آثار نامتقارن تکانه‌های بازار سهام بر بازار ارز در ایران: کاربردی از مدل خودهم‌بستگی پویای شرطی و APARCH

محورهای موضوعی : اقتصاد کار و جمعیت

منصوره زراعتی ¹ , مسعود صوفی مجیدپور ² , محمود محمودزاده ³ , مهدی فتح آبادی ⁴

1 - دانشجوی دکتری، گروه اقتصاد، واحد فیروزکوه، دانشگاه آزاد اسلامی، فیروزکوه، ایران
2 - استادیار، گروه اقتصاد، واحد فیروزکوه، دانشگاه آزاد اسلامی، فیروزکوه، ایران
3 - دانشیار، گروه اقتصاد، واحد فیروزکوه، دانشگاه آزاد اسلامی، فیروزکوه، ایران
4 - استادیار، گروه اقتصاد، واحد فیروزکوه، دانشگاه آزاد اسلامی، فیروزکوه، ایران

تاریخ دریافت : 1402/03/09 تاریخ پذیرش : 1402/07/18 تاریخ انتشار : 1402/06/31

کلید واژه: بازار ارز, تکانه, بازار سهام, N25, نامتقارن طبقه‌بندی G19: C58 :JEL,

چکیده مقاله :

هدف مقاله ارزیابی اثرات نامتقارن تکانه‌های مثبت و منفی و تکانه‌های بزرگ بازار سهام بر نرخ ارز در ایران با استفاده از داده‌های روزانه 07/01/1395 - 31/03/14002 به سه روش هم‌جمعی، APARCH و هم‌بستگی پویای شرطی است. شواهد نشان می‌دهد هر دو تکانه (مثبت/منفی) و تکانه بزرگ (مثبت/منفی) در بازار سهام ایران به فراوانی یافت می‌شود. از 2642 روز 1601 روز بازار سهام بازده منفی و 1041 روز بازده مثبت در این دوره داشته است. در 511 روز بازار بیش از یک انحراف معیار نوسان داشته است (تکانه بزرگ مثبت و منفی). برآوردها نشان داد بازده بازار سهام بر بازده بازار ارز موثر است. همچنین، یافته‌ها آشکار کرد که واکنش نرخ ارز نسبت به تکانه مثبت و منفی بازار سهام نامتقارن بوده و اثر تکانه‌های منفی بیش از تکانه‌های مثبت است. افزون‌بر این، یافته‌ها نشان داد اثر تکانه‌های بزرگ بازار سهام بر بازدهی ارز نیز نامتقارن است. تحلیل رفتار بازده بازار سهام نشان داد که تکانه‌های منفی این بازار تأثیری بزرگ‌تری بر نوسانات شرطی در مقایسه با تکانه‌های مثبت دارد. نتابج مدل هم‌بستگی پویای شرطی نشان داد نوسانات این دو بازار از هم‌بستگی پویای پایدار برخوردارند. بنابراین، شفاف‌سازی، افشای دقیق اطلاعات بازار سهام، تعمیق مالی به‌همراه مدیریت نوسانات ارزی در ثبات این دو بازار موثر خواهد بود.

چکیده انگلیسی:

AbstractIn this paper, the asymmetric effects of stock market shocks on the exchange rate in Iran were evaluated using the daily data from 20/03/2016 to 21/06/2023 using cointegration and APARCH methods. The evidence shows that both shocks (positive/negative) are repeatedly found in the Iranian stock market. Out of 2642 days, 1601 days of the market had negative returns and 1041 days had positive returns. In 511 days the market has fluctuated more than one standard deviation (big shocks). Estimates show that there is a strong long-term relationship between these two markets. The findings showed that the reaction of exchange rate to the positive and negative shocks of the stock market is asymmetric and has a long-term effect on the exchange rate. The behavior of the exchange rate towards negative and positive impulses is cyclical. The big negative shocks in the stock market gradually increase the return of exchange rate and eventually this effect does not disappear and puts the exchange rate at a higher level. But the effect of the big positive shocks in the stock market on the exchange rate is dampening. Negative shocks have a greater impact on conditional volatility compared to positive momentum. Also, the fluctuation of the stock market shows a very stable pattern. Keywords: shocks, stock market, exchange rate, asymmetric, APARCH.JEL Classification: G19, N25, F31, C58

منابع و مأخذ:

-‌ آذرﺑﺎﯾﺠﺎنی، کریم، مبینی دهکردی، مصطفی و کمالیان،  ﻋﻠﯿﺮﺿﺎ (1396). تحلیل اﺛﺮات ﻧﺎﻣﺘﻘﺎرن ﻧﺮخ ارز ﺑﺮ ﺷﺎﺧﺺ ﻗﯿﻤﺖ ﺳﻬﺎم ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان: رﻫﯿﺎﻓﺖNARDL . فصلنامه اﻗﺘﺼﺎد و الگوسازی، 8(32)، 91-59.

-‌ بخشانی، صفیه (1394). بررسی تاثیر تغییرات نرخ ارز بر قیمت سهام و نسبت قیمت بو سود با استفاده از SEM-PLS. ﻓﺼﻠﻨﺎﻣﻪ سیاست‌های مالی و اﻗﺘﺼﺎدی، 3(12)، 149-164.

-‌ پدرام، مهدی (1391). اثر نوسانات نرخ ارز بر نوسانات بازار سهام در ایران. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 3(15)، 83-96.

-‌ رشنوادی، یعقوب، نوروزی، حسین، فیروزان سرنقی، توحید و بیگی، شاهرخ (1399). بررسی تعاملات بین نرخ ارز و بازار سهام در ایران: رویکرد سیستم معادلات هم‌زمان. تحقیقات مدلسازی اقتصادی، 11(۳۹)، 113-148.

-‌ رضایی، احمدعلی، نوشادی، احسان و ترکی، لیلا (1395). بررسی تأثیر شاخص قیمت سهام بر نرخ ارز در بازارهای کشورهای منتخب عضو گروه دی‌هشت (D8) رهیافت رگرسیون کوانتیل. فصلنامه اقتصاد مقداری، 13(2)، 1-19.

-‌ شایان زینیوند، عبداله، کاردگر، راضیه و کاظمی، ابوطالب (1394). بررسی اثرات عدم‌تقارن و حافظه متغیرهای نرخ ارز و بازده قیمت سهام در ایران. فصلنامه اقتصاد مقداری، 12(2)، 23-55.

-‌ Aftab, M., Ahmad, R., & Ismail, I. (2017). Examining the uncovered equity parity in the emergingnancial markets. Research in International Business and Finance, forthcoming.

-‌ Ames, M., Bagnarosa, G., & Peters, G.W. (2017). Violations of uncovered interest rate parity and international exchange rate dependences. Journal of International Money and Finance, 73A, 162-187.

-‌ Apergis, N., & Miller, S.M. (2006). Consumption asymmetry and the stock market: Empirical evidence.Economics Letters, 93, 337-342.

-‌ Assaf, A. (2015). Value-at-risk analysis in the MENA equity markets: fat tails and conditional asymmetries in return distributions. Journal of Multinational Financial Management, 29, 30-45.

-‌ Bahmani Oskooee, M., & Sohrabian, A. (1992). Stock prices and the eective exchange rate of the dollar. Applied Economics, 24, 459-464.

-‌ Boako, G., & Alagidede, P. (2017). Currency price risk and stock market returns in Africa: Dependence and downside spillover eects with stochastic copulas. Journal of Multinational Financial Management, 41, 92-114.

-‌Bollerslev, T. (1986). Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity. Journal of Econometrics, 31(3), 307-327.

-‌ Branson, W. H. (1983). Macroeconomic determinants of real exchange risk, in Managing Foreign Exchange Rate Risk. Herring, R. J. (Ed.), Cambridge University Press, Cambridge.

-‌ Cecchetti, S., & Schoenholtz, K. (2021). Money, banking and financial markets, 6th edition. McGraw Hill.

-‌ Conrad, C., Karanasos, M., Zeng, N. (2011). Multivariate fractionally integrated APARCH modeling of stock market volatility: A multi-country study. Journal of Empirical Finance, 18, 147-159.

-‌ Dimitriou, D., Kenourgios, D., & Simos, T. (2017). Financial crises, exchange rate linkages and uncovered interest parity: Evidence from G7 markets. Economic Modelling, 66, 112-120.

-‌ Ding, Z., Granger, C.W.J., & Engle, R.F. (1993). A long memory property of stock market returns and a new model. Journal of Empirical Finance, 1, 83-106.

-‌ Dornbusch, R., & Fischer, S. (1980). Exchange rates and current account. American Economic Review, 70, 960-971.

-‌ Elder J., Miao, H., & Ramchander, S. (2012). Impact of macroeconomic news on metal futures. Journal of Banking and Finance, 36, 51-65.

-‌ Engle, R.F. (2002). Dynamic conditional correlation - a simple class of multivariate GARCH models. Journal of Business and Economic Statistics, 20, 339–350.

-‌ Finnerty, J.D., Miller, C.D., & Chen, R.-R. (2013). The impact of credit rating announcements on crdit default swap spreads. Journal of Banking and Finance, 37 (6), 2011-2030.

-‌ Fiordelisi, F., Galloppo, G., & Ricci, O. (2014). The eect of monetary policy interventions on interbank markets, equity indices and G-SIFIs during nancial crisis. Journal of Financial Stability, 11, 49-61.

-‌ Fowowe B. (2014). The relationship between stock prices and exchange rates in South Africa and Nigeria: Structural breaks analysis. International Review of Applied Economics, 29 (1), 1-14.

-‌ Frankel, J. A. (1983). Monetary and portfolio-balance models of exchange rate determination, in Economic Interdependence and Flexible Exchange Rates, Bhandari, J. S. and Putnam, B. H. (Eds), MIT Press, Cambridge, MA.

-‌ Granger, C.W.J., Huang, B.N., & Yang, C.W. (2000). A bivariate causality between stock prices and exchange rates: Evidence from recent Asian u. The Quarterly Review of Economics and Finance, 40,337-354.

-‌ Hau, H., & Rey, H. (2006). Exchange rates, equity prices, and capital ows. Review of Financial Studies, 19, 273-317.

-‌ Jorion, P. (1990). The exchange rate exposure of U.S. multinationals. The Journal of Business, 63, 331-345.

-‌ Kenourgios, D., Papadamou, S., & Dimitriou, D. (2015). On quantitative easing and high frequency exchange rate dynamics. Research in International Business and Finance, 34, 110-125.

Kenourgios, D., Naifar, N., & Dimitriou, D. (2016). Islamic financial markets and global crises: Contagion or decoupling? Economic Modelling, 57, 36-46.

-‌ Kim, K. (2003). Dollar exchange rate and stock price: Evidence from multivariate cointegration and error correction model. Review of Financial Economics, 12(3), 301-313.

-‌Kitamura, Y. (2010). Testing for intraday interdependence and volatility spillover
among the euro, the pound and Swiss franc markets. Research in International
Business and Finance, 24, 158-270.

-‌ Koulakiotis, A., Kiohos, A., & Babalos, V. (2015). Exploring the interaction between stock price index and exchange rates: An asymmetric threshold approach. Applied Economics, 47(13), 1273-1285.

-‌ Liang, C.-C., Lin, J.-B., & Hsu, H.-C. (2013). Rexamining the relationships between stock prices and exchange rates in ASEAN-5 using panel Granger causality approach. Economic Modelling, 32, 560-563.

-‌ Marshall, A., Musayev, T., Pinto, H., & Tang, L. (2012). Impact of news announcements on the foreign exchange implied volatility. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 22 (4), 719-737.

-‌ Moore, T., & Wang, P. (2014). Dynamic linkage between real exchange rates and stock prices: Evidence from developed and emerging Asian markets. International Review of Economics and Finance, 29, 1-11.

-‌ Nowak, S., Andritzky, J., Jobst, A., & Tamirisa, N. (2011). Macroeconomic fundamentals, price discovery and volatility dynamics in emerging bond markets. Journal of Banking and Finance, 35, 2584-2597.

-‌‌Patton, A. J. (2006). Modelling asymmetric exchange rate dependence. International
Economic Review, 47, 527–556.

-‌Perez-Rodriguez, J.V. (2006).. The euro and other major currencies floating against the
US dollar. Atlantic Economic Journal, 34, 367-384.

-‌ Pergis, N., & Miller, S.M. (2006). Consumption asymmetry and the stock market: Empirical evidence. Economics Letters, 93, 337-342.

-‌ Ricci, O. (2015). The impact of monetray policy announcements on the stock price of large European banks during the nancial crisis. Journal of Banking and Finance, 52, 245-255.

-‌ Rosa, C. (2011a). Words that shake traders: The stock market's reaction to central bank communication in real time. Journal of Empirical Finance, 18(5), 915-934.

-‌ Rosa, C. (2011b). The high-frequency response of exchange rates to monetary plicy actions and statements. Journal of Banking and Finance, 35(2), 478-489.

-‌‌ Tai, C. S. (2007). Market integration and contagion: Evidence from Asian emerging stock and foreignexchange markets. Emerging Markets Review, 8, 264-283.

-‌ Tsai, I. C. (2012). The relationship between stock price index and exchange rate in Asian markets: A quantile regression approach. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 22, 609-621.

-‌ Vortelinos, D., Gkillas (Gillas), K., Siriopoulos, K., & Svingou, A. (2017). Asymmetric and nonlinear inter-relations of US stock indices. International Journal of Managerial Finance, 14, 78-129.

-‌ Zhao, H. (2010). Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China. Research in International Business and Finance, 24, 103-112.