیلات در حرکت به سوی ساختار سرمایه بهینه شرکت­ها؛ فصلنامه بورس اوراق بهادار، شماره 34، سال نهم، صص 53- 76.


12. قنبری، مهرداد و حسینی، سیدرضا (1393). ارزیابی روش‌های تعیین ساختار بهینه سرمایه در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران؛ پایان نامه کارشناسی ارشد؛ مدیریت بازرگانی گرایش مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد کرمانشاه.


13. هاشمی، سید عباس؛ کشاورزمهر، داوود و شهریاری، مجتبی (1396). تعدیل ساختار سرمایه: روش گشتاورهای تعمیم یافته؛ فصلنامه سیاست های مالی و اقتصادی، سال پنجم، شماره 18 ، تابستان 1396، صص 77- 102.

 

 

1. Dufour, D.; Luu, P. and P. Teller (2017), "The Influence of Cash Flow on the Speed of Adjustment to the Optimal Capital Structure", Research in International Business and Finance, In Press, Accepted Manuscript, Available Online 12 July 2017.


2. Dominique Dufour (2017). The Influence of Cash Flow on the Speed of Adjustment to the Optimal Capital Structure; Research in International Business and Finance.


3. Erik Devos, Shofiqur Rahman, Desmond Tsang (2017). Debt covenants and the speed of capital structure adjustment; Journal of Corporate Finance, S0929-1199(17)30215-8.


4. Faisal Alnori, Faisal Alqahtani, (2019). Capital structure and speed of adjustment in non-financial firms: Does sharia compliance matter? Evidence from Saudi Arabia; Emerging Markets Review 39 (2019) 50–67.


5. Yong Mai, Lei Meng, Zhiqiang Ye (2017). Regional variation in the capital structure adjustment speed of listed firms: Evidence from China, Economic Modelling 64 (2017) 288–294.


6. Yassine Bakkar , Olivier De Jonghe , Amine Tarazi (2019). Does banksÕ systemic importance affect their capital structure and balance sheet adjustment processes?; Journal of Banking and Finance.